通常来说，私募股权基金获取收益主要有以下3个方式：套利、杠杆、运营。
套利
即通过回报倍数，利用不同市场或买家的估值差来获利。过去二十年间，我们私募股权市场有3次比较大的制度套利机会，即2005年的股权分置改革，2009年的创业板出台及2015年的大牛市和中概股的回归。那时的股权基金通过广撒网的方式投资Pre-IPO企业，利用一二级市场的估值差来获利，因此诞生了国内第一批私募股权基金巨头，比如深创投，达晨，同创等机构。但是，有些机构随着红利时代的结束，没有及时调整自己步伐，最终被时代所抛弃。
杠杆
利用金融杠杆降低资金成本，提高金融效率，从而提高投资回报。这个最常出现于并购基金中，通常并购基金自己只出部分资本金，剩余会采用银行贷款或其他融资方式筹措资金去收购相对成熟的企业。杠杆是双刃剑，经济上行周期，资金成本低，杠杆收益越高。但在下行周期，就会危及投资本金。1994年，美国长期资本管理公司以高杠杆崛起，赚取微薄息差，却获得了高额收益，但是“成也萧何、败也萧何”，1998年长期资本管理公司误判利率走势，也是因高杠杆而陷入濒临破产境地。历史总在重演，那些曾经在中国赫赫有名，擅长高杠杆运作的的各种资本系，如今或是销声匿迹、或是忙于资产甩卖。
“明股实债”式的加杠杆过去在私募股权基金尤其是产业基金投资、“上市公司+PE”模式的并购基金中十分常见。2015年，二级市场的狂欢也将“上市公司+PE”的模式带入了高潮，但是随着金融监管的升级，以及经济周期的下行，疯狂加杠杆模式的“明股实债”式私募股权基金终于宣告了终结，进入了真实股权投资时代。
运营
GP通过赋能来提升企业经营业绩。通过运营提升企业价值是很难的赚钱方式，它要求私募股权基金在资本、人才、产业等方面配置相应的资源，并赋能给企业，需要对产业进行深入了解，以做实业的眼光做投资。目前具有运营能力的私募股权基金可谓凤毛麟角，但是随着套利、杠杆时代的结束，价值创造必定会是未来GP的核心竞争力。结合私募股权基金的发展大势，我们会发现，2005年-2015年，受益于政策红利，私募股权基金赚钱来源主要是一二级市场估值价差以及杠杆收益。2015年-2017年，估值价差和杠杆收益达到顶峰并开始下滑。2018年后，来自杠杆收益和估值差的收益越来越少，未来10年，来自企业内部运营改进的收益将会越来越多。
