来源:证券时报
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创业板注册制改革迎来两周年。2020年8月24日，创业板改革和股票发行注册制试点顺利落地。首批18家企业敲响了上市的钟声，从增量到存量，中国资本市场奏响了全面深化改革的强音。
两年来，已经进入注册制时代的创业板有哪些新变化？有哪些措施支持科技创新，打造多元化、包容性的创新型企业上市高地？带着疑问，证券时报记者采访了中证金融研究院首席经济学家潘洪生。他用数据说话，立体地呈现了创业板这两年的改革成果，以及资本市场助力实体经济的方方面面。
“优秀创新、高成长”的企业不断涌现。
证券时报记者:创业板注册制运行两周年以来，形成了优质企业集群发展的良性态势，涌现出一批具有核心技术和创新能力的优质企业。都是同行业中的佼佼者，市场表现不错。如何看待这两年创业板在注册制下的变化？
潘洪生:支持新兴产业集群发展是创业板的初心和“传统优势”。目的是通过充分发挥资本市场优化资源配置的功能，培育和扶持相关产业上下游优质企业，引领行业科技创新，带动相关产业迈向中高端，促进科技、资本、产业深度融合。创业板改革和注册制试点正式运行两年来，创业板对创新创业企业的包容性和吸引力不断增强，涌现出一批“优秀创新、高成长”的企业，在促进优质企业和产业集群发展方面出现了新的积极变化。
一是坚持定位，提升服务创新发展的质量和效益。坚持创业板“三创”“四创”定位，战略性新兴产业和高新技术产业得到资本市场更大支持。两年来，创业板注册制下上市公司战略新兴企业307家，占新上市企业家的86.5%，其中近九成为高新技术企业，近两成为专精特新的中小企业。新增上市公司累计IPO融资3287.6亿元的85%投向战略性新兴企业，其中新一代信息技术产业、生物产业、新材料企业融资规模合计超过50%。
二是产业分布广泛，产业集群效应日益显现。目前，创业板聚集了九大战略性新兴产业，占总市值的73%，产业集群效应日益显著。在创业板注册制下新上市战略的新兴企业中，新一代信息技术、高端装备制造、新材料、节能环保、生物产业等五大行业上市公司总数占比超过70%，大大强化了创业板的传统优势，板块创新的特色和优势更加鲜明。以新一代信息技术产业为例。目前，创业板上市公司285家，总市值近2.4万亿元，涵盖信息网络、高性能集成电路、新兴软件和新信息技术服务、互联网和云计算大数据服务、数字经济等多个细分行业的企业。在通信领域，创业板聚集了该行业40%以上的上市公司，覆盖了从通信器件、设备到实际应用以及物联网、IDC、云计算等细分行业的完整产业链。
三是企业创新动能强劲，发展韧性显著增强。面对复杂的国内外环境和全球疫情，注册制创业板上市公司不断加大RD投资，利用技术优势和独特的经营策略应对外部冲击。2021年，注册制下创业板上市公司RD费用平均增长34%，高于创业板公司整体RD费用增速4个百分点；全年营收同比增长21.83%，两年复合平均增长19.1%，高于创业板整体水平3.2个百分点；新上市公司中，55%实现营收和利润双增长，201家公司净利润同比增长，其中47家公司净利润增幅超过50%，17家公司净利润增幅超过100%。这些上市公司表现出较强的增长韧性，为实体经济的复苏和发展注入了强劲的动能。
证券时报记者:创业板设置了包容性、多元化的上市条件，在IPO、再融资、并购重组方面同步实施注册制。改革的成效如何？
潘洪生:创新型企业数量多，行业分布广。提高创业板的包容性，不仅是更好地服务市场主体的客观需要，也是促进行业可持续发展的重要基础。创业板注册制改革加强制度创新，在IPO、再融资、并购重组等环节同步实施注册制，积极满足和更好服务创新创业企业融资发展需求，取得积极成效。
一是创业板上市包容性增强，上市效率明显提高。从上市标准来看，创业板注册制改革后，增加了以市值为基础的上市条件。申请企业可根据自身条件灵活选择“预计市值+净利润+营业收入”或“预计市值+营业收入”的上市条件，优化业绩指标、同业竞争等发行条件。上市条件趋于多样化，更具包容性。目前，分别有330家和9家企业按第一套和第二套上市标准上市。从上市时间来看，截至2022年7月底，创业板注册制共受理首发企业1014家，平均每个交易日受理2.1家。企业申请创业板的热情更高。如2022年6月，创业板受理首发企业144家，占全市场受理首发企业总数的32%。平均审计时间为54个自然日，明显低于3个月的审计时限。
