来源:投资者网络
作者:葛
2020年10月IPO审核失败后，时隔一年多，周六福珠宝股份有限公司再次突破a股IPO。7月1日，周六福提交IPO材料，首发申请获深交所主板受理。保荐机构为中信建投证券。
这是周六福的第二次IPO申报之旅。早在2019年5月，周六福首次提交招股书。然而，由于保荐人广发证券(GF Securities)和审计机构中植珠江(Zhongzhi Zhujiang)都卷入了康美案，该IPO项目被叫停。2020年9月，保荐机构变更为民生证券；到2020年10月，周六福的IPO将接受审查，并被否决。
对于此前IPO被否的原因，周六福对投资者网表示:“我公司处于上市前的静默期，披露的事项不得超出招股说明书披露的范围。之前IPO被否的原因属于非公开信息，不便回复。这一次，我们和中介机构充分考虑了之前被拒的因素，采取了有效的应对措施。选择中信建投作为保荐机构，是结合项目经验、券商综合实力和我们自身需求做出的选择。”
人们对“周六福”可能并不陌生。作为知名珠宝品牌，周六福在全国开了3000多家店，遍布商业街区。周六福“二进宫”进入IPO前景如何？
01
净利润增速放缓。
招股书显示，周六福成立于2004年4月，集珠宝研发、生产加工、连锁销售、品牌运营于一体。主要经营“周六福”珠宝品牌，销售钻石镶嵌首饰、纯金首饰等珠宝，涵盖戒指、项链、吊坠、手镯等品类。
周六福具有明显的家族企业特征。招股书显示，上市前，李、、间接持有公司94.09%的股份，为公司的实际控制人。和李是兄弟。目前，李伟朋是周六福的副主席。
近年来，周六福的业绩增长有所放缓。招股书数据显示，2017年至2021年，周六福营业收入分别为9.62亿元、16.79亿元、22.73亿元、20.82亿元和28.29亿元，同比增长81%、74.54%、35.39%、-8.44%和35.91%；归母净利润分别为1.41亿元、3.03亿元、4.03亿元、3.86亿元和4.29亿元，同比分别增长152.99%、115.12%、32.92%、-4.24%和11.33%。
周六福的表现
周六福的主要业务收入主要来自产品销售和服务费。在产品销售上，主要有镶钻产品、纯金产品和其他产品；服务费主要包括加盟费和品牌使用费。
2021年，周六福纯金产品销售收入达到12.95亿元，钻石镶嵌产品收入达到8.02亿元，分别占主营业务收入的47.82%和29.63%；2019年，周六福产品销售主要以钻石镶嵌产品为主，收入14.21亿元，占比65.13%，而纯金产品收入占比18.36%。
服务费方面，2021年，周六福的加盟费为7622.91万元，占主营业务收入的2.82%；品牌使用费为3.99亿元，占比14.76%。
根据周六福的招股书，纯金产品的品牌使用费主要是门店按年收取的固定费用，省收取的费用在4-6万元之间。新开门店当年，每家门店额外收取1.5万至2万元元素金产品品牌使用费；
镶嵌产品的品牌使用费由2019-2020年签约的加盟店按线上产品标签价格的3%收取。2021年后，所有新增和续签的加盟商将按店按年缴纳固定金额的品牌使用费。根据地区和城市级别，每家店每年收费标准从6万到16万元不等；首批新店将额外收取4-8万元不等的品牌使用费。
2021年，由于加盟政策的调整，门店按年收取的镶嵌产品品牌使用费大幅增加，周六福品牌使用费同比增长63%至39972.76万元。
周六福的主营业务收入
02
依靠加盟商贡献收入
中国珠宝协会发布的《2021年中国珠宝行业发展报告》显示，2021年中国珠宝市场总规模跃升至7200亿元的新水平，较2020年的6100亿元增长18%。由此计算，2021年周六福的市场份额为0.39%。
近年来，周六福采取加盟模式为主，自营模式为辅的经营模式，其中自营模式主要包括自营店模式和电商模式，包括通过天猫、JD.COM等电商平台销售。截至2021年12月31日，公司拥有3694家特许经营店和70家自营店。
