本期《小周慢思》我们就和田昊一起聊聊“快递行业”。以下是行业最近4个月的整体数据表现。
来源:工业信息网
看数据最直观的感受就是“疫情”的影响真的不小。难道这个生意只能靠看天吃饭来表达，不能跟着走吗？
想得更远。我们找到国泰君安2018年发布的一份报告，其中快递行业的参与者按照配送距离和时效被归类为“新快递地图”，如下图所示:
来源:国泰君安证券研究
特别是，上述田字格完整保留了2018年报告中的陈述和例子。
问题来了。四年多过去了，原来的划分还有效吗？在每个象限中，参与者的数量如何随其各自的市场份额而变化？这些变化是如何发生的？
看完田豫今天的分享，你可能会找到上述问题的答案。至少，一定会带来有益的启发。
如果您在阅读后有更多问题，请在评论区留言或私信我们，您将有机会获得田豫的亲自解答。
《田豫的缓慢思考》
快递在生活中是常见的，但如果从商人的角度去理解，就得恢复生产组织，产生收入。
根据时效敏感度，快递服务大致可以分为两类，即时效快递服务和非时效快递服务。主要区别在于客户的核心诉求不同:一个要求是准时交货，时效优先；另一种要求便宜发货，价格第一。
虽然从成本的角度来看，快递公司的成本按照流程可以分为分拣成本和运输成本；如果进一步分解，包括路桥、人工、燃料、折旧、维修、轮胎等组成部分，几乎都具有很强的规模经济性，即分项成本与业务量负相关。
如果整体市场规模小，增长速度慢，龙头企业迅速占据大部分市场份额，以规模经济带来的绝对成本优势碾压对手，就会有强大的护城河。龙头企业只有每年保持行业增量资本支出水平，才能获得极高的盈利能力。
正是“时效敏感”使得“时效快递”和“非时效快递”成为两种完全不同的业务。
前者是基于保证每个快递的时效，背后是固定资产的大量重复投资和建设，在低运力的利用率下接受损失。
举个极端的例子，哪怕一天只接了一单，也要准时出发把快递送上飞机，因为遵守限时承诺是下一个客户选择的重要考量。
因此，一旦出现阶段性产能快速扩张，在利润表中就会面临阶段性亏损；同样，反过来，你也会享受到边际成本几乎为零所带来的巨大利润弹性。
从护城河的角度来看，由于限时快递的市场容量有限，其能够容纳的具有规模经济的企业可能只有一家。新进入者由于一开始规模小，会面临极高的成本，而一旦竞争开始，亏损的结局很可能是亏损，因此很难在竞争中处于优势。从商业的角度来看，这筑起了一道阻止对手的铜墙铁壁。
所以，阶段性的盈利亏损和实质性的亏损就不难理解了。产能扩张带来的阶段性亏损，不仅可能不降低企业价值，甚至可能增加企业价值。
另一方面，非时效快递服务是指快递公司的履行义务，只承诺投递，不承诺时效；因此，生产组织的目标函数通常是极低的成本，这导致了产品和服务的同质化。这类业务的主要竞争手段是价格。低成本是如何产生的？
最终的成本控制来自于更大的市场份额，需要低价竞争，等等。而中国的非时快递市场极其庞大，增长速度极快，可以容纳大量的企业。经过多年的竞争和发展，企业间的市场份额差异并没有拉开，行业顶尖业务量的差异就是日处理量5500万单和7000万单的差异。
从成本上看，其分拣成本和运输成本是逐年趋同的，这也是为什么在电子商务高速发展的阶段，快递公司并没有享受到需求增长红利，反而经历了竞争对手的窘境——大部分价值转移给了客户和供应商，这种情况至今没有改变。
对市场快递行业结构改善的预期来自于需求增速的回落。先不说需求增速下降的判断是否靠谱；即使增速放缓，经营主体之间竞争的缓和仍然取决于很多偶然因素，比如大部分参与者的阶段性战略变化和谈判。
但是囚徒困境告诉我们，在实力相当的情况下，很难说游戏是稳定的，一点点利益就能让大家重回战场。只有建立了显著的优劣区分，充分竞争才是市场竞争中能够保持的稳定状态，这也是我们一直强调护城河的原因。
从商业原理来看，不定时快递的服务很难做到差异化，但我们也发现，义乌地区的一家快递公司，其单价可以明显高于同行1 -3毛钱，这使得其在成本趋同的情况下，盈利能力明显好于其他公司。
其定价高的原因来自于投诉率和服务效率的长期差异。然而这种差异的原因来自于企业文化，但这是我最不确定的来源。所以我暂时无法判断它的优势是阶段性领先还是持续性护城河。欢迎提供研究资料。
“来自琮头的小小询问”
问:企业文化不能等同于连续的护城河。是快递行业特有的吗？或者说，什么样的企业，谁的企业文化我们可以视为一条连绵不断的护城河？
田伟:对我来说，都是行业。不是说企业文化不重要，只是很难判断。从我自己的经历来看，对此并没有很强的信心，但对于研究者来说，应该通过更多的企业案例来加深对企业文化的理解。
但是，我不能强求。我个人的做法是淡化抽象的企业文化的优缺点，关注具体的差异。
问:据报道，国内快递行业已经开始报复涨价。2022年，单票收入将同比增长，这是快递行业的主旋律。
国内几家主流快递公司近日发布的6月份运营数据显示，今年6月，多家快递公司快递业务的单票收入同比增长超过20%。你认为造成这种现象的原因是什么？
田伟:去年基数低是一个很重要的原因。20世纪末，行业中的一些企业开始了更积极的竞争策略，原因主要是为了更高的市场份额。21世纪末，单个企业的激进策略走到了尽头。同时，监管部门也对行业的低价竞争给予了一定的引导。竞争趋于缓和，单价阶段性回升。但是，就像最近20年行业竞争激烈一样，没有持续的成本，大家都会被迫进入市场。
问:最近有消息称某音也开始试水配送服务，可以实现商品同城当天到达，相邻城市次日到达。几乎所有的互联网巨头都已经布局了“限时同城配”市场。这对传统快递行业和公司会有什么影响？
田伟:这个巨头的情况我不清楚，但是从业务角度来说，同城配送其实不算快递，有点像跑腿。所以这本质上是另一个业务，对快递行业没有影响。
但是跨城市配送已经和很多快递业务重叠了，只是生产组织形式不会有太大区别。业务流程还是包裹收集、中转、干线物流、中转配送的流程，规模为王。原企业有一定优势，但酒不是自己想要的，巨头愿意付出代价。行业门槛不高，不排除价格战。
田豫简介:
他现任中泰资产管理基金业务部副总经理，拥有复旦大学材料科学学士学位和物理学硕士学位。10年投资研究经验。曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资产管理股权投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找护城河宽广的成长股，分享企业成长的价值。
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