Suning.cn是一只有争议的股票。大概五年前，有人跟我说，苏宁股价明显被低估，有长期投资价值。然而，五年过去了，苏宁依然没有被发现。
五年前流行一个词叫O2O，线上到线下，随着概念不断上下。线下巨头已经拥抱互联网，准备分享这个万亿美元的市场。万达高调宣布投资50亿，与腾讯做O2O电商。苏宁很早就从苏宁电器更名为苏宁尚云，旨在改变其线下电器商城的形象。
首富转型似乎并不成功。这个“全球最大的O2O电商”从此再无音讯。苏宁的电商平台已经付诸实践，但面对阿里和JD.COM两座大山，苏宁的日子并不好过。苏宁掌门人张一定很熟悉“老大跟老二打架，老三遭殃”的故事，所以他在2015年做了一件非常大胆却又极其正确的事情，抱紧了阿里巴巴的大腿。2015年8月10日，阿里出资283亿元入股苏宁，成为其第二大股东，而苏宁以140亿元认购阿里巴巴集团新发行的股份。
这笔交易对苏宁来说简直是有利可图。不仅获得了阿里的现金，还获得了阿里在天猫平台的流量支持，使得苏宁在2015年重回两位数增长。
来源：萝卜投研然而，苏宁营收的高增长并没有带来股价的上涨。苏宁股价一直只有10块左右，和10年前基本持平。原因是苏宁无法通过营收增长带动利润增长。从2014年开始，苏宁已经连续五年扣非净利润为负值。
来源：萝卜投研这时候就有小伙伴会质疑，扣除连续五年净利润为负，苏宁怎么可能在2017年和2018年分别实现42亿和133亿的利润？
其实这真的是一个很骚的操作。前面我们提到，阿里投资苏宁的时候，苏宁认购了大约140亿人民币的阿里巴巴股票。当时苏宁的收购价是81.51美元，随后阿里股价迅速翻倍，苏宁也赚得手软。2017年，苏宁出售550万股阿里股票，实现投资收益41亿元。2018年又卖出1316万股，实现投资收益70亿元。估计张一想起2015年和阿里的合作，晚上都会笑醒。
然而，阿里并不幸运。当年他在15.17买了苏宁的股票，一套持续了4年。到2019年6月25日收盘，苏宁股价仅11.31元，阿里浮亏约72亿元。不知道马云有没有后悔投资苏宁？
在苏宁连续两年大量减持阿里巴巴股份后，阿里股份所剩无几，于是有人猜测苏宁与阿里的战略合作是否已经崩塌。这种猜测显然是多余的。虽然苏宁正在大量出售阿里的股份，但Suning.cn天猫旗舰店仍然是苏宁重要的获客渠道。Suning.cn天猫旗舰店连续两年在2017年和2018年的双11活动中排名第一，阿里巴巴没有出售任何苏宁股份。
苏宁的减持可能与经营策略的调整有关。
与以往线下企业拥抱互联网不同，电商巨头们正在尝试线下“新零售”。阿里做了盒马，JD.COM在JD.COM布局了大量便利店。但从目前的商业情况来看，大数据等黑科技并没有给线下零售业带来颠覆。
苏宁开始线下。如果线上被阿里、JD.COM、拼多多打败，线下苏宁就翻身做爸爸了。截至2018年12月31日，苏宁拥有16家商场，2105家常规门店，4177家苏宁小店，2368家直营店，2000多家加盟店，俨然一个零售巨头的形象。当时阿里愿意花283亿投资苏宁，也是正式看中了苏宁的线上布局和仓储物流体系。
从上图可以看出，2015年获得阿里投资后，苏宁开店速度明显加快，巩固了苏宁自身的线下优势，消耗了大量现金。作为苏宁最容易变现的资产，阿里股份被抛售也在情理之中。
2018年，苏宁发力做苏宁小店，一年开店超过4000家。扩张速度惊人。苏宁小店面向社区用户，主打生鲜、果蔬、热鲜等品类。靠自己的物流能力和冷链建设，一年亏了差不多6个亿。
线上有店，线下有店，商场有社区便利店，苏宁的零售帝国大概就差大型超市了。家乐福是全球知名的尚超集团，但进入中国后，其经营并非一帆风顺。连续亏损几年后，终于资不抵债，无力支撑。苏宁看到了这个机会，帮了一个忙。48亿元买下家乐福中国80%股权，将210家大型超市嵌入苏宁商业帝国。
还有人跟我说苏宁的股票有长期投资价值，但是我很担心苏宁。阿里的股票快用完了。利润如何实现？
祝苏宁好运
