国际顶级金融杂志最近发表的最新论文提供了金融研究领域的最新学术动态。
目录
1)蛮战在商店私募股权、产品和消费者
2)罗宾汉群体的智慧
3)完全封闭:对已实现损益的个人反应
4)长期风险:它存在吗
5)基于模型的监管的局限性
6)银行监管中的资源配置:权衡与结果
7)通过在柠檬市场中拥有来学习
8)股票借贷市场存在风险溢价吗——来自股票期权的证据
9)分析师的短线交易想法有价值吗
10)因子动量和动量因子
11)共同基金回报横截面中的运气与技能:重新检查证据
01
商店里的蛮战
私募股权、产品和消费者
作者:塞萨尔·弗拉卡斯·亚历山德罗·普里维特·希恩
摘要:我们利用大量消费品的价格和销售数据来研究私募股权公司对产品市场的影响。私募股权交易后，目标公司的产品零售额比同类控制集团公司高出50%。物价上涨不能促进这种增长；这种增长是由新产品的推出和地理扩张带来的。竞争对手减少了产品供应，并略微提高了价格。对目标公司、私募股权公司、经济环境和产品类别的横截面分析结果表明，私募股权通过缓解财务约束和提供管理专业知识来促进增长。
摘要:我们使用大量消费品的价格和销售数据来研究私募股权公司对产品市场的影响。私募股权交易后，目标公司的产品零售额比匹配的控制公司增加了50%。价格上涨——现有产品价格上涨约1%——不会推动这种增长；新产品的推出和地理扩张。竞争对手减少了产品供应，并略微提高了价格。目标公司、私募股权公司、经济环境和产品类别的横截面结果表明，私募股权通过缓解金融约束和提供管理专业知识来促进增长。
02
罗宾汉群体的智慧
作者:
伊沃·韦尔奇
Robinhood投资者在2020年3月的COVID熊市中增持股票，表明没有出现集体恐慌和追加保证金的情况。这种坚定在随后的牛市中得到了回报。虽然对一些“经验”股极感兴趣，但主要倾向于交易量大、交易量高的股票。2018年年中至2020年年中，投资者整体共识组合择时能力好，alpha好。
摘要:Robinhood投资者在2020年3月的COVID熊市中增加了他们的持有量，表明没有集体恐慌和保证金要求。这种坚定在随后的牛市中得到了回报。尽管对一些“有经验”的股票有不同寻常的兴趣，但他们主要倾向于过去股票交易量和美元交易量高的股票。从2018年年中到2020年年中，聚集的人群共识投资组合既有好的时机，也有好的alpha。
03
完全封闭:对已实现损益的个人反应
作者:
斯蒂芬·迈耶
麦克拉·佩格尔
摘要:当公开发行的基金产品被清算时，投资者被迫出售其基金份额。本文分析了投资者在被迫卖出以实现资本损益后的再投资行为。如果投资者在被迫卖出时处于资本利得状态，他们会再投资83%。如果投资者在被迫卖出时无所适从，他们只会再投资40%。两种投资比例的差异在六个月的时间维度上具有统计学意义，因为那些遭受资本损失的投资者会选择不投资甚至退出股市。投资者对实际亏损和账面亏损的反应是不同的，实际亏损降低了他们增加投资和参与股市的意愿。
摘要:我们分析了个人如何再投资已实现的资本利得和损失，利用共同基金清算导致的貌似外部的销售。如果强制出售导致相对于初始投资的收益，Inpi duals再投资83%;但在亏损的情况下，再投资的比例只有40%。这种差异在超过6个月的时间里具有显著的统计意义，这是因为许多被迫意识到亏损的个人选择不再投资任何东西，有些人甚至完全退出了股市。个人对已实现损失和账面损失的处理方式不同，因此不鼓励他们增加投资和参与股市。
04
长期风险:存在吗
作者:
尤昆·刘犇·马蒂斯
摘要:本文证明了消费增长中存在持续的成分。我们采用一种新颖的方法，通过新闻报道来捕捉投资者对经济增长前景的担忧。我们提供的证据表明，从长远来看，消费增长是高度可预测的——我们的测量方法解释了未来5年及以后23%至38%的累计消费增长。此外，我们显示了这种可预测性和资产价格之间的密切关系。在定价51个标准投资组合时，我们创新的单因素模型优于许多基于宏观和回报的多因素基准模型。
