一、分歧VS共识有句话叫“在分歧中买入”，但买了就要卖。那些“不同意就卖”的人有错吗？就是有人看好，有人不看好，体现在趋势上就是盘整和震荡。涨了就有人卖，跌了就有人买。交易量越大，差价越大。当然，成交量萎缩并不意味着分歧解决，而是在目前的价位上，大部分的热门都买了，大部分的持有人都不再看空——这还是一种分歧，而且是分歧极端化的一种表现。极端的背离状态是“底部的盈利空不跌”和高位的“盈利不涨”，分别意味着在目前的价格下，大部分持有人已经完全预期到这个盈利空，市场上的资金不再关注公司的收益。有分歧就有共识。所谓“一致”是指由于财务报告、管理趋势、市场数据等新信息。，many 空一方的预测得到了验证，另一方愿意放弃赌注。如果盈利空得到验证，看涨的卖方就会卖出，导致股价持续下跌；如果盈利得到验证，观望者就会买入，导致股价不断上涨。“一致”状态导致的趋势行情包括单边涨跌和震荡涨跌，代表了市场从“背离”到“一致”的剧烈变化。很多基本面信息逐渐清晰，所以走势体现一波又一波的震荡涨跌。
最典型的一致行情就是“净利润断层”，即财报公布后出现跳空缺口的股票。“缺口”下方的操作平台代表前期市场的分歧，“缺口”代表分歧的消除，“缺口”上方是“一致”的走势。所以“净利润断层”代表的是最佳买点。研究投资机会，重点是研究差异，搞清楚看好的人的逻辑是什么，看空的人的理由是什么。“背离-协议”的模式是在背离中寻找买入机会，通过“协议”持股实现盈利，或者及时认错减少损失。在投资实践中，我喜欢把差异分为三类:估值差异、景气差异、逻辑差异，分别代表不同的机会和投资方式。二。估值分歧估值分歧是指各路投资者对板块或个股的景气度和逻辑有相对统一的认识。但部分投资者对估值产生疑虑，开始将部分仓位转移到更具性价比的板块或个股。以茅台为例。大多数情况下，股价波动是估值差异。这是因为茅台的基本面太白了。首先可以排除逻辑上的差异。如果说前几年对于高端白酒的周期性还存在一些分歧的话，到2020年，投资者已经形成了“周期基本消失”的共识认知——这种“一致性”就是茅台2020年行情上涨的动力。其次，也可以排除景气背离。市场根据一批白酒的高频数据来判断景气度。茅台偶尔的波动不持续，不超预期，只是噪音，不能构成景气背离。排除逻辑和景气度的差异后可以看出，茅台的市场差异都是估值差异，只是有人认为40倍合理，有人认为45倍合理。这种分歧通常不会引起大的峰会，因为下跌后分歧会越来越小。那么，“估值分歧”是如何消除的呢？有两种方法:第一种是市场风格偏好和风格偏好变化导致的“一致性”。如果市场偏好消费、高确定性、蓝筹白马等风格，之前认为45倍太贵的投资者开始认为45倍也是合理的，导致价格上行的“一致性”，他们的估值差异会在高估值区间得到平衡；如果市场偏爱技术制造周期、小票黑马等风格。，之前觉得40倍太便宜的投资者突然发现40倍有点贵，导致价格向下“一致”，他们的估值差异会在低估值区间得到平衡。市场风险偏好影响市场整体估值水平的因素，体现在指数整体上涨带动个股估值上升。
二是景气变化导致的“一致性”。比如最近有传言说茅台要提价，明年产量会增加，导致景气预测上升到20%左右。原本认为茅台估值高的投资者也认可了目前的估值，从而获得了向上的“一致性”。所以在高景气板块出现估值分化后，会出现一个震荡向上的平台。这是因为外部估值水位因繁荣的实现而上升。三。景气背离景气背离是指各行各业的投资者对板块或个股有一个相对统一的逻辑认识。但也有投资者认为高景气无法持续，就大声喊仓寻找新的机会。目前市场最典型的景气背离是投资者对锂电池和光伏板的背离。首先可以排除这两个板块的逻辑差异。在电动车渗透率没有达到顶峰，双碳政策没有改变之前，投资者对这两个行业的逻辑认知不会有实质性的改变。