供应链金融宏观行业概述根据统计数据，目前我国中小微企业有超过 5500万家，对 GDP 的贡献超过了 60%，由于我国中小企业目前普遍信用记录缺乏、担保抵押不足，使得国内企业应收账款总额超 20 万亿，中小现金压力巨大，融资难、融资贵一直是制约我国中小微企业发展的主要问题之一。供应链金融通过创新的金融手段解决供应链上资金分配不平衡的问题，有效的拓展了中小企业的融资渠道，降低了融资成本。
因此，近两年来，供应链金融在我国取得了蓬勃的发展。
以商业保理为例，商业保理是供应链金融最广泛的形式，从 2011 年开始普及，迄今为止保持着年化 100% 以上的增长率，但是既存的商业保理公司绝大多数缺乏资金支持和开展业务的能力。我们积极看好供应链金融会在中国经济转型中发挥的巨大金融能量。“互联网+供应链金融”模式分类互联网时代，企业信息化程度不断提高，供应链中的商流、物流、资金流、信息流连接到互联网，为底层 C 端客户所驱动、重构与创新。
基于互联网的大数据风控体系、社会化营销和平台化运营，供应链金融也衍生出了各种创新型的玩法。
我们将企业融资的方式根据各自不同的特点，按照融资额和融资基础两个维度在坐标轴上标出，如下图所示：针对每个维度，我们对其做出详细解释。1. 服务范围——根据供应链金融平台所能够提供的服务类型进行划分：
- 线下：传统的线下商业保理公司、融资租赁公司等；
- 信息：依托 SAAS 提供信息通道，大数据风控等服务，如通过 SAAS 采集的供应链数据，作为企业的借贷融资基础；
- 信息 + 资金：提供信息通道的同时，通过自有资金或第三方金融机构（如银行，ABS，信托）提供资金支持；
- 信息 + 物流 + 资金：在提供信息通道和资金支持的同时，对供应链服务进行延伸，如提供物流、通关、商检等服务。
- 基于现金流：基于融资公司的应收账款未来产生的现金流（即保理模式）来提供供应链融资；
- 基于货值：基于融资公司的货物质押或未来提货权等来提供供应链融资，如融资租赁，仓单质押等；
- 广义供应链金融：其他的根据公司未来能够产生的收入提供供应链服务的模式，如订单融资，票据融资等。
- 集团内部：拥有完整供应链企业资源的公司自建供应链金融平台，如京东金融，万达金融
- 特定行业：供应链金融平台只服务于垂直行业，如专为 TMC 提供供应链金融服务的觅优商旅云
- 无特定行业：对于行业无限定，如群星金融、懒投资等
- 银行：银行作为资金提供方，对核心企业的供应链上下游企业提供授信额度
- 非银金融：资金来源于非银行金融机构，如商业保理公司、融资租赁公司、信托、ABS渠道等
- 互联网理财平台：供应链金融平台将融资企业的借款需求打包成资产，通过互联网理财平台进行融资
- 大而集中：融资企业的借款需求单笔金额较大，并且相对集中，如服务于危废物处理行业的平台三分地，单笔借款巨大且集中
- 小而分散：融资企业单笔借款金额较小，并且企业较为分散，如服务于商超零售业的供应链金融平台
对群星金融的商业模式以流程图的形式表示，如下图所示：3. 三分地——互联网+环保供应链金融完整解决方案“三分地环保产业链”主要提供全程危险废物综合利用、有色金属、稀贵金属等产品现货交易及在线金融服务等，为环保产业上下游企业提供一站式服务支撑。
“三分地”环保产业平台是我国唯一将危险废物产生方、运输方、处置方纳入统一的产业链平台。生产企业一旦产生危险废物，可借助平台在线申报、电子建档、合规选择具备危险废物经营资质与专项技术能力的处置企业与运输企业。极大的提高危险废物处置效率、安全性与信息的透明度。
同时“三分地”对整个过程进行全程实时监控。由于单笔危废物货品金额巨大，危险废弃物处理企业有很大的资金需求。针对制约环保产业发展的资金难题，平台提供了完善的供应链金融解决方案。与银行深度合作，为产业上下游企业构建完善的在线支付与清结算体系，并提供预付款、订单、仓单、应收账款和矿业股权抵押等丰富融资手段，简化融资申请渠道，缩短融资周期。
按照我们上述的总结，对“三分地”的商业模式归纳如下，如下图所示：懒投资以线下商业保理切入供应链金融。旗下的保理公司线下开发保理资产，线上通过互联网理财平台对接投资者，是懒投资的核心商业模式。以懒投资商业保理资产的开发为例，如下图所示：5. 品尚电商——电商平台为产业链融资品尚电商立足泉州产业优势，面向鞋服产业链，在国内首创了“ B2B 鞋服产业链电子交易 + P2P 互联网金融支持平台 + 征信”模式。以品牌为中心，利用七匹狼、特步、卡宾、鸿星尔克等知名品牌吸引加工厂商进驻平台，为其提供面料期货质押融资、现货质押融资融资、订单融资、成衣现货质押等供应链金融服务。