摘要:本文证明了消费增长中存在一个持续性因素。我们采用一种新颖的方法，利用新闻报道来捕捉投资者对经济增长前景的担忧。我们提供的证据表明，从长期来看，消费增长是高度可预测的——我们的测量解释了5年及更长时间内23%至38%的累积未来消费增长。此外，我们显示了这种可预测性和资产价格之间的密切联系。我们的创新措施价格51标准投资组合的横截面和我们的单因素模型优于许多基准宏观和回报为基础的多因素模型。
05
基于模型的监管的局限性
作者:
MARKUS·贝恩
赖纳·哈塞尔曼
维克兰特·维格
利用德国的贷款水平数据，我们研究了引入基于模型的资本监管如何影响银行吸收冲击的能力。该法规的目的是通过使资本要求对资产风险做出快速反应来增强金融稳定性。我们的证据表明，银行已经“优化”了基于模型的监管，以降低其资本要求。银行系统性的低报风险，对于从中获得较高利润的银行来说更为明显。此外，该规定有利于大银行，因此牺牲了小银行的利益。总的来说，我们的结果表明，如果战略不当行为难以发现，复杂的规则可能会产生不利影响。
摘要:利用德国的贷款水平数据，我们研究了引入基于模型的资本监管如何影响银行吸收冲击的能力。这一规定的目的是通过使资本要求与资产风险相适应来增强金融稳定性。我们的证据表明，银行“优化”了基于模型的监管以降低资本要求。银行系统性地低报风险，低报风险对收益较高的银行更为明显。此外，大银行受益于监管，而牺牲了小银行的利益。总的来说，我们的结果表明，如果战略不当行为难以发现，复杂的规则可能会产生不良影响。
06
银行监管中的资源配置；
权衡和结果
作者:
托马斯·艾森巴赫
戴维·卢卡
罗伯特·汤森
摘要:我们估计了美联储银行监管人员工作时间分配的结构模型，以了解监管技术、偏好和资源约束如何影响银行。我们发现监管对银行风险和与银行规模相关的大规模技术经济有显著影响。与宏观审慎目标相一致，对大型银行而言，公开的监管偏好过于沉重。特使是2008年之后。当资源被重新分配给大型银行时，所有银行的平均风险都增加了。影子成本估计显示金融危机前后资源紧张，反直观显示约束性约束对银行业绩分配影响很大。
摘要:我们估计了美联储银行监管人员工作时间的资源分配结构模型，以理清监管技术，偏好和资源约束如何影响银行业绩。我们发现监管对银行风险和大技术规模经济有显著的影响。与宏观审慎目标一致，披露的监管偏好不成比例地偏向大型银行，特别是在2008年后，当时向大型银行的资源再分配增加了所有银行的平均风险。影子成本估计显示金融危机期间资源紧张，反事实表明约束性约束对银行收益的分配有很大影响。
07
通过在柠檬市场中拥有来学习
作者:
乔丹·马特尔
肯尼斯·米尔金
布莱恩·沃特斯
摘要:当所有者知道他的资产质量随着时间的推移，我们将研究市场动态。由于这些信息是私人的，所有者会在获得大量负面信息后，有策略地将其出售给消息不灵通的买家。对此，市场价格呈“U型”而成交概率呈“驼峰型”，这与卖出前的持有时间有关。由于所有者最初获得了更多的私人信息，买方遭受了更大的逆向选择，价格相应下降。最终知情交易的可能性降低，价格随后反弹。我们在住宅房地产、风险投资和建筑设备市场找到了相应的证据来验证我们的理论模型。
摘要:我们研究当所有者随着时间的推移了解到她的资产质量时的市场动态。由于这一信息是私人的，所有者在获得足够的负面信息后，有策略地向不太知情的买家出售。作为回应，相对于出售前的所有权长度，市场价格呈现“U形”,交易概率呈现“驼峰形”。随着所有者最初获得更多的私人信息，购买者遭受更大的逆向选择，价格相应下降。最终，知情出售的可能性缩小，价格随之反弹。我们在住宅房地产、风险资本投资和建筑设备市场提供了与我们的模型一致的证据。
08
股票借贷市场存在风险溢价吗
来自股权期权的证据
作者:
德米特里·穆拉维耶夫
