这是在投融资领域身经百战的法务团队分享的经验。
投资何时到账对创业公司意义重大，可以直接影响到融资策略、业务发展策略甚至决定创业公司的生死存亡。因此，正确理解投融资的关键环节和所需的时间段非常重要。
然而，在处理数百个风险投资项目的法律工作过程中，我们亲眼看到了大量对这个问题没有正确认识的创业者，以及许多未能帮助创业者形成正确心理预期的投资人。
这可能会导致创业者和投资人之间的冲突，导致创业公司匆忙寻求和接受其他不利的融资方式和条件，也可能会使创业公司的业务暴跌，导致创业公司资金链断裂，甚至死亡。
因此，在本文中，我们将向创业者和投资人介绍一轮融资中的关键环节和所需的时间段，以帮助他们形成正确的判断。
一、a轮投融资的关键环节
对于创业者来说，完成一轮融资的主要步骤包括:
1.制定商业计划(BP)；
2.通过各种方式联系投资人，形成投资意向；
3.与投资者沟通，签署投资意向书；
4.各投融资方配合完成各方面的尽职调查；
5.投资决策委员会开会审议，决定是否投资；
6.各方沟通并签署投资协议和支持性交易文件；
7.创业公司完成投资协议约定的前期交割事宜；
8.投资机构支付投资款；
9.创业公司完成投资协议约定的交割后事宜。
第二，完成每个关键环节所需的时间
一般来说，完成上述所有关键环节需要两到六个月的时间。这个时间段是针对大部分正常的创业项目，不包括投资人挤不进脑袋的好项目，也不包括融资困难或者遇到各种突发情况的创业项目。前者来钱极快，相关的投资过程可以省去，甚至可以先赚钱再谈协议；后者可能在每个环节都会卡住。
接下来，我们将详细介绍每个关键环节的内容和时间段。
(1)制定商业计划(BP)——几周
商业计划书是创业者接触投资人的必备文件。创业者需要在商业计划书中明确模式、竞争、未来空、融资金额、团队情况等等。一个好的商业计划往往需要几个星期的时间来制定，并在融资的过程中不断优化。
(2)联系投资者——几周到几个月
创业者需要找到研究自己创业领域，并能通过各种途径发现自己创业项目价值的投资人。然后向他们解释项目的逻辑和魅力，筛选并说服合适的投资人，让这些投资人形成投资意向。
不同的投资人会有不同的特殊情况，有的只领投，有的只跟投，有的对投资金额有限制，有的承诺投资后会变卦。所以创业者往往需要找到多个投资人组成组合来完成融资。
在非常顺利的情况下，这个过程可能需要几个星期。在不太顺利的情况下，我们在这个环节看到过耗时数月甚至一年以上的项目。其他很多项目因为资金链断裂，几个月就夭折了。
所以这个环节的时间周期通常是几个星期到几个月。
(3)与投资者沟通并签署投资意向书——约两周
投资人形成投资意向后，会给项目提供投资机构的投资意向书模板。这份文件会列出后面要签署的投资协议的核心条款，供双方提前协商沟通。同时，投资意向书还会约定专属期限、费用等事项，以便开始尽职调查。投资意向书的具体内容会在后续文章中介绍。
需要强调的是，投资人提供的投资意向书是其投资机构的模板文件。既然是模板文件，就可以也应该根据项目的具体情况进行修改。虽然投资意向书中所列的核心条款不具有法律约束力，但如果双方在投资意向书中确认了这些条款，未来将面临在投资协议中进行修改的巨大压力。
修改投资意向书需要创业者、创业者的律师、投资人、投资人的律师/法务来完成。根据各方对投融资条款的认知水平和熟悉程度，如果以更高的优先级推进，这个过程可能需要两到三个来回，总计两周左右。
(四)投融资双方合作完成尽职调查——一至四个月。
投资意向书签订后，投资人会给创业者一份长长的尽职调查清单，创业者需要根据清单准备关于公司的各种材料。材料准备好后，由投资机构聘请的尽职调查机构或投资机构内部的尽职调查团队进行尽职调查。
尽职调查往往从业务、法律、财务三个方面进行。有些项目或投资机构还需要在技术和人员上进行尽职调查。业务尽职调查通常由投资者自己完成，而法律、财务、技术和人员尽职调查可能由外部事务所或投资机构内部的职能部门完成。还有一些投资机构的法律和财务尽职调查是由投资人完成的。尽职调查完成后，全体工作人员将出具尽职调查报告，供投资机构在进行投资决策时使用。
在尽职调查过程中，经常会发现创业公司提供的资料不完整，或者发现需要补充材料的新问题，需要创业公司收集和补充资料和材料。如果投资机构同时在进行更多的尽职调查项目，可能会出现创业项目需要排队等待尽职调查的情况。
排队，准备材料，尽职调查，补充材料，写报告全文，都是很费时间的工作。通常这个环节需要两三个月，对于极其简单的项目可能短至一个月，对于复杂、不配合、需要补充一两次材料的项目可能长达四个月。
