中泰证券有限责任公司的、、罗魁英、颜近日对食之无味进行研究，并发布研究报告《黑暗时刻已过，注意边际复苏》。本报告给予无味食品买入评级，目前股价50.45元。
美味投资关键事件:公司发布业绩预告，预计2022年上半年营收32-34亿元，同比增长1.78%-8.14%；实现净利润9000-11000万元，同比下降78.08%-82.07%；扣非后归母净利润1.5亿-1.7亿元，同比下降64.55%-68.72%。门店持续扩张，疫情给同店带来压力。2022Q2公司实现营收15.12-17.12亿元，同比增长-7.7%至4.5%。4-5月，华东地区疫情持续反复，全国其他地区也出现散发情况。但公司第二季度营收与去年同期基本持平。我们认为主力公司二季度延续了逆势扩张的策略，开店进度保持良好。关于同店，参考2021H2疫情的情况，我们预计同店在第二季度相比正常水平仍会出现明显下降。随着6月华东地区管制的放开，我们预计同店会呈现连锁上链的改善趋势，期待后续同店水平的持续修复。公司逆势门店份额加速增长，公司核心竞争力的加强有望在行业逐步回暖后进一步体现。原材料上涨+销售费用增加导致单、二季度利润大幅下降。2022Q2公司实现扣非后净利润6800-8800万元，同比下降64.2%-72.4%；第二季度扣非后归母净利率4.5%-5.1%，同比下降约10 pct，与上季度基本持平。第二季度公司盈利能力同比大幅下降，主要原因是毛利率大幅下降。公司原材料成本上涨明显，2022Q1被部分低价库存缓冲，2022Q2原材料上涨压力开始在报表端明显体现。销售费用率增加了。疫情期间，加盟商同店受损，回收期延长。公司给予加盟商补贴，帮助其渡过难关，以保证公司加盟体系的稳定，包括疫情补贴、年度推广补贴、开店补贴等费用。此外，由于股权激励终止，加快了股份支付费用的确认，第二季度相关非经常性损益为0.60亿元。目前随着疫情逐渐得到控制，同店边际改善，公司补贴有望减少，盈利能力将逐月改善。盈利预测:根据公司业绩预测，我们调整了盈利预测，主要是上半年华东等地疫情强势反复，导致同店压力明显。公司给予了较大的补贴，保证加盟商的稳定，同时成本端面临较大的上涨压力。股权激励的终止也确认了一次性相关费用。我认为随着后续疫情修复，同店业绩有望回暖，对加盟商的补贴会明显收缩，盈利能力会逐渐恢复。预计2022-2024年我公司营收分别为72.47、88.16、100.67亿元，归母净利润分别为541、10.76、13.62亿元，EPS分别为0.88、1.75、2.22元，是对应PE的55倍、28倍、22倍。考虑增加或稀释相应的PE。基于疫情短期影响，从最终角度看公司核心竞争力持续加强，结合股价回调后下一年对应的估值水平，维持“买入”评级。风险预警事件:食品安全风险；冠状病毒传播的风险；增加项目的不确定性风险。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信证券研究团队顾训鼎对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达91.17%。其2022年预测净利润为7.75亿，按现价折算预测PE为40.04。
最新盈利预测详情如下:
该股最近90天被35家机构评级，买入评级31家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为55.55。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，无味食品行业竞争护城河良好，盈利能力优秀，未来营收增长一般。应关注的财务指标包括:近3年应收账款/利润率的增长情况。该股好公司指数4星，好价格指数3星，综合指数3.5星。
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【正兴研究报告解读】
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