经济网实习记者徐茂南面对即将到来的18年6月大促。5月底，是各平台“跑马圈地”推广的关键点。
其中，小红书正在成为越来越多品牌主营销平台的新选择。为小红书进行了三轮融资的天图资本准备冲刺港股IPO。
近日，证监会披露了深圳天途投资管理有限公司首次公开发行境外上市外资股并上市的申请文件。随后，新三板上市主体天途投资也发布了停牌公告。
如果上市顺利，天图投资将成为内地首家同时在新三板和港股上市的创投机构。
天途投资作为一家创立于深圳的本土创投机构，主要垂直投资于消费品领域。天途投资背后少不了众多知名的明星消费企业，包括奈雪氏茶叶、鹿伟标杆、精品水果零售百果园、糕点宝师傅、冰淇淋贵族钟、八马茶业、某茶连锁等。
然而，仅在今年5月，天途投资投资的奶雪的茶叶、百果园就在食品安全上雷霆一击。与此同时，八马茶业无缘创业板，蒋被曝裁员。
另外，今年也是资本寒冬。随着疫情，尤其是新消费轨道的资本红利在短时间内消失。据不完全统计，截至目前，仍在新三板挂牌的创投机构仅有12家。
天途投资作为其中一员，在新消费赛道遇冷，投资项目受阻的5月，坚持抢占“创投”第一股。
作为第一家试水的风险投资机构，天图投资可能会寻找新的融资方式。
但是一季度财报还没有发布，那么在业绩亮眼的情况下上市成功的目的是什么？还急需筹款？还是长期投资者急于退出市场？
经济观察网记者多次致电天途投资未果。
多个项目受阻，收益波动较大。
成立20年的天图投资得益于精准投资的明星项目，但项目难免遇到阻碍，造成自身影响，引发投资者对其上市能力的质疑。
近两年，消费电路经历了一个快速上升甚至“非理性繁荣”的时期。现在受疫情影响，新消费赛道的资本红利在短时间内消失，新消费航船正在慢慢进入“深水区”。
据IT桔子统计，2022年第一季度，从投资总额来看，新消费领域的投融资总额为152.7亿元，同比下降69%，环比下降28%。
同时，天图投资的几个明星项目发展受阻。
今年5月，天途投资的百果园、八马茶业两个成熟项目IPO艰难。前者因食品安全问题在上市前夕倒下，后者主动撤回招股书。但百果园最新一轮估值已超过120亿元，天途总投资约6.76亿元，总持股11.191%，翻了一倍。撤回三天后，八马茶业再次发布IPO辅导报告。
此外，天途投资的重点投资项目，如乃雪的茶叶、江等项目的发展也不及预期。
奈雪的茶频频在食品安全上打雷。今年5月中旬，他因过期牛奶被罚款，一度冲上热搜榜首。奈雪之茶的股价为每股18.98港元，上市首日达到顶峰。截至今日，已下跌近72%，而天图投资在奈雪氏茶叶的股份仍未售出。
日前，被曝将裁员。其创始人曾公开透露，江受疫情影响较大，2020年2月销量创历史新低。在接下来的两年里，没有透露姜的业绩数据和融资数据。
受投资项目和消费市场波动影响，天途投资去年营收有所下滑，但总体稳定。
2021年年报显示，2021年，天途投资实现营收20.26亿元，同比下降18.63%；归母净利润7.35亿元，较2020年的7.06亿元增长4.03%。扣非净利润6.53亿元，较2020年的7.19亿元下降9.18%。
天投资表示，主要原因是2021年受疫情影响，非资产管理业务营业收入减少。
2021年，天途通过管理基金和自有资金投资56个项目，较2021年增长51%。全年总投资额为16.29亿元，与2020年的18.01亿元相比基本保持稳定。
根据之前的年报，2018年天途投资陷入熊市，扣非净利润下降262%。但由于前两年新消费市场的火爆，2020年扣非后归母净利润同比上涨403.86%。由此可以看出，虽然天途近两年投资收益相对较好，但盈利有一定波动性。
总之，无论是股票转让还是成功上市，这两条路径都不简单。
对上市目的的怀疑
田投资香港IPO不涉及境内股东减持退出，也意味着背后股东的推动。
