过去，人们常说，财富岌岌可危，为了获得高回报，必须承担高风险。但这种传统观念与价值投资的理念相悖，高收益来源于高风险。
投资大师不相信风险和回报是相等的。他只在投资风险很小或者根本没有风险的时候出手。比如1973年，巴菲特以20%左右的价格购买了华盛顿邮报公司的股票，基本无风险。这笔投资后来为巴菲特创造了近60倍的投资回报。
在价值投资大师眼中，低风险高回报才是投资的正确打开方式。如果证券的价格只是其真实价值的几分之一，那么购买它们实际上是无风险的，同时，获得高回报也并不难。
正如橡树资本董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)所说，“杰出的投资者是那些承担与其收益不相称的低风险的人。他们要么以低风险赚取中等收入，要么以中等风险赚取高收入。承担高风险，赚取高回报，这不算什么——除非你能坚持很多年，在这种情况下，‘高风险’并不是真正的高风险，或者说管理得很好。”
为什么低风险和高收益同时出现？
"如果证券的价格只是其真实价值的一小部分，购买它们就没有风险。"正如巴菲特所说，由于二级市场往往周期性地被一大批傻瓜主导，一个“平仓”价格会被不断设定。总有这样的机会。在许多情况下，股票在二级市场上经常以半价出售。
巴菲特从1973年2月开始以27美元的价格买入华盛顿邮报公司的股票，一个月内就买下了该公司近10%的股份。当时华尔街看到的是一个崩溃的市场，通货膨胀和经济衰退并存。道琼斯指数从高点下跌了40%以上，华尔街看到的是“买入”的风险太大。
但巴菲特认为《华盛顿邮报》至少值4亿美元。当时《华盛顿邮报》的股票市值只有8000万美元。如果能八折买到知名优秀的公司，完全没有风险。
尽管已经打了20%的折扣，巴菲特还是花了两年时间买下了《华盛顿邮报》，之后该公司的股票才反弹到他的平均买入价。所以巴菲特认为用波动来衡量风险完全是扯淡。“我重视确定性。如果你能做到这一点，那么风险因素就不会对你起作用。风险来自于你不知道自己在做什么。”
a股价值投资学派的精神领袖张尧也追求低风险下的确定性投资收益。在陕西煤业2018年半年报中，张尧位列第八大流通股东。张尧的投资标准很明确，就是定性买一个能形成大量现金流的优势企业，同时在估值上也有绝对优势。最常用的量化标准是3-5年现金流回本法，即3-5倍市盈率。
2018年上半年，陕西煤炭行业均价约为8元/股。2021年陕西煤业分红方案为10组13.5元，这意味着对于2018年上半年买入陕西煤业的股东来说，2021年的动态股息率近17%。2018年以来，陕西煤业累计每股分红6.516元，5年来的分红已经让2018年上半年买入的股东收回了80%的成本。
低风险高收益的时间点往往出现在市场风声鹤唳的时候。比如2016年上半年，a股经历熔断行情后，贵州茅台股价200元左右，市盈率15倍，每股分红6.1元，股息率3%，现金600亿，库存20万吨老酒；格力电器股价16元，市盈率6倍，每股分红1.5元，股息率9%；2016年上半年上证50股息率3.5%，整体市盈率10倍左右。
投资大师的秘诀:永远不亏钱。
正如巴菲特在评价1973年抛售《华盛顿邮报》的投资者时所说，“没有一个抛售美股的人想到，他们竟然以8000万美元的价格，卖掉了价值4亿美元的资产。他们愿意向我们出售他们的股票，因为电信股票正在下跌，或者因为其他人正在出售他们的股票，或者出于其他一些原因。很多人卖股票时的心态是不理智的。”
投资大师的情绪不受他人影响，而是受自己对价值理解的引导，受到安全边际的保护。当市场紧张时，他们持有大量头寸，让普通投资者感到不安。这时，一家优秀公司的股价已经跌到了其内在价值的几分之一。这个时候出手，意味着风险极低，确定性极高。在同一天装卸黄金的时候，优秀的投资者有勇气和智慧用大桶而不是勺子去捡。
张尧曾经说过，“波动是市场的本质。几亿各种各样的参与者之间怎么可能没有波动？正是波动性创造了利润的来源，让各类投资者找到买卖的理由，让价值投资者找到物有所值的价格。”
对张尧来说，任何投资都要能算清楚一笔账。如果不清楚，他宁愿不投资。这种建立在永不亏损理念上的投资，让他从一开始就立于不败之地。
对于投资大师来说，投资的秘诀在于追求永不亏损的大概率事件。巴菲特曾经说过，第一条规则是永远不要亏损，第二条规则是把第一条规则牢记在心。但投资者需要明确，波动不等于亏损，波动不是风险，亏损是指本金的永久损失。
在投资大师的体系中，风险和收益的关系是不对称的。如果一项资产在其价值的一小部分内被购买，其风险几乎可以忽略不计，其回报将足够丰厚。但是，难点在于如何评估价值。投资者需要有评估价值的能力，不被别人的情绪所左右。
要做到低风险高收益，需要耐心等待。正如巴菲特所说，当公司的价格和股票的价格都很高时，我们会遵守棒球大师泰德·威廉姆斯的纪律。在泰德·威廉姆斯(ted williams)的《击球的科学》(The Science of Batting)一书中，泰德将击球区域划分为77个方块，每个方块都有棒球那么大。泰德知道，只有击中扔过来并落在“最佳”格子里的球，他才能取得好成绩。换句话说，等待完美的投掷，等待完美的投篮，将意味着进入名人堂的旅程。不分青红皂白的摇摆将意味着失去通往成功的门票。
在投资大师的体系中，你能击中球的“最佳”网格是好公司的市场价格远远低于其价值的时候。此时向下亏损的风险微乎其微，赚钱是大概率事件。
【券商中国】
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
