作者/程亮
编辑/孙悦
刚刚回归港股的“十元店”突然遭遇空。
美国当地时间7月26日，销售空机构Blue Orca Capital披露了其关于名优产品制造的报告。报告主要指责三个方面的名优产品。第一，其核心商业模式不真实。数百家门店没有独立的加盟商网络，而是由公司高管或与董事长关系密切的个人秘密拥有和经营；二是董事长涉嫌通过不当总部交易挪用IPO资金；三是公司业绩下滑严重，经营的可持续性存疑。
7月27日上午，名创产品在HKEx上发布公告，称selling 空机构的指控毫无根据，并含有误导性的结论和说明。著名产品的董事会正在审查这一指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。
受抛售空报告影响，名创产品股价大跌。截至7月27日收盘，其美股价格报5.66美元/股，跌幅7.67%；港股股价27日开盘一度跌逾16%，7月28日继续下跌。截至当日收盘，股价报12.12港元/股，为其在香港上市以来的最低价。卖出空报告发布后，名品港股市值蒸发超过23亿港元。
业界正拭目以待，看名品能否挺过这场危机。
商业模式受到质疑。
在被蓝鲸资本做空前13天，名创产品刚刚登陆HKEx。此前，为规避中概股潜在的退市风险，提高股票的流动性，名创产品于3月31日向HKEx提交上市申请，7月13日正式在HKEx主板上市，但上市首日跌破发行价。
招股书显示，名创产品是一家提供创意生活家居产品的全球零售商。自2013年开设第一家门店以来，已成功孵化了名创产品和TOP TOY两个品牌。截至2021年底，公司在全球拥有超过5000家名特优产品门店，其中国内门店超过3100家，海外门店约1900家。
资料显示，全国3100多家门店中，只有5家直营店和17家代理店，其余均为加盟店。对此，名创产品还特别强调，其在中国本土市场的成功离不开特许经营模式的高效率和规模化运作。同时披露，截至2021年12月31日，860家加盟商中有475家投资名创产品门店超过3年。
新零售专家包对《财经天下周刊》表示，名创产品是托管加盟商。加盟商交保证金，负责土地租赁投入，名创产品负责货品供应和运营管理，然后店铺收入按比例分成。“在这样的加盟模式下，市场好的时候，是双赢。市场不好的时候，加盟商会承担更大的风险。”
而且是被空机构质疑的名优产品加盟店。
据空报道，自2021年11月以来，蓝鲸资本人工查看了中国著名创意产品和TOP TOY的公司注册表、在线地图和消费者数据，发现有超过620家所谓的独立加盟公司注册在著名创意产品高管或与其董事长关系密切的个人名下。
这些关系密切的个人包括:名创优品创始人、杨，执行董事、执行副总裁李敏欣，海外业务副总裁，武汉子公司监事，其他全资子公司法定代表人周、林宗友等。这些以个人名义注册的公司的注册地址，与很多知名创意产品的独立加盟商的店铺地址完全一致。
对此，蓝鲸资本指出，这些店铺很可能由名品公司控制和出资。名品玩的“轻资产、高利润”的加盟模式是不真实的，其实际利润率可能远低于向投资者报告的水平。
对于蓝鲸资本的指控，名创产品回应称，“董事会决定成立由独立董事徐莉莉女士、朱永华先生和王永平先生组成的独立委员会，以监督对报告中相关指控的独立调查。独立委员会可酌情聘请独立专业顾问协助独立调查。”
身价十亿的董事长被控转移资金？
著名创意产品的创始人叶国富无疑是一位成功的商人。2020年10月，他将成立仅7年的名创优品搬到纽交所上市，名创优品也被业界称为“最好的十元店”。
电子商务专家、安百里咨询创始人庄帅告诉《财经天下周刊》，“叶国富做名优产品的生意不是从0到1，而是从100到10000。其实他在‘啊啊’阶段就积累了很多加盟商。名品算是一个项目升级，正好赶上了国内购物中心的蓬勃发展期。”