于是让人疑惑，是天图投资发展迅速急于融资，还是股东想加快上市速度以便把股份转出？
毕竟现在的环境对天图之前专注于新消费领域的投资并不友好。
未来这个节点可能是天途投资上市的最佳时机，因为还有之前分红期积累的业绩突出。截至目前，天图投资尚未发布今年第一季度财报。
报告期内，天途投资有369名普通股股东，对于一家创投机构来说，这是一个不小的数字。
2015年至今，天图的投融资次数已达6轮。首批投资者包括元和控股、小商品城集团、大德弘强投资中心等。这些公司持有天图资本股份已有7年。
2021年年报显示，天图投资第一大股东为其创始人王永华，第二大股东为深证帕拉丁九号资本管理合伙企业，占天图投资总股份的15.06%。
由于天图投资在新三板上市后完成了第二轮股票发行，碧桂园投资的深圳帕拉丁9号资本管理合伙企业认购了11.88亿元，占天图投资10%的股份。
同时，碧桂园创投和天途创投共同投资了健康科技品牌佐点、佐点泽德尔等。
值得注意的是，2020年8月31日，除创始人减持股份外，前十大股东中有6家增持了天图投资60%的股份。
那么，新三板挂牌12家创投机构中首家探索港股IPO的天图投资有什么特别之处呢？
目前，天图投资约一半的收入来自控股公司。
2018年收购蒙恬乳业，2019年收购全球第二大酸奶品牌优诺在中国的业务。这些企业也是天图投资并整合的。2021年，天途投资总收入为20.26亿元，其中9.7亿元来自商品销售。
另外，天图投资是以自有资金起家的，管理自有资金一直是天图投资的区别。
2021年年报显示，天途投资自有资产管理和委托资产管理收入分别为16亿元和4.2亿元。报告期内自有资产和委托资产产生的净利润分别为4.3亿元和2.97亿元。
2021年新三板的创投机构，像创伟业，自有资产管理占比38.51%，浙商创投占比40%，桥资本一个都没有。九银控股表示尚未实现自有资金闲置理财收益。
从这个角度来看，自有资产管理比例高于委托资产管理比例，这是天图投资与其他新三板创投的区别。但除了天途投资的自由资本相对较高之外，还得益于消费品投资领域非常好的现金流。
从新三板到香港股市
上市前，天图资本也做了一些安排。
自有资产是天图资本的立身之本，但新消费领域遇冷，现金流锐减也是肉眼可见。
2021年报告期内，天途经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额分别为-203.79%和-6，922.14%。
如果投资策略不变，未来发展堪忧。
所以天图投资也在寻找出路。
据其称，2022年，天途投资了15个项目，分别是5个医疗健康项目，3个娱乐和媒体项目，2个零售电商，1个企业服务、元宇宙、汽车运输、广告营销、本地生活。
从上面的数据可以看出，天图投资正在尝试改变自己的业务结构，业务比较单一，风险较大。
与此同时，全国多地提出鼓励创投机构上市，但具体需要多久才能落地值得怀疑。
例如，今年4月，深圳地方金融监督管理局发布《关于促进深圳创业投资持续高质量发展的若干措施》，明确提出支持深交所资本市场建设，发挥其核心地位和优势，探索优秀创业投资企业上市安排。
事实上，早在2007年，百仕通、KKR、凯雷等外资私募股权投资机构就已相继上市。在国内，2015年前后，新三板市场掀起了私募机构上市的热潮。正是在那一年，天途投资挂牌新三板。
然而，与少数a股上市的卢鑫创投相比，投资能力仍有差距。
2021年年报显示，卢鑫创投总部及股权基金项目已实现9家被投资企业上市，3家将于后期发行。2021年，天图投资只上市了奈雪的茶和万物新。
不管是什么原因，投资机构融资都会容易很多。
同时，也为国内本土创投机构提供了一条可供选择的融资路径。
