受访基金经理认为，多因素引发了近期市场震荡，A股市场估值水平回落到一个比较低的区间，具有较高安全边际，未来会有结构性机会，对四季度A股市场保持乐观，更看好新能源、消费升级等市场机遇。
目前A股估值整体处于低位中国基金报记者：市场今年4月底强劲反弹，7月以来出现明显回调，A股这轮持续调整原因何在？当前A股市场整体估值情况如何？丘栋荣：在基本面上，持续的政策推动促使经济企稳和复苏的可能性环比来说是在提高的。同时，整个宏观利率水平（包括国内的无风险利率水平）其实是在持续创新低，股票的股息和债券的债息之间的差值，已经处于历史上最高的水平，达到了100%分位。以中证800为代表的全市场的风险溢价水平或者说风险补偿水平，重新回到了4月底、5月初的水平。
目前，中证800的风险溢价率处于历史平均水平上方0.9倍标准差附近的位置，约80%分位，或者说权益资产性价比的吸引力较历史80%的时间都要好，4月底市场最低点大概是85%分位。
赵诣：在“稳”字当头、国内流动性相对宽松的情况下，目前出现系统性风险的概率较低，只是叠加美国流动性收紧，整体国内经济、政策预期不明朗的阶段，市场波动可能仍时有出现，这就意味着我们对确定性、估值要求更高。经历了4月底之后，大家的悲观预期已经反弹，从整体来看市场出现系统性风险的概率较低，更多是结构性行情。我们可以花更多时间去“翻石头”，寻找个股机会。
在经济转型大背景下，细分领域龙头公司机会越来越多。韩创：A股的调整是多方面因素综合造成的，一方面，地缘冲突及各大经济体利益点的摩擦导致海外市场大幅波动；另一方面，随着中国经济发展范式的根本性转变，新旧增长动能转换导致不确定性增加。
A股市场估值水平应该是回落到一个比较低的区间了，具有较高安全边际。
黄海：7月以来，市场的调整主要受两方面因素影响，一是欧美通胀数据不断超预期，欧洲和美国都开始加快加息的节奏，国内汇率贬值和资本外流压力加大；二是在连续加息后，市场开始担心海外经济可能出现衰退，传导至国内出口影响经济。在经济预期偏弱和流动性受海外影响边际收紧背景下，A股指数继续向上空间较小，因而呈现震荡格局，板块轮动也开始加快。在市场经历回调后，目前A股估值整体处于绝对低位，上证指数PE-TTM估值仅为12倍，处于过去三年6.5%估值分位数水平；创业板指PE-TTM仅为44倍，处于过去三年0.65%估值分位数水平。
李崟：这轮市场调整的主要原因有两个方面：一方面，全球进入紧缩，以美国为代表进行快速加息，抑制了整体通胀水平，对全球风险资产估值造成了一定压力；另一方面，国内的成长股从4月见底之后，到了8月整体估值又反弹到了比较高的位置。目前A股的估值是相对比较割裂的，部分成长股整体估值水平处在历史较高分位，偏价值的上市公司整体估值处在相对较低的位置。就全市场来看，整体估值水平并不高，但是分化比较大。A股上涨行情或将逐步展开中国基金报记者：经历了前三季度的市场调整，目前沪指在3100点附近徘徊。
面对2022年四季度，A股调整何时结束？四季度是否还能走出独立行情？对后市怎么看？赵诣：对于后市，整体上我们更加关注有“增量”的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和 5G应用；二是在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进定调下的国产替代、补短板的方向。上市公司的经营质量是我们最关注的因素，我们希望能选择到优秀的公司并伴随其一起成长，因此，我们会以更长远的眼光来看待公司，将重点关注以新能源、机械、军工、电子等为代表的高端制造业，并以此为半径继续扩展能力圈。韩创：站在目前时点，我认为影响市场的核心问题是经济，即国内经济是否能迎来实质性复苏。从宏观层面来看，基建投资在持续推进，地产成为核心矛盾点。
地产从长期来看肯定是处于顶部往下走的趋势，但往下走的幅度多大则值得讨论。不论是从政策导向，还是行业发展的客观规律来说，地产后续走势都应该有个平稳的过渡。这将对市场后续演绎造成较大影响，我们会密切关注。刘伟伟：经过近一个季度的调整，A股市场已经充分反映了国内外的经济压力，整体估值处于相对低位，接近2018年底和今年4月底的水平，股票市场的投资机会逐步呈现。
从国内宏观经济环境来看，虽然面临一定的压力，但是随着货币、财政以及产业政策逐步落实，经济也有望走向复苏，从而带动市场信心提升和交易情绪回暖。当前市场并不缺乏流动性，我们对四季度A股市场保持乐观，股市的修复随时可能展开。黄海：前期A股下跌主要是由于海外流动性收紧以及由此带来的经济衰退预期风险的释放，而6月以来，国内经济整体呈现缓慢复苏态势。
随着欧美9月加息落地，海外经济衰退压力增加后，加息压力有望开始边际缓解，A股市场的风险释放有望进入尾声。四季度A股在经历震荡寻底之后，上涨行情将逐步展开。李崟：我觉得要结合两个方面来看：一是四季度国内宏观经济能否维持整体复苏的格局，二是海外整体通胀水平和加息节奏，这两方面都对四季度整体市场表现有比较重要的影响。
对于后市，我认为存在结构性机会，一是整体偏价值端的盈利和成长性非常好的行业，我们觉得是有机会的；二是前期调整比较充分的部分成长股，如果三季报业绩能够兑现市场预期，四季度或会有所表现。四季度价值风格或相对占优中国基金报记者：近期市场风格发生显著变化，价值股表现显著优于成长股。四季度，不同风格之间如何实现再平衡？是否会发生小级别的风格切换或风格的短期收敛？哪种风格有望占优？丘栋荣：当前市场内部的分化较大，过去一段时间上涨的核心动力来自赛道型成长股，相较之下，以上证50为代表的大盘价值股和一些小盘价值股表现较弱。当前环境下，权益资产吸引力不断提升，很多行业或公司性价比非常高。
如有色金属等传统行业、与稳增长预期相关的行业，以及一些小盘价值公司等，估值非常便宜，能够自下而上找到很多投资机会，来构建低风险、低估值甚至还有一定成长性的高性价比投资组合。韩创：风格是否切换也是很难回答的问题。从风险收益的角度来看，确实应该对一些成长板块持更加谨慎的态度。
赵诣：首先，在我看来，成长和价值风格并不是割裂的。其次，市场机会一定不是一蹴而就的，是有反复的。股价等于盈利乘以估值，盈利其实是企业和行业的成长，是可以通过研究去跟踪、预测的。而估值是市场或者说参与者的情绪导致的。
给一个公司20倍还是15倍估值，是很难预测的。企业在成长中一定会经历一个让大家认识到价值的阶段，市场也会分阶段对公司进行重估。刘伟伟：成长和价值风格的轮动主要取决于相关行业的基本面和估值性价比。
在本轮调整之前，成长板块涨幅较大，估值相对较高，因此调整幅度更大，价值板块在三季度显著跑赢。展望四季度，成长板块经过调整之后，估值也回落到历史相对低位，而行业和公司基本面仍处于高速成。
