2022年9月7日，长春高新二季报及SGI指数得分解读出炉，公司得93分。相对于渐入佳境的指数，长春高新的其他方面则处于“多事之秋”。
在动荡的股市中，长春高辛股价被“攻击”，数百亿财富蒸发；在激烈竞争的业务端，竞争对手安科生物加水针、诺和诺德、华润三九联合组局，都将目光瞄准了长春高新腹地的水针市场。
一方面，集中采购的变革中骑虎难下，竞争对手纷纷入场。另一方面，资产拆分后，增长空的想象空间逐渐缺失，多维度扩张下费用不断膨胀。长春高新该怎么办？
图:长春高辛贺勋SGI指数综合得分，数据来自季报
一、业绩进入疲软期:“收藏收藏”不当？
毫无疑问，在当前医疗行业发展的背景下，集采的相关消息和进展绝对是牵动医疗投资者神经的首要问题。稍有风吹草动，往往会演变成一连串惊心动魄的投资“故事”。
8月17日，浙江省医疗器械采购中心发布了集采名单，生长激素传闻在列。在这个色变的时代，投资者如惊弓之鸟，选择了用脚投票，长春高辛股价再次遭受重创。
其实长春高新本身的业绩就开始出现疲态，先不说“集体挖矿”。在刚刚发布的2022年中报中，上半年营收增长17.5%时，归属于股东的净利润仅增长10.21%，营收和净利润增速开始出现背离。考虑到长春高新一季度已经实现净利润11.38亿元，也就是说公司二季度仅实现净利润9.81亿元，远不及预期。
从长春高新报中的业绩组合来看，公司利润主要由经营生长激素的金赛药业和开发疫苗的百科生物贡献。其余两家子公司占比相对较小。
2022年上半年，金赛药业实现营收49.63亿元，占公司总营收的85%；净利润21.91亿元，同比增长17.86%，依然为长春高新贡献业绩。然而，中成药企业康华药业的百科生物以及主营疫苗板块的高科地产的三家子公司仍在拖后腿，它们的总收入还不到总数的10%。
虽然整体营收数字很漂亮，但是每个季度拆解一下就能看出来。金赛药业第二季度营收较第一季度减少10亿元以上，净利润回落至10亿元以下。导致长春高新今年上半年整体业绩增速较前期明显放缓，营收和净利润增幅双双跌破20%。尤其是第二季度，收入和净利润分别仅为28.56亿元和9.82亿元，环比有所下降。
长春高辛表示，由于新冠肺炎疫情得到控制，上半年新增患者整体增幅较小，金赛制药甚至在今年4月停产。在今年6月的一次交流会上，长春高新也坦承，公司在上海的经营直到5月底才基本恢复。虽然生长激素一直被赋予消费属性，但还是要看医生的处方和推荐。医疗机构的暂停对相关产品的使用有着几乎致命的影响，这发生在2020年。
二、资产拆分后遗症:独木难成林？
很多投资者在看长春高新股价走势疲软时，往往会被集体买入预期的强烈扰动而被迫回调。但实际上，除了集体购买，长春高新还有其他越来越明显的隐忧，动摇了高估值的基础。
聚焦长春高新披露的2022年中报，在营收增速仅为17.5%的情况下，营业成本下降了11.32%，这意味着公司产品的毛利率得到显著提升。很明显，公司的问题不在产品端，而是在其他层面。
长春高辛的业绩在第二季度突然停滞不前。之所以踩空与公司销售费用、管理费用、RD费用的快速增长不无关系。具体来看，长春高新的销售费用、管理费用和RD费用同比分别增长29.84%、52.07%和52.62%，远高于营收增速，透露出公司急于扩张。
股价反映的不是公司的现状，而是预期。成功的投资必然伴随着不佳的预期。平心而论，长春高新不乏业绩亮点。即使在疫情下，依然能取得突出的增长表现。然而，仅有性能是不够的。目前长春高新缺乏的是持续吸引投资者的预期。
在Biogram拆分之前，长春高新同时拥有生长激素和疫苗两大业务。生长激素的稳定增长结合Biogram的想象力，双管齐下，受到投资者的青睐。
但百科生物拆分后，投资者看中长春高科的唯一理由就是业绩的确定性。但公司为了寻找增长，开始更快的烧钱，这不禁违背了之前发展的战略初衷，也会造成投资人信心的动摇。生长激素的增长成为市场投资长春高科的唯一理由，溢价效应大打折扣。
近年来，金赛制药一直在积极拓展其边界。可见长春高科也在不断修正自己，但是投资人认可的成果却很少，比如进入辅助生殖、老年痴呆症等新领域。这些想象不足以完全改变投资者的预期。
以上因素，长春高新二季度急于扩张，销售费用、管理费用、RD费用的快速膨胀暴露了修正预期的急切路径策略。
三、浑水摸鱼:一场资本骗局？
从收卖传闻来看，长春高新股价半个月暴跌21%，市值蒸发196亿元，投资者损失惨重。然而，就在这关键时刻，有人趁火打劫。
消息称，8月18日，长春高辛的证券卖出量突然比平时增加了10多倍，从每天1万多股增加到16.11万股，达到有数据可查的第二高。当天卖出的证券数量是前一天的12倍。按照8月18日均价212.5元计算，卖出证券金额为3423万元。
空们在这场财富盛宴中赚了多少钱？从融券还款金额就能看出端倪。8月19日还款4.63万股，22日还款9.19万股，23日还款2.22万股，24日还款4.26万股，都是平时的几倍。可以看到，8月18日做空融券的人，在随后的几天里陆续回购了长春高辛，还给了券商。从这几天长春高辛的股价来看，基本位于180~190元区间。按照185元的中位数计算，短短几天空的利润大概是13。
a股交易的空机制主要包括股指期货和融资融券，股指期货针对指数，融资融券针对个股。而普通股票很难从券商那里获得足够的证券，因此大规模利用融资融券利好个股的案例一直很少。
长春高新的空融券就是一个典型的例子，被选为打击的对象。显然，其背后有很多问题值得深入探讨，比如市场情绪对集中收购的敏感性，目标企业高估值的支撑基础的松动，经营管理过程中堵点和瓶颈的出现，等等。
客观来说，在股市中依靠信息优势获利并没有错。但如果你编造虚假政策，并在市场上广泛传播，以操纵股价，从而通过融券获利空，你已经涉嫌违法犯罪。
在动荡的股市中，长春高辛股价被“攻击”，数百亿财富蒸发；在激烈的竞争中，安科生物科技拓居水镇、诺和诺德、华润三九合作登陆中国市场，都将目光瞄准了长春高新腹地的水镇市场。一方面，在集中采购的变革中很难骑虎难下，而竞争对手也在陆续进场。另一方面，资产拆分后，成长空之间的想象空间逐渐缺乏。长春高新该怎么办？
