早期工作经验使得自己不爱投周期股选择成长主要是因为这两点问：你之前是学电子工程系的？杨锐文：我本科是华中科技大学光电子工程系，硕士是浙大光学工程，浙大在中国的光学上是标杆，而华科的光电子工程也是学校的王牌专业，我是纯理工出身。问：你这种科技行业的储备力量，怎么跑来做金融了？杨锐文：我的本科在华科光电系，后来考了同专业浙大研究生，浙大呆了大半年，我和几个同学被送到瑞典皇家理工学院读书，我们在瑞典待了一年后，当时有个项目，我就又从瑞典交换到德国。
德国学习期间，晚上没事，就看各种财经书籍，我觉得曼昆的《经济学原理》对我挺影响挺大的，因为特别通俗易懂，那时候就开始自己写一些对宏观的想法。
2008年回国的时候，常春藤资本把我录取了，当时在上海，它主要是做PE和VC，后来又延展了股票投资，我当时在股票投资。最开始做的叫衍生投资，因为不仅做股票，还做商品，像一个对冲基金的形式，所以我的第一份工作做的项目和研究，是从商品介入的。我是2008年8月份入行的，当时整个股票市场崩盘，只有商品有机会，我一入行，所有的精力都在商品上，2009年1月份才正式转股票。
所以前期我一直在做供需平衡表，就是铜、铅，包括农产品的供需平衡表，我们当时做的特别细致，是深入到源头的。
但是，后来我们做的越多，会发现，它其实有巨大的误差，这导致我后来在周期股投资方面一直比较谨慎。从我的经历来说，最开始是从周期切入的。职业生涯有三个重要阶段一直在打逆风球问：如果给你职业生涯来划分一下，有哪几个比较明显的阶段或者节点？杨锐文：第一个阶段，2008-2010年，是学习的一个过程。
现在大家觉得我财务分析还不错，其实是在那个阶段被逼出来的。我来景顺长城第一次汇报，就有基金经理评价我分析得很专业，这是我在常春藤的时期打下的基础。
第二个阶段，2011年-2014年。
给我影响很大的是公司当时的明星基金经理们。其中一个是陈嘉平，2010年之前，我可能更偏价值股一点，但陈嘉平对成长的理解，让我耳目一新，推动我走向成长这条道路，他对我的改变还是非常大的。其他的明星基金经理对我在趋势和价值上也有提示和帮助。
第三个阶段，2014年底当基金经理之后，其实我没有太大的改变，我们一直都是很理想化地做投资，没有改变过初心。很不幸的是，我们一直在打逆风球，虽然是这样，但没有改变理念，我们希望通过这种磨炼，看能不能战胜市场？能不能持续保持相对比较好的成绩？人生过程当中一定会有顺风、有逆风，我们并不认为逆风对我们是考验，我不需要太多证明自己，我不会因为有短期的压力去改变我自己。我当基金经理之后，基本上“一路走到黑”，没有改变过，到今天依然是当年要走成长股道路的初心。一直沿着“产业趋势的投资”这条路在走如果觉得科技股变化很大，可能是跟踪的不够问：他们更多影响你在什么方面？杨锐文：“符合产业趋势的投资”，我一直沿着这条路。
因为这样可以事半功倍。问：能不能详细讲讲，怎么从产业趋势中寻找一些机会？杨锐文：举个例子，2009-2010年，是中国3G网络大规模建设的时间，那时候你买通讯股其实比较好。但2010年9月份发生了一个事情，联通引进iPhone，iPhone对中国的消费者带来一个普及的教育，同时又带动了中国中低端智能手机的快速普及，所以那时候你买苹果产业链为代表的电子股，在2010-2012年表现非常好。2013年我做传媒研究员的时候，当时得出一个结论，有了网络和手机，我们还需要什么？还需要内容。
所以我们判断，2013年是传媒互联网爆发的元年，所以那一年为什么景顺重仓传媒？是基于这个最大的逻辑，狂风到来，都有机会。在传媒互联网发展的过程中，它又会从易到难的一个过程，最开始是电商游戏的蓬勃发展，后来2014年逐步发展到互联网+x。那时候金融体量大，所以互联网金融涨的最多，到2015年，慢慢渗透到Oto O了，但线上线下融合是非常困难的，它就进入到深水区了。那时候又叠加中国移动互联网人口红利即将结束，估值又很高，所以整个泡沫逐步破裂，移动互联网那时候的增速开始陡降，经过2016-2018三四年的衰退，我们在2019年中又开始看好科技股。