(5)投资决策委员会开会审议——数周
尽职调查完成后，投资人将与投资决策委员会预约，申请对项目进行讨论和审议。在投票会上，投资人需要汇报项目情况和尽职调查，投票会决定是否投资该项目。决策委员会可以做出同意投资、拒绝投资、要求项目调整、重新开会等决策结果。
因为投票会议的决策者通常日程都很满，所以这个环节的时间主要花在预约和等待会议上。这个疗程通常需要几个星期。
(VI)传达并签署投资协议和支持交易文件——两周到两个月。
投委会决定投资后，投融资双方将进一步沟通投资协议中的具体条款，将投委会上确定的投资的交付前和交付后事项加入投资协议。
虽然投资意向书中已经确定了投资协议中的主要条款，但在大多数情况下，双方会花费大量时间对主要条款和投资意向书中未列出的其他条款进行沟通和调整。
如果项目中有早期投资人或者这轮后续投资人，这些投资人和他们的律师也会从各自的角度提出很多问题和修改意见。经过多轮沟通达成一致后，各方将开始签署投资交易文件。
如果任何一方的企业家、投资者或其律师/律师对投资条款的理解或运用不熟练，可能会制造一些问题或障碍，使交易毁于一旦，从而严重延缓各方达成投资文件的速度。
这个链路往往需要四次以上的往返，经常会出现协议排队等待处理的情况。如果各方保持高度优先，这个环节可能需要两周到两个月。
(七)创业公司完成交割前的事项——数周
在尽职调查过程中，我们可能会发现一些投资机构非常关注的问题，其中需要在投资机构付款前解决并且能够快速解决的问题会被列为交付前事项，需要创业公司在投资机构付款前处理。
由于初创企业通常急需用钱，交割前的事项往往可以在短时间内完成，而且必须在投资机构付款前完成，所以这个环节通常需要数周时间。但如果双方未能理性确定前期交割事宜，或者创业公司处理较慢，这个环节可能需要较长时间。
(八)投资机构的投资付款——几周到几个月
创业公司完成预交割事宜后，可以要求投资人在投资机构内部启动投资款支付流程。
投资协议签订后，很多创业者会觉得融资已经完成，更有甚者，前期交割事宜完成后，会觉得投资款马上到账。然而，投资资金很可能需要几周甚至几个月才能到位。它甚至可能永远不会到来。
首先，投资资金的支付需要经过投资机构的内部流程。在投资机构资金充足，各审批节点审批正常的情况下，这个过程可能需要一周左右。但是很多时候，投资机构在支付投资款的时候会出现各种各样的问题。其中一些可能需要关联方进行支付，因此有必要修改投资协议。他们中的一些人可能只是没有足够的钱，需要延迟一段时间才能付款，或者可能永远无法付款。我们已经看到许多这样的例子。
所以创业者也要对投资人做反向尽职调查，必要时要求投资人提供账户余额证明。要求分期付款的投资者要特别注意这个问题。
(九)创业公司完成交付后的事项——几周到几个月
投资机构支付投资款后，创业公司悬着的心终于有了着落，但仍需继续完成投资协议约定的交割后事项，如出具出资证明书、更新股东名单、修改公司章程、进行工商变更等。交货后的事情通常需要几个星期到几个月才能完成。
如果这些工作没有按时完成，就构成违约，可能导致创业公司承担违约责任。在项目顺利开展的情况下，这可能不是大问题；但当项目发展不尽如人意时，投资机构可能会向创业公司甚至创业者索赔。
当你看完这篇文章，你应该能对一轮融资的环节和花费的时间有一个充分的了解和判断。其中一些环节可以提前或并行处理，从而节省一些时间，但总体时间仍将在2至6个月之间。
本文对关键融资节点和时间段的介绍，来源于我们处理大量投融资项目的经验。如果读者有其他理解，请与我们交流。在下一篇文章中，我们会告诉读者，完成一轮关于“法星论”的投融资需要接触的相关主体。我们称他们为投融资玩家。
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作者介绍:
易峰，北京听云律师事务所高级顾问，先后担任国内顶级红圈律师、某大型工业互联网投资集团法务总监、某大型制造业区块链集团法务总监、某芯片设计公司法务总监。他在公司业务、投融资MA业务、合规业务和海外投资业务方面拥有丰富的经验。
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张延思，北京市听云律师事务所助理合伙人，主要从事公司业务、股权投资业务和合规业务。
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