二是再融资和并购便利性提高，激发了企业发展活力。过去再融资发行门槛较高，很多创业板公司无法满足“最近一期期末资产负债率不低于45%”和“最近两年盈利”的条件，上市后无法及时通过资本市场获得融资支持。再融资注册制改革从发行条件、小额快速融资额度、审批有效期等方面优化了制度安排。缩短了审核和注册周期，提高了再融资效率。截至2022年7月底，503家再融资申请拟融资近4000亿元，平均每家申请10.7亿元，其中264家为私募，共融资2884.6亿元。应特别关注小额快速再融资系统。这样资金到账快，可以高效满足中小企业“补血养能”的需求。据相关数据显示，目前已实施的17家创业板公司从受理到注册平均耗时9个工作日，最快6个工作日，较好地满足了中小企业的短期资金需求。此外，创业板注册制改革也弥补了重组制度的不足，统一了标准，在重组上市方面有了新的突破。2022年6月，普立升获得其重组上市的注册核准，成为2019年创业板重组上市限制放开后的首例。
继续推进创业板改革创新。
证券时报记者:近年来的全面深化改革，使得资本市场形成了“有序进退”的新生态。创业板注册制作为改革的先行者，在加强一线监管、畅通市场出口、促进上市公司质量提升等方面卓有成效。
潘洪生:注册制改革是一个系统工程，需要配套相关领域的改革和制度创新。其中，提高上市公司质量、优化一线监管、完善退市机制是关键环节。两年来，创业板注册制改革在这些方面进行了积极而富有成效的探索和实践。
一是完善信息披露制度，强化上市公司市场约束。上市公司是资本市场高质量发展的基石。两年来，创业板根据新兴行业特点和投资者需求，分行业完善信息披露规则体系，强化上市公司信息披露责任意识，完善覆盖五大行业、15项具体业务的信息披露指引体系，完成“立法改革和取消自律规则体系”，初步建立了与注册制相适应、以信息披露为核心的上市公司有效精准监管机制。
二是加强科学监管、分类监管、专业监管和持续监管，为注册制改革提供有力保障。注册制下的上市公司数量迅速增加，上市公司领域的风险也在新的宏观形势下演变。加强一线监管对于保护投资者利益、确保注册制改革稳步实施具有重要意义。创业板注册制在这方面做了积极的探索。以科技监管为例，深交所自主研发了公司画像系统，形成了包括公司及相关主体画像模块、风险监控模块、定期报告审核模块、财务造假模块在内的科技监管系统全方位布局，大大提高了监管效率。数据显示，2021年年报企业画像系统提示异常信息17000余条，大大提高了上市公司年报审核效率，对及时发现和规范上市公司行为起到了积极作用。
三是完善多元化退市制度，推动形成“有序进退、优胜劣汰”的市场生态。创业板注册制改革以来，新《证券法》和《完善上市公司退市机制实施方案》的具体要求得到落实。创业板从提高股票上市公司质量、强化市场资源配置效率的角度出发，改革了退市机制，增加了市值指标和复合财务指标，精简优化了退市流程。注册制实施以来，创业板共有13家公司被终止上市，破产重整、重整上市等退出渠道逐步完善，市场出口有效畅通，市场化、常态化、多元化的退出机制逐步形成。
证券时报记者:如何评价创业板13年来的市场建设成就？对下一步的发展有什么建议？
潘洪生:与全球创业板市场相比，深交所创业板从第一批的28家发展到现在的1000多家，可以说走出了一条有自己特色的发展之路。
一是创新型企业市场准入和培育服务体系逐步完善。截至2022年8月23日，创业板上市公司1175家，总股本5523亿股。累计IPO融资近7665亿元，再融资近9546亿元，股权融资总额1.72万亿元。一大批创新创业企业通过创业板取得了长足的进步。
二是促进创新企业持续成长和优胜劣汰的体制机制不断优化。创业板培育了10家以上市值超千亿的上市公司，涌现出一批影响力大、创新力强的龙头企业。
三是符合创新特点的配套体系和产品体系逐步完善。创业板投资者数量超过5000万，机构投资者占流通市值的50%以上，境外投资者占流通市值的5.7%。创业板指自发布以来累计收益185%，在全球主要市场指数中名列前茅。注册制改革以来，日均成交额2166亿元，2021年成交额54万亿元，成为全球最具活力的市场之一。
注册制改革为创业板的发展注入了强大的动力和持久的活力。总体上看，创业板实施注册制取得积极成效，支持科技创新的示范效应逐步显现，改革的引领作用得到较好发挥，市场运行总体保持平稳。下一步，为更好地助力国家创新驱动发展战略，加快产业结构转型升级，促进经济社会高质量发展，需要巩固创业板注册制改革成果，继续推进创业板改革创新。一是坚持创业板定位，动态完善创业板“三创”、“四创”标准，推动更多创新能力强、市场认可度高的高新技术企业、战略性新兴产业企业和成长型、创新创业型企业在创业板上市，加快形成各板块交错发展、功能互补、互联互通的格局。二是继续完善创业板注册制基本制度，确保市场准入，从源头上提高上市公司质量，压实中介机构责任，推动中介机构提高执业质量，提高信息披露质量，研究探索与注册制相配套的制度创新，为整个市场注册制奠定坚实基础。第三，统筹改革发展稳定，坚持以改革激发市场活力，完善资本市场内生稳定机制，积极维护资本市场稳定运行，不断增强市场韧性和高质量发展的内生动力。
编辑:万剑一
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