但对于2022年这两个板块的高景气度能否持续，市场存在分歧。先看光伏。看空热潮的人认为，绿电上网存在很多技术问题。各地装电更多的是完成政治任务，而不是市场行为。中央工作会议对“碳费”的整治，必然会打击地方政府的政绩需求。此外，2022年产业链将开启降价潮，导致下游观望情绪浓厚。看涨者认为，今年光伏装机量不及预期，因为上游硅料价格暴涨导致光伏建设成本高，中游减产进行对抗，产业链博弈严重。所以历史上光伏行业十年降九年，降价真的是利好。随着下游装机的推动，以及绿色电力政策更加细化和科学，明年将是光伏行业的大年。但锂电池市场分歧集中在下游需求、明年国内电动车普及率提升空、欧洲补贴下降后的影响、美国电动车政策的实施和进展。繁荣投资基于工业数据，但对数据的解读总是存在差异。以钻石种植为例，印度裸钻出口量一直是验证景气度的重要数据。但11月份，该数据环比下降，降幅小于预期。这是近期钻石养殖板块高位回调的重要原因。然而，对这一数据的解释存在分歧。一个区别是淡季正常消费的波动，另一个区别是印度在钻石加工产业链中地位的下降导致这个数据的代表性下降。景气背离比估值背离持续时间长，波动范围大。因为证明或证伪景气需要一定的时间，所以在有新的数据或财报之前，市场不会选择“一致”的行情方向。预期一旦形成，“一致”市场的力量就会更强。尤其是高景气板块的景气度一旦反转，“一致性”行情下行，即使逻辑不被打破，其跌幅也会很重。Luxshare、海天叶巍、繁荣反转后，在逻辑不变的前提下，最高下跌50%。但即使高景气板块的景气度持续，其向上的“一致性”行情一般也只有平台中间价30%的上涨空，涨跌空完全不对称。
所以高景气板块的投资，只有在景气度差异导致的震荡区间底部买入，才有合理的胜算。另外，景气度的背离是基于市场数据，以及对市场数据的预期和解读。市场数据出现的频率越高，景气背离导致的波动就越精细和随机。市场数据出现的频率越低，其景气波动越剧烈，时间越长。四。逻辑背离逻辑背离是部分投资者认为板块和公司的成长逻辑可能发生变化，这是挑战长期成长股的最大背离。有些投资者在看不清楚的时候也会选择离开。军工行业今年处于典型的“逻辑发散”阶段。甚至看空的人都认为军工行业是经济衰退时期为数不多的能保持高景气的行业，但是很多空党对这个行业的长期逻辑却有截然相反的看法。看空军工长期逻辑的人认为，和平发展时代，军工需求长期不可持续，行业只有一个大客户，受制于财政收入增速长期下滑；降价压力不亚于医药。看好军工长期逻辑的人认为，在中美长期对抗的大趋势下，军工的逻辑不在于整个行业，而在于部分轨道的装备升级，比如航空空太空导弹，这是至少三年的长期逻辑；军工行业招标正在走向市场化，集中采购的降价可以通过以量补价来实现，这与药品集中采购的“两桃杀三子”完全不同；另外，部分军工企业进行国企改革，资本市场空关注；有些企业有明显的“军转民”的长期逻辑。有逻辑分歧的行业即使保持高景气，其股价也往往处于较大震荡，因为很多持有人长期不看好，一有风吹草动就会被打死。比如军工一季度暴跌，就是因为部分代工企业业绩未能达到预期。这种剧烈的震荡走势也产生了“反身性”，使得大量趋势投资者和高杠杆资金参与到这些行业中，强化了其“渣男”特征。很多长期印象不好的行业，比如风电、半导体、种子和一些资源类产品，即使其逻辑发生了很大的变化，投资者在一开始也会对其视而不见很长一段时间。所以，逻辑上的分歧会导致股价一年以上的大规模盘整，至少三个季度的超预期财报才能解决分歧，给看涨的大资金慢慢增持的机会。
