资料来源:叶檀金融
文/谭导演
连续三个a股，但有一个数据暗藏杀机。
4月底，a股总有难熬的时候。
2019年更值得纪念。4月22日至30日，大盘暴跌6%，直接见顶。过了一年多又涨了。
究其原因，一方面，4月底是年报和一季报的密集披露期，业绩雷往往是连环雷，一旦大白马雷，直接随指数下行。
另一方面，4月底资金面容易紧张。再加上五一节的影响，很多基金会选择提前休息。
这就是为什么a股有419魔咒。这个时间点前后，资金总是很敏感的。
今年的419看似平安度过，但最新数据显示，短期股市依然不容乐观！
这是最近创出历史新高的a股融券余额。
不好的事情？见空数据再创新高。
wind的数据显示，4月20日，a股融券余额达1519.87亿元。
一些资历较浅的投资者可能不了解。融券余额有那么重要吗？
毕竟我们a股的普通散户只有做多才能赚到更多的钱，融资融券之类的操作已经超出了普通人的日常交易范围。
融资融券作为a股交易的一种形式，可以理解为看多，融资融券靠空。
举个例子，你通过融券业务以50元的价格借入一家公司的股票，你马上卖出，那么只要股票跌破50元，你就可以以更低的价格买回，还给券商，差价就是你赚的钱。
保证金是指卖出金额和偿还金额之间的差额。
一般来说，融券余额的持续增加可以理解为投资者普遍不看好后市，在等待市场下跌后再还。
从上图也可以看出，融资融券余额的上一个高点出现在今年1月底，当时是官股泡沫最严重的时期。
此后，融券余额在3月初见底，而这恰恰是a股短期见底的时间。
可以说，融券余额确实能够反映市场的短期风险偏好。
融券余额此时创历史新高。很明显，大家都在担心4月底a股扛不住了。
我们来看看个股的保证金余额。
考虑到个股市值的巨大差异，这里按百分比选取样本更为准确。
从最新的融券余额占流通市值的百分比来看，排名靠前的公司中有很多风险较高的公司。
上图有7只次新股，次新股的波动风险就不用说了。从走势上也可以发现，这些公司大多处于下跌趋势，可谓空的大本营。
显然，融资融券交易余额的增长与交易风险之间存在着必然的关系。
融券余额暴增十倍是怎么回事？
有风险，但凡事总有两面性。融券余额增加其实还有一个原因。
如果把周期拉长，会发现一个惊人的数据。
wind的数据显示，2020年a股融券余额突然暴增近10倍！
从上图中，我们可以清楚地看到近10年来a股融券余额的变化趋势。
2020年之前，a股融券余额只能说是稳中有升。最多是2015年疯牛市场有一次大的波动。
但2020年，融券余额突然激增，远超a股历史水平。
用投资者的话说，这种趋势看起来像一个主要的上涨波！
那么，为什么会出现这种情况呢？
先说结论，融券余额大增其实是我们大a股市场走向成熟的标志！
你可能会疑惑，融券余额的陡增不就意味着我们a股的泡沫越来越大了吗？
这里要知道的是，融券的风险其实是很大的，融券带来的损失是无限的。
一般的股市投资者，最多损失本金，亏损达到100%。
对于融券的投资者来说，当你通过融券业务以50元的价格借入股票并卖出，只要股票涨到100元，就会以100元的价格偿还，直接亏损100%。
如果股票涨到200元，就亏了300%。等等.....没有帽子。...
所以可想而知，在2020年这么大的市场里，做空融券的人会亏钱，内裤都快没了。
这里我想说的是，2020年融资融券交易的激增并不是因为大家都在做空，主要原因是越来越多的投资者在利用融资融券来对冲风险。
相比成熟市场，a股还是小学生。
回顾之前高层出台的一系列政策，可以发现端倪。
2019年6月，《公开募集证券投资基金参与转融通融券业务指引》发布。
2020年9月，《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》发布。
放开公募，扩大两个金融标的，放宽外资标的等。这些改革是我们a股规范化、国际化的必由之路。
有意思的是，国内量化对冲基金产品规模从2019年底的68亿迅速扩张至2020年底的654亿，增长了近9倍。
再加上对外投资的增长，几乎与融券余额近10倍的增长不谋而合。
我们以茅台为例。
贵州茅台保证金余额，来源:wind
从上图可以看出，从2020年7月到今年2月，茅台融券余额激增近400%，而同期茅台股价上涨40%。
这是不是意味着大家都认为茅台要完蛋了？显然，更多的量化对冲基金正在被配置。
再做一个比较，恒生指数成份股卖出空占成交额的比例在过去25年里一直在增加，但同期恒生指数已经翻了好几倍，这进一步说明融券余额与市场下跌并没有必然的关系。
过去10年，港股与美股的卖出空之比大致稳定在1.5%-2.0%之间，而目前a股融券余额仅占总市值的0.18%。
与国际成熟资本市场相比，a股的融券余额增长了近10倍空。
因此，融资融券交易余额在短时间内的波动确实可以反映短期市场的风险偏好，但从长期来看，a股的融资融券交易余额必然会继续增长，大家不必担心。
俗话说，有差异才会有市场。融券余额的增长是a股增长的标志，也避免了空带来的暴涨暴跌。
对于真正的价值投资者来说，看到这一幕应该是一种极大的解脱。
对于融券余额的巨大变化，你有什么不同的看法？欢迎在留言区交流分享。