2019年至2021年，周六福电商模式主营业务收入分别为28260.94万元、52227.7万元、76187.06万元；2020年和2021年同比增速分别为84.81%和45.87%。
相比之下，周六福自营店的收入可以用“快速增长”来形容。招股书显示，自营店年单店收入从2019年的6658.26万元增长至2021年的35807.19万元，两年间单店收入增长超过5倍。
尽管如此，周六福的收入仍然主要依靠加盟模式。2019年至2021年，周六福分别实现主营业务收入21.82亿元、20.01亿元和27.08亿元，其中特许经营方式占比分别为82.05%、66.77%和57.45%。
周六福的线下加盟店变化很大。招股书显示，2019年至2021年，加盟店数量分别为3446家、3606家和3694家，关店数量分别为233家、448家和419家。
周六福的Investor.com说:“公司的加盟店数量逐年增加。2019-2021年末，公司加盟店数量分别比上年末增加665家、160家和88家。各期关闭加盟店数量占期末加盟店数量的比例保持在行业合理水平。”
周六福进一步表示:“公司综合考虑行业变化趋势和自身发展阶段，主动进行战略调整。差异化政策增加了对优质加盟商的吸引力，在实践中取得了良好的经营和品牌效益。经过多年的发展，公司现已形成了广泛而深入的线下营销网络。即使加盟商撤店或转投其他珠宝品牌，公司也有足够的实力对空所缺乏的渠道进行及时有效的吸引和调整。”
事实上，珠宝品牌企业通过布局线下门店，抢占了市场份额和渠道资源。与同行相比，周六福的门店数量仍有很大差距。数据显示，周大福门店数量从2019年初的3085家增长至2021年底的5646家；老凤祥在门店数量上也持续增长，销售终端从2019年初的3521家增加到2021年底的4945家。
值得注意的是，周六福去年的毛利率有所下降。招股书数据显示，2019年至2021年，周六福主营业务毛利率分别为36.27%、37.62%和34.92%。
03
上质检黑名单
周六福本次申请上市，拟募集资金约14亿元，拟用于营销网络拓展项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目、流动资金补充项目，其中营销网络拓展项目拟募集资金6.82亿元。
在此前的IPO申请中，周六福拟募集资金约10.8973亿元，用于营销网络建设、RD及品控中心建设、信息化建设及补充流动资金，其中募集资金7.4亿元用于网络营销项目。
为什么要减少网络营销项目的集资投入？Investor.com表示:“上一次和当前的筹资计算所依据的市场环境、物价水平和公司发展计划都发生了变化，因此筹资总额和用于各个子项目的金额也将发生相应变化。此外，新冠肺炎疫情影响了线下销售，促进了线上销售。因此，公司加大了对电子商务平台的投入，导致营销网络建设项目募集资金相对减少，但仍占募集资金的主要部分。”
周六福的筹款项目
公司在积极拓展营销网络、升级电商平台、提升品牌营销和门店综合能力的同时，在研发方面投入不足。2019年至2021年，周六福RD费用分别为2199万元、2328万元、2103万元。2021年，周六福的RD费用仅占营业收入的0.74%。
值得注意的是，周六福也遇到了投诉。黑猫投诉平台信息显示，平台上关于周六福品牌产品的投诉超过200条，涉及虚假宣传、金牌骗局、服务差等等。
关于周六福的抱怨
据《消费者报告》统计，2017年至2022年，周六福7次登上质检黑名单，受到上海、辽宁等不同省市相关部门的处罚。
对此，周六福对投资者网表示:“如果消费者的投诉和负面评价确实是我司的责任，我们会积极处理，尽最大努力让消费者满意；当然，顾客操作不当导致商品受损、恶意差评的行为也是客观存在的。"