对于核心企业，无需预付现金，仅需开具商业承兑汇票作为信用工具，减少资金占用，同时盘活商票资源，促进顺利完成采购，保证供应链通畅，按计划安排生产；对于加工厂，传统情况下，20% 银承难以贴现，需要占用自有资金，新模式解决了前期资金短缺问题，提高了接收订单的能力，扩大了贸易机会。根据以上总结，按我们归纳的维度，品尚的商业模式分类如下所示：仟金顶这类以垂直 B2B 平台切入的供应链金融服务商，相对于其他覆盖全行业的平台类供应链金融企业，自身就可以看做是一个核心企业，有着较强的专业性和数据优势，在获取中小企业经营数据方面有着更多的维度。7. 厚朴金融——供应链金融综合服务商厚朴金融属于综合性的供应链金融服务商，其核心业务体系为“供应链大数据＋信用评级＋互联网＋供应链金融”。厚朴金融围绕供应链，通过大数据、云计算和互联网技术，以核心企业的应付账款和中小企业应收账款为核心标的，为中小企业提供集股权投资、贸易融资、信用担保、低风险高收益理财等综合金融服务。
旗下有厚朴保理、普惠保理、厚朴征信、硅谷厚朴、乾润厚朴、厚朴基金等平台。商业保理业务方面，卖方将其与买方订立的销售（货物、服务）合同所产生的应收账款转让给厚朴公司，由厚朴为其提供贸易融资、应收账款管理与收款、买方信用风险担保等综合性金融服务，厚朴依据交易情况设立融资额度，在该额度内，上下游可获得最高不超过贸易金额 80% 的保理融资。在资金端，通过对接银行和互联网理财平台为链属企业提供资金支持。
按照我们上述的总结，对厚朴金融的商业模式归纳如下，如下图所示：9. 众金所——供应链小微企业信用评估与融资服务商众金所是一家专注于供应链金融的 P2B 平台，围绕核心企业及其上下游小微企业提供融资服务，依据自主开发的 CAPT 风控模型和管理云平台，进行信用评估和风险管理，协助匹配资金端。众金所的业务切入点为开发核心企业供应链中的小微商户，将供应链小微企业融资需求（应收账款融资，项目融资，订单融资）进行风险量化，在众金所云平台上标准化为金融资产包，然后通过互联网理财平台以及合作金融机构匹配资金端。同时提供融资客户信用评估及风险管理，各类理财产品评估、导入及销售，债权转让交易服务等。
对众金所的商业模式总结如下图所示：京东金融、阿里小贷这种依托电商平台和完整的供应链企业资源的供应链金融业务模式，拥有天然的优势。首先，电商运营的线上优势使得其积累了大量的企业信息数据和交易数据，在风控方面具有强大的大数据支持。其次，大型电商平台既有的线上营销流量导入，能够迅速满足企业资金需求且资金成本较低。11. 联合利丰——一体化供应链服务平台联合利丰是一家专业的一站式供应链管理服务商，为客户提供代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应链信息系统应用、供应链金融服务等一系列全方位的供应链管理服务。
由于传统供应链企业面向客户仅提供物流供应链服务已不能满足客户对供应链服务的需求，因此联合利丰在提供通关商检、物流仓储等基础物流供应链服务的同时，专门开辟了供应链金融服务，主要包括采购融资，分销融资，订单融资等，基于企业的应收账款、货物质押、订单等，对接银行低成本资金，为企业在采购、分销、生产等各环节提供资金支持服务。联合利丰的业务模式进行归纳，如下图所示：联合利丰这种一站式供应链管理服务商切入供应链金融，也有明显的优势，主要体现在其对于企业供应链管理各环节的深度参与，如在物流、仓储、分销等环节中，可以掌握供应链企业核心业务数据和征信数据，金融服务作为增值服务可以天然的嫁接其中，物流、商流、信息流、资金流相辅相成，为供应链企业提供融资支持，提高供应链管理效率。结论：供应链金融企业价值评估尽管模式千变万化，供应链金融服务企业的价值，我们认为可以主要着眼于“资金来源”，“风控方式”和“获客方式”的 3 点来进行评估。
1. 资金来源
- 资金成本上，互联网理财平台 > 银行 > ABS；
- ABS 渠道目前是资金成本最占优的方式，值得探索和采用；
- 但反过来，互联网理财平台虽然资金成本最高，但能够迅速响应，解决实时性的问题，可以和 ABS 结合使用；
- 与银行合作的门槛通常极高，部分股份制银行，以及民生/招商银行等也正在积极转变观念。
- 存在着针对应收/应付，货物抵押，订单等多种多样的模式；
- 风控的核心，应该着眼于牢牢把握住“交易”和“现金流”；
- 粗略地说，安全性上“基于现金流”>“基于货值”>“基于订单”>“信用贷”。
- 着眼于“优秀供应商”的获客方式—主要在于甄别和筛选供应商，为具有高成长性的健康企业提供资金。单客获取成本较低，随机性较大；
- 着眼于“核心企业/特定行业”的获客方式—往往属于拥有一定资源/基础的企业的选择，通过打通核心企业渠道，为其链属企业提供供应链融资。
单客获取成本极高，但获客方式比较系统化。