第一点，中美科技的冲突、华为被制裁，倒逼了中国自主可控的加速；第二点，5G启动带来新一轮的科技周期，对应换机潮；第三点，科创板的助力。我们希望寻找一个不可改变的产业趋势。我们很害怕行业到顶，因为行业一旦到顶，虽然个股还有增长，但它就由成长变成价值，或者变成衰退了。
把时钟拨到2008年之前也是一样的。我研究过有色。铜在2002年之前，是由OECD领先指标决定，到2002年之后，由中国的工业增加值决定，因为中国的需求开始作为主导力量的存在。
2002年是中国城镇化、工业化增长速度最快的时候，那时候招行都是成长股，那时候最强的成长股是什么？有色。为什么？中国工业化和城镇化拉动需求，它要体现一个量价，提升中国需求作为最重要的主导地位，所以你看，在2007年之前，资源股涨得最好，增长引擎是中国的工业化、城镇化。2008年来了一个换挡，从出口变成内需、消费增长，从简单的吃穿住行，到信息消费的过程，所以才带动了整个电子信息的大爆发；再叠加了一次科技革命，iPhone3并没有带来很大的影响力，然而，iPhone4才是真正的一次现象级的影响，更重要的是2010年9月份联通引进iPhone到中国，深刻影响了后续产业的发展。怎么去评价未来？今天特斯拉带来的改变， 27万的特斯拉，真正把电动车、智能车达到一个平价的位置，他和宝马奥迪A4不是一个价位，特斯拉的价格下移，又逼着更多车的价格的下移，下移的过程就带来需求更多的爆发。
车的智能化带来的革命，就像智能手机带来的革命，今天中国引进特斯拉的选择是非常明智的，为什么？回顾智能手机的过程，苹果培育了中国智能手机的供应链，智能手机供应链又反哺了HOVM（华为、OPPO、vivo、小米），有了世界级的中国智能手机供应链，带来了什么？第一个，规模效应，成本足够低；第二个，快速迭代，中国供应链的响应速度非常快，让华为、OPPO、vivo、小米具有快速追赶的能力。今天的新能源汽车产业链是一样的，新能源汽车产业链主要在中国，阶段性会被特斯拉压一下，但是正因为产业链在中国，意味着中国企业有无限的可能性。问：新能源车产业链这么长，它最具价值的，或者说最能产生利润的环节，有哪些？杨锐文：今天不太好说，因为，电池环节会有，整车也可能有，但模式还不是那么清晰。
但我一直说一点，成长股的魅力就在于大家对美好的预期和想象，在今天这个行业腾飞的过程中，很多东西不可测，它带来更多的是行业机会。现有的东西里，我们认为整车能分享，智能化能分享，电池能分享，这是一场革命。就好像我一直讲的，互联网， 2013年哪能看到微信支付？是走一步看一步的，走到2014年，你才模模糊糊地看到移动支付的诞生。4G对我们生活最大影响是什么？是移动支付，但是移动支付在2014年你才看到苗头，2013年你只能看到游戏、电商，今天的互联网一定不是5年前、10年前大家想象的那样。
成长的魅力在于变化，你在不断变化中去定位和寻找这种机会，因为变化，所以有各种可能、各种机会。问：因为变化，是不是相对来讲，公司本身的变化也会比较大？就像刚才讲的苹果产业链，起起伏伏的。杨锐文：你看这么多回归、本质的东西，今天中国的互联网巨头依然是那几个人，雷军、周鸿祎、马化腾、马云，10年前你就听过他们的名字了 。
所以我们为什么很专注管理层？我觉得一个很牛的管理层，他是有主观能动性的，他能应对变化，他不会坐以待毙。一个有危机感的团队，或者有强大竞争力的团队，你不用太担心他被时代抛弃，会被时代所抛弃的，其实都挺容。
