随着2021年油气行业的复苏，投资西方石油公司可以获得不错的回报。尤其是最近，巴菲特决定增持西部石油股份至50%，引起了市场的极大关注。在这个有趣的发展之后，我提供了一个后续分析。这篇文章不仅报道了该公司今年第二季度的业绩，还解释了巴菲特不喜欢西方石油的原因。
随着油气价格从2020年的严重低迷中复苏，西部石油去年的经营性现金流达到了近年来的最高水平。预计今年只会继续上升，上半年现金流达到85.68亿美元。除了比2021年上半年42.24亿美元的业绩略高一倍以上，也比较接近2021年全年104.34亿美元的业绩。由于资本支出适中，他们能够将68.78亿美元转化为自由现金流，以实现净债务目标，从而开始了下一阶段的资本分配战略。
“随着短期债务削减目标的完成，我们在第二季度启动了30亿美元的股票回购计划，”管理层表示。考虑到目前的大宗商品价格预期，我们预计在今年年底前回购总计30亿美元的股票，并将总债务降至15%左右。“一旦我们完成了30亿美元的股票回购计划，并将我们的债务减少到20%左右，我们打算在2023年继续通过持续分配西德克萨斯中质油40美元的普通股息和一项积极的股票回购计划向股东返还资本。”——2022年第二季度西方石油公司电话会议。
在实现净债务目标后，西方石油可以在更平衡的阶段开始。现阶段不仅可以看到进一步的去杠杆，还可以通过股票回购获得更高的股东回报。虽然比起股票回购，我更喜欢分红，但幸运的是，管理层打算在2023年增加分红，因为他们的资本配置策略已经进入了注重股东回报而不是去杠杆化的下一阶段。这种坚实而根本的改善似乎增加了巴菲特的兴趣，他似乎对大幅增持股份感兴趣。他最终是否会兑现所有承诺，将持股比例从20%提高到50%还不确定，但无论如何，很明显，他希望在伯克希尔·哈撒韦的投资组合中增加更多的西方石油股票。
虽然在2022年期间，由于其强劲的财务表现，西部石油的股价迄今已翻了一倍多，达到2019年初收购阿纳达科不及时以来的最高水平，但他们目前的市值仍只有约640亿美元。虽然其绝对值巨大，巩固了美国大型油气公司的地位，但相对而言，鉴于其经常产生的巨额自由现金流，仍然为投资者提供了非常理想的价值。如果按年计算，他们在2022年上半年产生的68.78亿美元自由现金流，相当于相对于当前市值超过20%的自由现金流收益率。虽然在下一阶段的资本配置策略中，他们的股价会很容易看起来很便宜，股东回报的前景很有希望，但这是因为他们蓬勃发展的业务状况几乎肯定有一天会消退，从而拖累他们的自由现金流。在我看来，这些公司的股票之所以很有吸引力，所以价格低得卖不出去，其实是因为即使油气价格大幅下跌，其股东回报前景依然可观。
巴菲特是否会买下整个公司还有待观察，但无论如何，他似乎打算继续增持股份，考虑到西方石油巨大的潜在自由现金流，这并不奇怪。随着他们进入资本配置策略的下一阶段，他们对股东回报的更高关注将释放这一巨大自由现金流的价值，我预计这将推动他们的股价上涨。基于这一分析，我认为鉴于其坚实的基本面改善和最好的投资者之一对价值的清晰认识，我将西部石油的股票评级上调至“强烈买入”。
