随着赛道风云变幻，曾经的黄金赛道医疗已经不再，而医疗企业的ipo也变得越发艰难。圆心科技也在近期提交了IPO资料，但至今仍未通过聆讯。公司是一家定位医疗服务“全链条”的企业，堪称互联网医疗业务最广泛的公司，但深入地看，公司其实还是一家传统的医疗零售商。首先从公司的构想中，覆盖患者疾病管理的整个周期，从卖药到线上问诊再到医疗保险。
其变现和业务方式也大都覆盖了目前所有互联网医疗公司的种类。如此广泛的业务，不但包含了京东健康等线上卖药，线上诊疗业务，互联网保险业务，又包含了类似医渡科技的院内互联网方案医疗，公司还拥有数百家线下药房，其布局之广，当真算得上是“全链条”了，什么都做。但看到其具体的业务收入，则又发现，超过95%的收入都来自于卖药。
但与传统的社区药店相比，公司做的主要是承接医院处方外流的院外处方药零售，略有不同。所以，目前看来，公司仍是一家纯粹的医药零售公司，上面的“全链条布局”，更多还是概念大于实际。那么目前线上和线下医药零售的状态如何呢？近年来，确实在推广处方外流，让患者拿着处方到院外去买，减少医院的工作负担，也让患者可以更方便地取药，慢性病不至于每次去医院挂一次号，拿一次药。
在美国，处方药基本在院外买已是普遍现象，这将导致药店的市场扩容，也是近几年很多药房股，线上医疗股的一大逻辑。本质上都是讲CVS、WBA的故事。就目前而言，处方药的院外市场截止2020年的收入是187.2亿左右，5年的平均年化增速是10.9%，增速较低，市场也还小。
目前院外dtc药房并未呈现出高增速，很难走美国路线的原因主要还是利益分配问题。目前推行的集采，很多处方药的价格降得很低，缺乏过去的高利润，这使得医院外的药房失去了承接意愿，医院是要按医保给定的处方量完成任务，而药房的任务是什么，不赚钱帮忙卖东西吗？因此，卖卖阿胶，卖点脑白金，更符合当前药房的利益。所以处方外流的渗透率并未出现一个很大的提升，是因为没有一个利益导向，当然，dtc药房可以利用信息不对称售卖高价药物，但这是违法行为。所以，在目前处方药还处在大规模集采降价，无法进行精细化集采的状态下，处方外流也就推得很慢，给药房带来的收益也都非常有限。那么参照美国是怎么做的呢，药房零售多元化、原研药品牌化、还有做品牌仿制药。后面两者的思路类似于处方药学习非处方药的营销体系去做，当有足够的品牌处方药能够产生利润空间，并在药房渠道跑出很好的商业模型，自然，处方外流也就成了。所以，阶段性地看，药房零售在目前状态下，增速改善的可能性不高，还是跟非处方药原有的惯性增速类似，而广泛地看整个行业，在医药零售方面，线上替代线下，线上药房还是最高增量的赛道。所以公司的收入也很明显，增速大概在传统药房和线上药房之间，2020年，公司医药零售业务增速约为53%左右，略低于京东健康，阿里健康等同行。但目前就线上药房而言，公司可能处于较弱势的状态，参考京东健康，阿里健康，美团买药，都是超级巨头，公司想赢很难，这也是上市后市值将很难对标这几个巨头的原因，因为他们做大的预期太强的。
作为二线选手，可能可对标的就像微医、1药网这些了。而线下方面，公司旗下圆心药房有251家，覆盖全国30个省，91个城市，其中大部分在医院1公里以内的区域。但参照A股的益丰药房，接近7千家门店，公司距离这些头部公司的差距还是很大。而看到目前的财务报表结构
公司的盈利依然没有跑通，虽然毛利是正的，但是今年前八个月的毛利率相对去年同期下滑不少，而且，毛利无法覆盖销售及市场推广开支，证明盈利模式未跑通，且相对去年同期，销售额及市场推广开支的增长额无法带来至少等额的毛利增长，而且，作为零售公司，目前公司近几年经营现金流一直为负，而京东健康、阿里健康的现金流近年来也一直是正的了。所以目前的商业模式存在较大的问题。其实按照线下药房，益丰药房、大参林、一心堂等，毛利率都能做到40%左右，而线上的，京东阿里平安，也有20%，大家的商业模式，销售商品模式构成相近，这其实说明了，公司目前首先线上占比高，其次并未形成规模效应，若真如此，目前公司所处的境地是不乐观的。
结语：所以综合来看，公司的业务及前景并不吸引，线上业务竞争者多，线下业务缺乏强劲动力。而且，目前市场对于京东健康、阿里健康、等行业龙头，仍悲观，估值不断下调，而线下药房行业，也在线上药房行业的冲击下，逐渐失去了靠梦想给高估值的权利，也在不断回调，这种状态对于类似于圆心科技这种还未上市，也未能够自给自足的二线公司来说，恐怕是雪上加霜。
