12月16日，中证协发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行和承销股票的特别规定》等自律规则。
北交所特别承销条款规定，股票公开发行并在北交所上市的，采用网上竞价方式发行的，发行人和主承销商至少应当通过互联网向社会公众投资者进行公开路演宣传，主承销商应当公开披露投资价值研究报告。
记者获悉，通过网上竞价定价为北交所独有，包括科技创新板、创业板在内的注册新股定价一般为网下询价或直接定价。a股历史上有过一次短暂的拍卖，但很快就被叫停了。之前选层也可以竞价发行，但没有一个案例落地。目前，北交所《为你排队》部分招股书已将竞价作为可选方式之一。业内预计北交所会有具体案例。
网上竞价需要公开路演。
根据深化新三板改革、将选定楼层改为北交所并试点注册制的总体要求，为规范证券公司在北交所向不特定合格投资者公开发行股票的承销业务，中证协起草了《北交所特别承销条款》，作为证券公司在北交所公开发行上市承销业务适用注册制首次公开发行股票承销规范的补充规定。
据了解，《北交所承销特别条款》主要强调了北交所特有的相关条款。
首先，北交所《承销专用条款》明确了网上竞价确定发行价格的相关要求。股票在北交所公开发行上市，采用网上竞价方式发行的，发行人和主承销商至少应当通过互联网向社会公众投资者进行公开路演，主承销商应当公开披露投资价值研究报告，并按照注册制下首次公开发行股票的承销标准提交相关材料。
其次，明确了向战略投资者配售的相关要求。规定向战略投资者配售的股票公开发行并在北交所上市的，主承销商应当公开披露向战略投资者出具的专项核查文件，要求发行人出具承诺函，战略投资者就相关事项出具承诺函。
同时，对于适用于科创板、创业板、北交所的相关要求，北交所承销专用条款不再重复规定，参照注册制首次公开发行股票承销标准执行，统一注册制股票发行承销的执业标准。《新三板精选层公开发行上市的非上市公众公司股票承销业务规范》同时废止。
在征求意见过程中，有证券公司建议放开路演推介时限，允许主承销商在申请材料受理后进行网下投资者预路演。考虑到注册制下首次公开发行股票的承销规范对主承销商网下路演时间严格限制在刊登招股说明书之时，为保持北交所、科创板、创业板规则的一致性，未对该规定进行调整。
此外，部分证券公司提出了战略配售的相关建议，如明确战略投资者锁定期、提高战略配售比例等。考虑到北交所在其承销规则中已经规定了其中的一些内容，所以没有增加这样的规定。
竞价是北交所独有的。
记者注意到，目前包括科创板和创业板在内的注册新股有两种定价方式:网下询价或直接定价。竞价是北交所特有的定价发行方式。北焦有网下询价、直接定价、竞价三种定价方式。
北交所《证券发行与承销管理规则》对竞争性发行有明确规定。公开发行股票采用竞价方式的，除董事、监事以外的全体成员均可参与认购。每位投资者只能申报一次。认购信息应包括每股价格和相应的认购股数。
发行人和主承销商可以设定最低申购价格，并在发行公告中披露。投资者申报的每股价格不得低于最低购买价格。
发行人和主承销商应在发行公告中披露价格决定机制。
投资者有效申购总量小于等于网上申购量且已设定最低申购价格的，发行价格为最低申购价格；未设定最低认购价的，发行价格为投资者最低报价。如果投资者总有效申购量大于网上发行量，发行人和主承销商可以选择以下方式之一确定发行价格。
首先，去掉最高报价部分后，将投资者的认购表格按价格从高到低排序，计算累计认购数量。当累计认购数量达到网上发行数量或其一定倍数时，对应的最低认购价格为发行价格。淘汰部分不得少于采购总量的5%。如因淘汰导致待购总量不足时，相应部分可不淘汰。申购总量超过网上发行数量15倍的，剔除部分不得低于申购总量的10%。报价大于或等于发行价格且未被排除的投资者为有效报价投资者。
第二，按照事先确定并公告的方法计算认购表格的基准价，以0.01元为价格变动单位，向基准价上下扩大价格区间，直至累计认购数量达到网上发行的股数或其一定倍数，较低的临界价格为发行价格。报价在上下临界价格范围内的投资者为有效报价投资者。发行人与主承销商可根据竞价申购后的申购情况协商确定拒绝比例和累计申购倍数。
投资者有效申购总量小于等于网上发行数量的，按照有效申购数量向投资者分配份额。投资者有效申购总量大于网上发行数量的，向有效报价的投资者按比例配售股份。
期待北交所有落地案例
“竞价是从精选层直接翻译到北交所，这也是目前北交所和沪深交易所在公募产品定价上的一种独特的定价方式。目前还没有实施案例，虽然能充分反映发行人的真实价格，但更容易助推发行价格的上移，更有利于发行人更多的融资，会使要约人为了入围而相对不理性，推高发行价格，导致破发风险大增”，新三板资深投资人周。
尽管此前选定的股票也可以通过竞价发行，但迄今还没有一例。周运南表示，理论上，竞价发行失败的概率远高于直接定价和网下询价。如果市场预期持续低迷，投标价格低于底价，将直接导致发行失败，上市泡汤。
据了解，在几种IPO定价方式中，直接定价发行成本低、发行周期短、效率高，但其价格发现能力较弱。询价有助于找到均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长。
资深投行人士王告诉记者，a股历史上曾有过竞价的案例，但很快就被制止了。根据Wind的数据，在20世纪90年代，海马汽车、哈尔滨投资公司和远东公司都采用了招标的方式。
王说，这很容易理解，北交所现在正在搞招标。北交所股票在北交所正式上市之前，应该在创新层上市，创新层的股票价格会成为北交所竞价时的参考价锚。
记者注意到，目前北交所不少股票招股书都将竞价作为可选的定价方式之一。
【券商中国】
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