早在2004年，叶国富就开始了小饰品生意，并依靠加盟模式发展成为一家“唉！”瞄准低价女性珠宝市场的连锁珠宝店。据悉，2010年，“爱雅”已有近3000家门店，年销售额10亿元。叶国富还计划在2013年将其推向资本市场。然而，几年后，电子商务的兴起让叶国富的资本梦落空。不甘心的他再次推出模仿日系风格，做出“极致性价比”的名品。
2020年10月，名品成功敲响美国纳斯达克的钟声；4个月后，其美股股价创下35.05美元/股的历史新高，市值突破100亿美元，使叶国富成为湖北十堰首富。即使按照目前的股价，根据Choice的数据，叶国富持有名品62.32%的股份，身家接近100亿港元。
然而，蓝鲸资本在其空报告中称，董事长叶国富意图通过围绕在中国购买和建造大型总部的一系列交易，从投资者那里骗取数亿资金。
蓝鲸资本称，2020年12月，名创产品宣布与董事长叶国富成立总部位于英属维尔京群岛的合资公司YGF投资有限公司(Beijing Investment V Limited)，旨在通过国内子公司在广州打造名创产品的全球总部。公司成立之初，叶国富持有80%的股份，而铭创产品持有剩余的20%。然而，不到一年后，铭创产品以6.95亿元买下了叶国富全部80%的股份。
对此，蓝鲸资本指出，这一行为涉嫌挪用上市公司资金，并指出英属维尔京群岛是一个极其不透明的司法管辖区，没有向审计师和投资者提供有意义的披露。它的主要优势是容易向内部人士推广不透明的海外现金转移。
真相是什么？或许“挪用资金”的真相会随着名品相关调查结论的进一步披露而水落石出。
三年亏损20亿
事实上，在此空之前，名优产品的性能一直在恶化。
财报显示，2019年至2021年，名品营收分别为93.95亿元、89.79亿元和90.72亿元，同期归属于母公司的净亏损分别为2.94亿元、2.6亿元和14.29亿元。不难看出，近年来，名品的营收增长不仅放缓，而且亏损还在持续扩大。
此外，蓝鲸资本还指控，在使用在线档案网站后，发现名创产品删除了此前披露的2018年收入超过170亿元的信息。根据这些信息，2019年以来，名品的营收比2018年的峰值下降了40%左右。与此同时，同店销售额一直在萎缩。
《财经天下》发现，名品的同店销售额确实在下降。三年来，名品单店收入从2019年的270万元下降到2020年的220万元，甚至在2021年跌破200万大关至190万元。
在赴港上市的招股书中，名创产品强调了新冠肺炎疫情对公司经营和财务业绩的影响，称已采取临时关店、减少营业时间等措施。截至2022年4月30日，中国约11%的店铺和海外约4%的店铺暂时关闭。
铭创品还表示，为了减轻因疫情而实施的限制带来的影响，公司一直在努力加快在线业务的增长，并通过促销等措施加快部分城市的库存周转，以确保健康的营运资金，解决疫情的持续影响。
在亏损不断，门店陆续关门的情况下，名品进一步降低了加盟成本。官网显示，目前加盟名优产品需要缴纳版税、商品保证金、装修预付款。其中，市级店特许商标使用费2.98万元/年，商品保证金35万元；县店特许商标使用费19800元/年，商品保证金25万元。2020年前，所有加盟商需支付许可商标使用费8万元，商品使用费75万元。
基于上述情况，蓝鲸资本在其空报告中表示，名品正在走下坡路，品牌难以吸引加盟商。为了向投资人展示店铺的成长性，公司可能只会暗中拥有和经营店铺。
其实资本市场已经用脚给名优产品投票了。除了港股上市首日跌破发行价3.04%之外，从美股市场来看，自今年2月创下股价和市值峰值后，名创产品股价开始一路下滑。截至7月27日收盘，与峰值股价相比，其股价已下跌83.85%。
据悉，名品回归香港上市后，已融资7200万美元。根据公司招股书，其中最大一部分将用于未来3-4年门店网络的扩张和升级，预计重点发展国内三线及以下城市和国际市场。
名品这次能否挺过来空，还有待观察。但对于叶国富来说，一手打造的“十元店”确实走到了发展的十字路口。毫无疑问，公司野蛮生长的时期已经结束。