根据最近的研究，未来融券费用的不确定性会阻碍空的卖出，这种风险解释了空策略的表现。一个可能的机制是，证券借贷成本的风险带有风险溢价。因为不确定的融券费用的现值会反映在期权价格上，期权的隐含成本与实现成本的差额就可以估算出这个溢价。我们发现风险溢价非常小。此外，如果风险溢价较大，应在调整融券费用后的空股卖出收益中体现。但是，融券手续费的风险并不能预测手续费调整后的收益。
摘要:最近的研究认为，未来股票借贷费用的不确定性阻碍了卖空，这种风险解释了卖空策略的表现。一个可能的机制是借款费用风险带有风险溢价。由于不确定借款费用的现值反映在期权价格中，期权隐含费用和已实现费用之间的差异估计了这一溢价。我们发现风险溢价很小。此外，如果风险溢价很高，那么在调整股票借贷费用后，它应该反映在卖空股票的回报中。然而，借款费用风险并不能预测费用调整后的回报。
09
分析师的短线交易想法有价值吗
作者:
贾斯汀·比鲁西南·戈卡亚西·刘仁·斯图兹
摘要:作为分析师研究的组成部分，分析师对短线交易的看法受到了机构投资者的极大关注。本文使用了新颖而全面的数据库，发现分析师的短线交易观点对股价的影响至少与分析师的建议和目标价变化一样大。基于对未来事件预期的交易意见比基于过去股价信息的交易意见信息量更大。能够更好地了解公司管理层的分析师将会有更好的交易观点。机构投资者根据交易观点进行交易。跟随分析师交易观点的投资者可以获得显著的异常收益，这符合分析师具有宝贵的短线选股能力的观点。
摘要:短线交易思想是机构投资者高度重视的分析师研究的一个组成部分。使用一个新颖而全面的数据库，我们发现交易想法对股价的影响至少与推荐和目标价的变化一样大。基于对未来事件的预期的交易想法比那些认为过去的信息没有完全融入股票价格的想法更能提供信息。更了解公司管理层的分析师会产生更好的交易想法。机构投资者按照交易思路的方向交易。遵循交易理念的投资者可以获得巨大的异常回报，这与拥有宝贵的短期选股技能的分析师一致。
10
因子动量和动量因子
作者:
西纳·埃萨尼
朱哈尼·林奈马
摘要:个股收益的动量与要素收益的动量相关。大部分因子都是正自相关的:亏损一年后，因子平均每月能赚6个基点，正收益一年后，平均每月能赚51个基点。我们发现，因素动量集中在能够解释更多横截面收益的因素中，与个股动量无关:动量中性因素表现出更多的动量效应。在对应于高特征值的主成分因子中发现的动量包含了大多数形式的个股动量。我们的结果表明，动量不是一个明显的风险因素-它可以为其他因素计时。
摘要:单个股票收益的动量与要素收益的动量相关。大多数因素都是正自相关的:平均因素在亏损的一年后获得6个基点的月回报，在盈利的一年后获得51个基点的月回报。我们发现因素动量集中在解释更多收益横截面的因素中，并且它不是单个股票动量的附带因素:动量中性因素显示更多动量。在高特征值主成分因子中发现的动量包含了大多数形式的个股动量。我们的结果表明动量不是一个明显的风险因素——它是其他因素的倍数。
11
共同基金回报横截面中的运气与技能:重新检验证据
作者:
坎贝尔·哈维
柳岩
摘要:虽然Kosowski等人、Fama和French都评估了共同基金是否表现良好，但他们的结论却大相径庭。我们调和了他们的发现。我们证明了Fama-French方法存在采样不足的问题，这导致即使某些基金获得了较大的风险调整后的回报，它也无法拒绝零alpha的原始假设。相比之下，Kosowski等人过度否定了最初的假设，尽管所有基金的alpha都是零。我们提出了一种新的独立抽样方法，这将有助于未来的研究人员在这两种方法之间进行选择。
摘要:虽然Kosowski等人以及Fama和French都评估了共同基金是否跑赢大盘，但他们的结论却大相径庭。我们调和了他们的发现。我们表明，Fama-French方法存在欠采样问题，导致无法拒绝零alpha的零假设，即使一些基金产生了经济上较大的风险调整回报。相比之下，Kosowski等人大大超越了零假设，即使所有基金的alpha都为零。我们提出了一种新的自举方法，这种方法对未来的研究者在这两种方法之间进行选择是有用的。
