一、如何理解和运用ROIC
翟晨曦： ROIC作为一个基于财务质量回报的这样一个分析体系，我们如何用一个更简练的语言、更有印象的、让我们投资人更好的理解和运用？
赵强：选择能挣钱并且持续能挣钱的公司
实际上这个指标看似好像挺专业，实际上也比较简单。我就通俗一点讲，就是你要选那些公司能挣钱的公司去投资，就是本身它项目能挣钱，而且能挣钱是一个最终的标准，关键是要看能挣钱的方向。就是说你的盈利能力不断提升，或者维持在高位，不要选择盈利能力以前高、未来低的。所以就是选那些能挣钱并且持续能挣钱的公司进行投资，才能取得长线的好的收益。
二、选择景气版的ROIC
翟晨曦：站在新旧动能还在转换的经济转换期，如何去捕捉这个阶段能够在未来ROIC比较高的企业？
赵强：在行业景气度高、空间大的行业中去选择回报率高的公司
您提的这个也非常有现实意义，虽然ROIC是从下往上选指标很重要的一个因素，我们可能以公司分析为准，
但是实际上ROIC的高低和它的变动离不开行业和整个宏观经济发展的一个大的方向
。实际上我们包括我之前也在反思总结的一点就是，一定要在那些个行业空间大、景气度高的行业中去选那些回报率高的公司
。所以，芒格讲要在鱼多的池塘去钓鱼。我之前也曾经犯过一些错误，去选了一些行业景气度往下或者行业在萎缩的。虽然公司是行业的龙头企业也很优秀，回报率很高，但是它的增长很痛苦、很乏力。因为行业向下的时候，你这公司逆着行业增长就很困难。而且这样的公司也很难得到大多数投资者的认可。相反，当行业景气度向上的时候，公司增长，特别是龙头的公司，比行业增长会更快，它就像一个电梯往上走的时候，上升的势头会更猛。
第二个是容易得到大多数人的认可，你的相对收益也好，绝对收益好，会表现得比较好。所以在中国转型的大背景下，我们觉得这两年其实最大的变化就是
能源的一个转型
，包括全球的一个能源危机。最近我们看到欧洲能源的需求量是非常旺盛的，再加上它的一些危机造成了很大的一个问题，包括我们国家的对外能源依存度也很高，所以结合能源的转型，落到几个最近大家非常关注的一些行业中，像新能源车、光伏、风电，这些行业景气度向上、空间又大，里面肯定能跑出一些回报率能够持续向上的公司。
当然这些个行业，一定要关注供给格局。大部分的行业，特别是新兴成长行业，刚开始壁垒并不高，同质化竞争比较严重。如果未来是同质化的竞争，当供给产能放得很多的时候，哪怕它需求好、景气度高，可能都会打价格战。所以一定要关注供给格局，而不是仅仅关注需求。
所以我觉得还是在这些景气度高、空间大的行业中去选择回报率高的公司，可能能给投资者带来更好的回报。三、下半年赛道选择
翟晨曦：站在权益投资的角度、景气和ROIC的角度，未来这半年哪几个大的赛道或者行业你最看好？
赵强：看好新能源、消费类里的白酒和医药里的创新类设备
如果说特别大的方向，我想可能就是偏虚一点，我想谈几点，就是细分的子行业可能更确定性高一些。
第一，新能源方向。
这两年其实变化最大，特别是今年以来变化最大的就是跟储能相关的。新能源其实这个方向没问题，现在最大的问题就是消纳的问题、存储的问题。它不平衡，因为它波动比较大。
如果看明年的估值，目前这个股价还是在合理范围之内，
随着到年底切换到明年的估值，其实还是有向上的一个空间，这是一个细分行业。第二，消费里的次高端和中高端白酒。
刚刚我也讲了，如果疫情能控制住，其实三、四季度边际改善最大的是消费行业。因为我们看到2020年当疫情控制住的时候，当年四季度消费需求是非常旺盛的。当然今年经济可能跟2020年比还是差一些，可能复苏的没有那么极致。但是疫情控制住，我相信消费还是会边际复苏的。再加上去年基数也比较低，到了四季度旺季的时候肯定会有做修复的行情。
