记者/编辑秦怡/陈晓萍
从事电子烟的暴利生意，哪怕是代工厂商，钱袋子也越来越鼓。
2021年业绩快报显示，崔乙幕全年营收137.55亿元，同比增长37.4%；净利润54.4亿元，同比增长28.5%。
崔乙幕90%以上的收入来自企业客户的业务，也就是为电子烟品牌设计制造设备和零部件，也就是现在流行的“代工”。该业务收入125.9亿元。
监管来了，电子烟行业正在经历一场大震荡。作为最大的代工，Smaller还能继续大赚一笔吗？
盈利业务
这项极易上瘾的业务Smaller做得很好。
财报显示，崔乙幕2017年营收仅为15.7亿元，最新数据达到137.55亿元，5年增长约9倍，净利润增长28倍。
电子烟行业生长在一个灰色地带，争议不断，它活得远远好于预期。
最神奇的是，这家承包商的毛利率高达53.6%，净利润率超过40%。这样的净利润率在制造业中非常罕见，仅略逊于净利润率在50%左右的贵州茅台。
在过去五年中，Smaller的毛利率翻了一番，从26.8%增至53.6%。其将去年毛利率的提升总结为两个原因:一是收入稳定增长带来的规模效应，二是产品结构的变化。
首先是大客户的稳定销售。前两大客户贡献的收入正在增加，约占崔乙幕总收入的61%。一些机构推测，这种快速增长可能与工厂囤积货物有关。
在中国大陆市场，崔乙幕的销售增长尤为突出，达到55.3元，同比增长104.1%，增长尤为迅猛。
“这种表现说明，只要电子烟不被彻底颠覆，变小就会有广阔的市场，甚至监管的确定性更有利于赚钱。”一位行业人士告诉21CBR。
这位人士认为，行业进入监管框架可能有两种可能:一是电子烟相对于传统卷烟是垄断的，崔乙幕仍然可以充当工厂，与特许生产商合作；第二，电子烟提高税率，会影响行业的消费，但受影响最大的是品牌和消费者，而不是签约厂商。
然而，实际情况可能并不那么乐观。
今年3月，电子烟国家标准第二次征求意见稿发布，其中提到了气雾剂的设计要求——产品的特征香味不得呈现除烟草以外的其他香味。新国标实施后，最受欢迎的果味烟弹将不会在市场流通。
有专家预测，如果意见稿通过，电子烟行业口味将趋于单一，一定规模的果味消费者也会弃烟而去。
来源:超人前传官网
中信证券预测，2022年中国大陆电子烟市场将下降20%，2023年恢复0%增长。这个市场占了Smallville 40%的营收，它很难独善其身。
“总体来说，2022年的业绩会有一定压力。”崔乙幕集团副总裁邱凌云告诉21CBR，海外大客户的转型和减害产品的需求将弥补国内市场可能出现的短期下滑。
乐观扩张
更小的仍在扩大生产。
报告显示，2021年，其总设计产能为26.092亿标准单位，产量为17.708亿标准单位，分别比上年增长37.7%和59.9%。
斯莫尔在全球电子雾化设备制造领域的份额也从2020年的约18.9%增长到2021年的约22.8%，尽管整体产能利用率不足70%。
根据公开信息披露，崔乙幕已经启动了在广东江门的工业园区计划。预计到2022年底，一期工程将增加不低于10.8亿标准台的产能。如果二期项目完成，将增加14.4亿标准单位的年产能。
Smaller还在技术领域进行额外投资。
截至2021年底，崔乙幕拥有RD人员1254人，其中博士及以上人员101人，同比分别增长47%和215%，研发总支出6.7亿元。
截至2021年底，Smaller累计申请专利3408项，涵盖温控、发热元件、防泄漏、储液四大技术类型，比上年增长60%。
根据邱凌云的“21CBR”，世界上有7个基础科研机构，已经投入运行。
“今年，我们计划投入近17亿元用于研发，在中国和海外增加不少于5个基础研究所。”邱凌云说，他的研究领域包括新材料研究、创新雾化技术研究和雾化医疗产品研究。
小正有意识地拓宽赛道。
目前，崔乙幕医美保健雾化已与海外及国内知名客户及团队合作研发，医美项目已完成医疗设备验证，美妆项目已进入消费者测试阶段。
“雾化美容仪已经进入消费者测试和选择的最后阶段。如果顺利的话，有望在一年内上市。”邱凌云说。
摩尔还与美国制药公司合作开发了新冠肺炎吸入疗法。据首席科学家兼全球RD董事石志强介绍，合作已进入临床研究阶段。
就手头资金而言，Smaller现在持有现金及现金等价物114亿元，手头宽裕。短期内可以帮助他度过行业的动荡期，长期的暴利能否持续还存在很多不确定性。
