【文/财经观察网熊】7月28日，一点天下网络科技股份有限公司首次公开发行股票，宣布在创业板上市。
据悉，这家企业是一家跨境电商营销服务商，主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务、头部媒体账号管理服务。其2016年的“爆发”极为夸张，业绩足足增长了1164.44%。2021年的发展速度也不错。
然而，在这种情况下，电子商务实际上面临着明显的金融和政策风险。
业绩增肥无肉，应收账款余额增长惊人。
电商2021年收入增长38.19%至34.25亿元，利润也增长10.16%至2.59亿元。但仔细一看就会发现，2021年的净利润其实比2017年还少。
点天下是做广告业务的，按理说利润极高，但是业务规模的扩大并没有带来规模效应。一方面，公司的毛利率持续下降，另一方面，其应收账款的规模和占比急剧扩大。
披露数据显示，2017-2019年电商综合毛利率大幅下滑，分别为29.67%、22.05%、18.74%、19.84%，2021年仅剩16.86%。
利润空被压缩，与行业竞争环境和自身业务结构调整有关。
互联网广告行业的快速发展已经告一段落，新的综合性互联网广告服务商仍在不断涌现，行业竞争可能继续加剧。一点天下净利润下滑也就不足为奇了。
公司应收账款余额也大幅增加。2017年至2020年上半年，一电天下应收账款余额分别为50446.48万元、69488.41万元、95573.82万元和72047.22万元，分别占当期营业收入的28.04%、35.12%、38.33%和67.49%。应收账款规模大，增长速度快。
在招股书中，电天下声称其主要客户是实力雄厚、信誉良好的大型优质客户。如果是“优质客户”，为什么生意越做越大，负债越多？这其中蕴含的风险值得警惕。
严重依赖互联网巨头，政策风险不小。
电商是跨境电商营销服务商，业务遍布全球，其反全球化政策对其影响很大。
例如，字节跳动，即Bytedance，在2017年和2018年分别是一点通的第一和第二大客户，销售收入分别为2.33亿元和1.7亿元。但2019年和2020年上半年，一点峡到字节跳动的收入只有490.24万元和52.01万元，比砍腰还严重，直接“砍断了脚踝”。
政策的影响还不止于此。例如，印度针对中国公司的攻击打击了Easy Point的业务。
自2020年6月29日起，印度电子信息技术部已经连续四次封禁带有中国背景的手机应用。被封禁的app主要是娱乐、应用和少量电商，包括抖音、QQ音乐、QQ播放器、Shein、抖音、Xender、Bigo Live、UC浏览器等，都是电商的重要合作伙伴。
事实上，整个世界的反全球化已经导致易点在许多国家的业务萎缩。比如，美国的业务在2018年和2019年分别超过8亿元和7亿元，但在2020年上半年暴跌至2.44亿元，而日本的业务在2018年和2019年分别为1.03亿元和2.24亿元，但2020年上半年仅实现8000多万元。由于其他国家和地区的收入增长显著，数据并不十分难看。
除了政策的影响，电商的客户和供应商还是非常集中的，大多是来自中国和美国的互联网巨头。尤其是最大的采购方——谷歌，2017年至2020年上半年，电商向谷歌采购金额分别为1.85亿元、6.46亿元、16.16亿元和11.67亿元，占比分别为10.07%、30.69%、54.15%和56.91%。
可以预见，一旦最重要的客户或供应商与电商的合作发生变化，对公司主营业务将是灾难性的打击。即使没有变化，这些客户和供应商对电商的议价能力也不可小觑，公司未来的利润率很可能会进一步下降。
银行存款加分红比募集的资金多。
公告显示，仪电天下本次拟在深交所创业板公开发行新股不超过7550.17万股，占发行后总股本的比例不低于10%。拟募集资金12.42亿元，其中8.92亿元用于节目广告平台升级项目，1.5亿元用于RD中心建设项目，2亿元用于补充流动资金。
不过，考察易点的招股书，似乎也不差钱。
2017年底至2020年6月底，电商总资产分别为16.07亿元、16.72亿元、20.44亿元和22.09亿元，其中流动资产总额分别为15.45亿元、15.93亿元、19.26亿元和20.97亿元，占比分别为96.16%和952.7亿元。
货币分别为6.02亿元、5.63亿元、7.81亿元、8.09亿元，均为银行存款。存放境外的货币总额分别为2.73亿元、1.15亿元、4.91亿元和4.83亿元。
不仅持有巨额存款，而且近三年来，仪电世界分红总额为4.48亿元。
现金流超过8亿，两年盈利近5亿，三年分红4.48亿。可以说，易点目前的状况是非常好的，有着鲜明的“不差钱”的特点。
筹到的钱还不如现金流加分红多。你不觉得通过上市融资有点奇怪吗？