只要能做到四个季度的高景气，多头力量就会超过临界点，往往是空翻倍。这种机会出现在2019年上半年的白酒，2020年下半年的锂电池，2020年上半年的免税，今年下半年的光伏和资源股，今年上半年的小盘股，今年下半年的风电和绿电。虽然在逻辑差异上有很大的利润空，但是也有很大的风险，因为大家看到的事实是一样的。你凭什么认为自己是对的？最容易亏大钱的不是你看不懂的东西，而是投资者相信的东西。所以，在逻辑不合的机会上，我们可以有自己的立场，但不要太相信自己的判断。而是要把它分成几个景气度不同的投资期，控制好仓位，分别决策。5.区分主要差异和次要差异。估值差异、景气差异、逻辑差异往往同时出现，相互交织。在做投资决策之前，要分清大的区别和小的区别。通过前面的排除法，认为现在的高端白酒是估值差，光伏和锂电池是景气差，培育钻石也是景气差，军工是逻辑差。但个股的情况更复杂，以中远空海为例。总的来说，周期性行业的龙头最大的逻辑分歧是周期性是否被削弱了。因为不同周期给出的估值是完全不同的，所谓的周期强弱只能事后确认。现在能考虑的只是景气的延续，也就是景气的分化。就目前的景气度而言，公司的估值并无差异。无论从哪个角度看，都不算高，只有前两个问题明确了，估值才能谈。了解了这三个差异，你会发现，当前投资的核心是景气度的差异:紧跟的投资者认为长期价格会触底，景气度至少会持续到2023年，而对全球经济活动复苏更感兴趣的投资者认为，一旦“港口拥堵”问题缓解，即使有长期价格，高运费也不会实现。这是影响当前股价的核心差异，景气度的差异，最后的淘汰会向上还是向下，什么时候出现，向上和向下的大概量空。你的投资决策应该基于这个判断，而不是估值、周期等次要的、无法回答的问题。不及物动词基于“不同意-同意”的两种投资方式。任何公司的基本面总是从一个不一致走向另一个不一致，其股价的运行也是从一个平台走向另一个平台。其间的“一致”引起操作范围的变化，向上或向下。基于“背离-协议”的投资有两种基本方式:方法一:在背离中买入，耐心持有，等待协议，在新的背离中卖出。这是最经典的价值投资方式。当市场出现背离时，如果你是看涨方，可以制定买入计划，可以做单，也可以分单，但都是在背离中买入，等待基本面看多逻辑。
当公司进入新的分歧时，你需要重新审视自己的看涨逻辑是否有变化。如果没有变化，继续持有。如果有，卖掉它，完成这笔投资。方法二:关注差异，关注一致性，在新的差异上销售。这种方法与第一种有两个不同:第一个不同是加位点的不同。方法二:当市场出现分化时，不要急于买入，而是等待市场进入“一致性”，尽快快速加仓。第二个不同是对“新的不同”的反应不同。第一种方法看逻辑是否改变，决定是卖还是留。第二种方法是只要有差价就卖出，即不参与盘整走势。
第二种类似于趋势投资中的“突破战术”，只不过它的选股是基于基本面而不是图片，只需结合图形判断买卖点。这两种方法各有优缺点:1 .资本效率与利润的权衡空。第二种方法是提高资金利用效率，但也会使持有成本更高，利润空被压缩。当市场处于一致状态时，其股价往往已经较之前区间的中间价上涨了20%以上。但第一种方法有充足的时间和空逢低买入，成本较低。通常可以吃到一整波的上涨行情，至少是第二种方法的两倍。它的缺点是不知道市场会分多久，资金效率无法控制。2.持仓:第一种方法有充足的时间去持仓，第二种方法，资金量大的投资者，往往不能去持仓。3.方法2还需要解决一个问题。如果是假突破，回到震荡区间，是坚持割肉不参与分歧，还是干脆成为加仓机会？这也是第二种方法不得不面对的选择。股市大势，分久必分。大部分时间市场处于发散状态，小部分时间处于一致状态。价值投资者最重要的工作就是研究差异，判断差异，等待其结束，要么长期持有，要么长期关注，随时准备出击。声明:本文版权归第三方作者所有。相关授权事宜请联系原作者。本文观点均来自原作者，不代表古人观点和立场。特别指出，本文内容仅供参考，不作为实用建议，风险自担。
