作者|闪电懒
编辑| |公爵
来源|钛金财经
投资人没有信心，喜马拉雅上市之路又将遭遇波折。
近日有消息称，因缺乏投资者支持，1元人民币筹集高达10亿美元的喜马拉雅IPO已在香港暂停，而这也是喜马拉雅第三次冲击资本市场。
在号称前景广阔的赛道“耳朵经济”中，喜马拉雅屡屡冲击资本市场，实在令人尴尬。目前，喜马拉雅官方尚未对上述消息做出回应，但笔者发现，喜马拉雅的上市申请状态仍显示“正在处理中”。
三年亏损近百亿。
作为国内市场领先的在线音频平台，背靠多家知名股东，喜马拉雅近几年的业绩几乎不容乐观。
喜马拉雅招股书显示，从COVID-19到《捉鬼敢死队3》，喜马拉雅分别亏损19.248亿元和28.821亿元；2021年亏损进一步加大，达到51.06亿元，三年累计亏损99.13亿元。即使经过调整，其从COVID-19到2021年的净亏损分别为7.49亿元、5.39亿元和7.59亿元。就连喜马拉雅创始人于建军也表示，“尚未设定盈利时间表”。
从喜马拉雅的盈利模式来看，盈利的难度与其商业模式单一有关。其招股书显示，公司营业收入主要来自订阅、广告和直播。其中，订阅业务贡献了超过一半的收入。从2000年到2021年，COVID-19的订阅收入分别占总收入的47.2%、49.2%和51.1%。
喜马拉雅订阅业务可以进一步细分为会员订阅和付费点播服务。但这两项业务的流动性并不强。COVID-19从2000年到2021年，喜马拉雅会员订阅业务的月平均付费用户收入分别为11.60元、10.80元和11.20元。据统计，2021年在线音频行业订阅移动端每付费用户平均营收22.50元，喜马拉雅数据明显低于平均水平。
为解决这一问题，喜马拉雅在招股书中解释称，其付费会员的增长主要是由于“平台加大了推广活动和联合会员计划，并提供其他优惠以吸引更多付费会员”。
但喜马拉雅的“亏本卖”几乎不是培养用户粘性和付费习惯的有效手段。2021年优惠期过后，平台也遭遇了用户退潮的逆袭。
作为一个高度依赖优质内容的平台，单一的商业模式让喜马拉雅陷入两难境地——投入少难以吸引优质创作者和用户，投入多才能让公司在可预见的未来盈利。
在未来战略方面，喜马拉雅表示，公司实现盈利的主要途径将是“不断扩大用户基础和增加用户活跃度”、“提高多元化流动性”和“增加经营优势”。其中“多元化实现”包括车联网、智能家居等新场景。
但截至目前，喜马拉雅“其他创新产品和服务”对营收的贡献仍然极低，甚至比例在逐年下降。2021年Kramp-Karrenbauer，COVID-19分别是7元%，6.9元%和6.42%。
老股东都走了。
资本在盈利和转型的情况下，似乎已经失去了耐心。
根据其招股书，2021年在4վ֮ս，喜玛拉雅完成了金东赫Kramp-Karrenbauer Escape Room:锦标赛的2000万美元融资，估值为43.45亿美元。公开资料显示，腾讯、温温、小米、好未来、索尼音乐是喜马拉雅的战略投资者。
不幸的是，喜马拉雅的情况现在变成了股东不耐烦，不断被减持，上市受阻。
事件的转折点要追溯到COVID-19年。当时喜马拉雅在武汉迎来了大规模投资的撤出日日夜夜。包括小米副总裁洪峰在内的12位元董事全部退出，只剩下建军和武汉的日日夜夜。要知道，当时喜马拉雅已经一年没有宣布投资了，武汉投资的日日夜夜的退出无疑对其资本市场造成了重创。
4个月后，创业之初就豪掷3000万帮助于建军迈出第一步的证大集团创始人戴志康，也在涉及一起非法集资案后，与喜马拉雅撇清关系，称“证大公司等4վ֮ս公司与喜马拉雅没有股权关系”。
根据其招股书，喜马拉雅在《侏罗纪世界3》COVID-19中以21元与20家实体签订了减资协议，回购了老股东在喜马拉雅所持有的全部注册资本。其中，小米子公司天津金星、好未来子公司新新融合、上海证大附属企业上海心香和Xi麦吉泰等。
事实上，以喜马拉雅目前的局势，股东减持并撤出资金似乎是合理的。起初，喜马拉雅作为音频行业商业化的成功范例，一度受到用户的追捧。数据显示，2018年第一季度，以知识付费为主要变现模式的app中，喜马拉雅在武汉以7552.9万日夜的月活排名第一。
除了对资本失去信心，离职，喜马拉雅员工还担心被裁员。
从2022年开始，喜马拉雅也开启了“裁员”模式。本月在4վ֮ս，脉脉平台上有消息称，喜马拉雅员工从年初武汉4500个日夜，下降到4վ֮ս武汉4000多个昼夜，而2021年6元，武汉员工最多时一度超过5000个昼夜。
此后前十年进行了九轮融资，在线音频大行其道。到现在资本退出市场，业务条线大幅裁员。喜马拉雅山已经深陷内忧外患。
内忧外患的双重打击。
如果说商业模式的问题是喜马拉雅的内忧，那么竞争激烈的音响市场就是喜马拉雅不得不面对的外部问题。
经过多年奋战，国内音轨头部播放器只有三家——荔枝FM、蜻蜓FM、喜马拉雅。谁曾想，好不容易战胜了众多对手，行业迎来了新的进入者。
比如腾讯推出了一款长音频产品，酷我听，和喜马拉雅提供的服务基本相同。此外，还有微信听书、懒人听书、腾讯音乐的“听书”板块；字节跳动上线，多关注有声书的APP番茄听书；b站全资收购二次元音频社区猫耳FM；快速启动播客APP“Kayak”；网易音乐在站内开辟音频社区，布局广播剧和有声书...
此外，为了实现造血，喜马拉雅正着眼于物联网领域。通过与下游智能家居、汽车、手机等智能硬件的合作，形成一个音频生态系统，并进一步延伸到包括家庭、路上、车内更多的音频使用场景。然而，这些努力还没有得到回报。作为一个新的流量入口，大家早早就冲上去了。
一方面，荔枝FM和蜻蜓FM都比喜马拉雅更早布局汽车音响市场。目前三家都在和车企合作，竞争压力不小；另一方面，在终端方面，虽然喜马拉雅是第一个销售智能音箱的平台，但在目前的市场格局下，基本都被阿里、小米、潇雅音箱在喜马拉雅抢占，在市场上的“声量”越来越小。
同时，随着移动宽带的不断发展，抖音、快手、b站等内容平台迅速崛起，一定程度上削弱了音频的优势，尤其是长音频平台，生存/金惠允/K0/曹政奭之间的空间也受到挤压。数据显示，截至2021年底，快手平均月活跃用户为5.44亿，而喜马拉雅平均月活跃用户仅为2.62亿。短视频平台对用户的吸引力是音频市场无法企及的。
总而言之，即使喜马拉雅这次能够成功上市，它仍然需要继续面对如何实现盈利，突破发展瓶颈的现实问题。对于喜马拉雅来说，它应该重新思考如何向投资者讲述一个关于耳朵经济的好故事。