消费里面相对我还是比较看好的就是次高端和中高端白酒，因为这个还是韧性比较强，这个是大家的刚性需求和社交需求。再加上这些公司可能股价也经过一些调整，虽然估值现在中位数，但是股价也调整了一段时间。
如果三、四季度边际改善的时候，我觉得中高端白酒切换到明年来看还是有空间的。因为长期的一个方向很确定，就是消费升级。高端白酒是一个很重要的消费升级的趋势，这个是长期消费一个非常重要的主题。第三，医药行业。
虽然短期可能波动有些大，有的时候涨，有的时候跌，最近一段时间，但是医药行业的需求可以近似认为是永续的，
特别是当中国老龄化趋势不可逆转的时候,所以后面医药的需求是不断的持续的，甚至于是在加速的。而且国家的政策也不是说，医保控费就把医药行业都打死了，那以后我们就没有创新药可吃了，或者我们要高价去买国外的药,所以国家对创新药企业、创新医疗器械还是不遗余力的支持,包括我们看到其实去年整个创新药的审批速度是在加快的，虽然资本市场有些波动，融资有些波动，但整体医药的融资还是增加很多。
特别是前几年积累了很多大量的资金在手里面，其实未来还是不遗余力地投创新，再加上它现在估值跟自身比也是处于历史比较低的10%，甚至于不到的一个分位数
。所以到了下半年，切换到明年的估值来看，特别是中报，如果普遍业绩比较好的时候，我还是比较看好的。这里面我最看好的就是创新医疗器械设备，
特别是一些设备的公司，它不涉及集采，它是医院采购的，很重要的一个逻辑是替代外资，因为现在国家是大力鼓励医院采购内资设备。一方面成本比外资低，第二方面也不受外资的干扰，还有一个，我们现在基层医院发展很快。基层医院它经济实力的原因和技术原因，它也没必要买那些特别高尖端的设备，国产设备90%功能够用的时候它就会买，所以国产替代是个大逻辑。而且很多设备它本身是中国的工程师红利，是我们在全球很重要的一个优势，技术和成本叠加起来的工程师红利。这个跟我们全球制造业的发展都有很大的关系，在设备里就体现得非常好，所以我非常看好医疗设备行业。所以大概这三个细分子行业，这三个子行业其实都有一个最重要的特点，都是回报率比较高、壁垒比较高，而未来的需求是在加快和加速。目前当然有些估值可能不能算低，但是我觉得如果能稳定住，靠着业绩消化估值，后面还是有空间的。
四、下半年投资的风险防范
翟晨曦：有哪一些行业其实也要给投资人做风险提示的？
赵强：防范地产产业链和新能源分化问题
如果说风险来讲，我觉得两点：
第一点，地产产业链上虽然有政策放松，但是今年整体销售还是乏力的。我们看到销售数据也不太理想，所以地产产业链上下游，如果从边际的角度来讲可能是有改善空间的，但是业绩肯定是有雷的，特别是中报前后，所以大家还是要防范的。
第二个，新能源的大的方向没问题，但是前期跟着大贝塔起来炒高的一些公司，当它业绩兑现不了，特别是当未来供给，我们看到这两年产能上得很快，当它供给出来的时候我们要高度小心，特别是当它股价比较高、估值比较贵、供给出来的很快的时候，就会面临价格的竞争。因为很多行业其实都是偏重资产的，毛利并不高，一旦价格往下一点，毛利率下来一点，它的利润瞬间就没了。特别是资产重的行业，它其实利润就基本上很快就会没了，就会有风险的。
翟晨曦：所以大家可以发现，我们强总还是典型的拥有价值逻辑主导下的增长思维。
赵强：对，所以我的题目叫怎么做长期投资，其实短期不确定性非常大，我也不太想做短期的、太多的去博弈的这些东西，还是以长线的眼光去选长期的能放心持有一些标的，也给投资者带来长期的、稳定的回报。
五、给投资者的一个建议
翟晨曦：最后请强总用一句话，给我们的所有投资者朋友提一个建议。
赵强：我之前给自己的一个座右铭：做长期难，但正确的事情，坚持下去就一定能取得好的回报。
翟晨曦：放在基金行业就是好基金坚持定投。
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