连续多年业绩实现正增长，星网锐捷旗下锐捷网络计划分拆上市，冲刺创业板IPO。
招股书显示，锐捷网络的主营业务包括RD、网络设备的设计和销售、网络安全产品和云桌面解决方案。
然而，这次IPO面临着许多问题。作为技术密集型企业，锐捷网络的核心技术竞争力是市场关注的焦点。技术储备和RD投资与竞争对手相比如何？其未来运营的稳定性和可持续性如何？
核心技术需要突破。
招股书显示，锐捷网络最大的收入来自网络设备业务。锐捷网络主营业务中，网络设备占总收入的70%，其产品板块中的以太网交换机占总收入的70%以上。
图为公司主营业务收入构成。来源:锐捷网络招股书
图为公司网络设备细分产品收入情况。来源:锐捷网络招股书
据IDC统计，2019年至2021年，锐捷网络连续三年位居中国以太网交换机市场份额第三。公司对此也寄予厚望。“目前，公司已开展100G数据中心接入交换机产品和400G数据中心核心交换机产品的研发，有望进一步推动公司数据中心交换机产品的收入规模。”
交换机作为数据中心的核心部件之一，在大型数据中心的建设中发挥着重要作用，400G交换机成为大型数据中心逐步升级到400G以太网的关键之一。
根据IDC的预测，2025年之前数据中心的高速增长将全部来自400-800 G的网络贡献，这也造成了全球数据中心交换机市场的激烈竞争。
就交换机产品而言，华为、Arista、新华三、中兴仍然位居业务规模第一。紫光股份2021年年报显示，子公司新华三营业收入443.51亿元，锐捷网络同期收入91.89亿元。
在众多强手的竞争环境下，领先的技术和核心的产品实力成为提升公司市场竞争力的重要因素。
公开资料显示，华为、新华三、中兴都有自己的400G产品。华为2018年已发布400G解决方案，新华三近年来在400G领域频频发力。
2022年4月，新华三发布业界首款400G校园核心交换机，标志着“超广”校园网时代的到来。不久之后，新华三发布了400G硅光汇聚交换机。
新华认为，硅光技术完美实现了高速传输与低功耗的平衡问题，将引领数据中心网络走向超宽、绿色、智能的新阶段。因此，除了400G产品，新华三还计划将硅光技术应用到其已经开始的800G技术研究中。
但根据锐捷网络的招股书，其400G数据中心交换机产品仍处于研发阶段。公司未来业绩是否会受到竞争对手更先进技术研发的影响？对此，锐捷互联网证券事务部相关负责人回应，“目前处于上市静默期，不便回复。”
在充分竞争的通信设备行业，存活下来的企业是最好的。此前，锐捷网络已前瞻性布局数据中心市场，在业内率先推出100G数据中心核心交换机和25G/100G数据中心解决方案，并取得了显著成效。
招股书显示，报告期内，锐捷网络中国数据中心交换机市场份额已由2019年的8.64%增长至2021年的16.11%。
“然而，随着数据流量发展的加快和实时业务需求的增加，100G端口已经不能满足带宽的挑战，交换机也在不断扩容升级。从100G迁移到400G是为数据中心注入更多带宽的最佳解决方案。以400G为代表的关键技术正在加速部署，增加体量。”银河证券在研报中透露。
核心技术需要突破。锐捷网络未来能否继续跑赢大盘？
RD能力已被深交所问询。
招股书显示，2019年至2021年，公司RD费用分别为8.72亿元、10.18亿元和13.85亿元，RD费用率分别为16.71%、15.20%和15.07%。
图为该公司在RD的投资。来源:锐捷网络招股书
迪普科技和启明星辰是锐捷网络的可比公司。2019年至2021年，迪普科技的RD费用率分别为20.40%、20.48%和22.33%；金星的RD费用率分别为19.11%、17.64%和19.28%。锐捷网络的RD费用率低于上述两家公司。
招股书显示，锐捷网络的主要竞争对手是通信设备供应商。为了保持产品技术的领先地位，巩固市场地位，公司需要持续保持技术创新能力，加大对RD技术的投入。
一位业内人士直言:“对于技术密集型行业的企业来说，技术发明专利是验证一个企业RD水平最直接的方式。”
那么锐捷网络在发明专利成果方面与竞争对手相比如何？
截至2022年2月28日，公司拥有专利1190项，其中发明专利1167项，计算机软件著作权202项。
但与中兴、紫光等主要竞争对手相比，这个量远远不够。
其中，截至2021年12月31日，紫光专利申请总量累计超过12000件，其中90%以上为发明专利。
众所周知，技术创新能力一直是企业持续发展的重要驱动力。锐捷网络所处的行业，技术变化快，迫切需要实现以市场需求为导向的快速技术创新。
深交所曾向锐捷网络发出“核心竞争力”问询函，对比同行业RD投资，询问发行人是否具备独立RD能力，是否对关联方存在重大依赖。
锐捷网络在回函中表示，公司的RD投资与同行业公司相比处于合理水平，建立了较为完善的RD制度和机制，长期保持较高的RD投资水平。它具有独立的RD能力，并取得了丰富的RD成果。
