“到时候天地同力，运送英雄不是免费的。”
【猎云网上海】7月4日报道，
经过长期的探索和技术积累，硬技术已经成为未来科技发展的重要支撑。创业者的涌入和资本的布局，帮助硬科技子赛道加速发展，催生了硬科技创新的黄金时代。作为科技创投媒体，猎云网推出硬科技投资人系列专访，与投资人深度探讨硬科技可以深耕的空空间，为读者带来硬科技行业最前沿、最犀利的观点。
我从来没有见过一个创业团队从接触项目到最后投资。这个过去想都不敢想的远距离投资决策，在2022年变成了现实。
“今年我破例用这种方式投资了四五个项目。不能因为疫情拖累投资，投资者的时间非常宝贵。如果你去某地，被隔离7天，那么你就被隔离7天。一个项目联系团队要一个月，太费时费力。"
普华资本管理合伙人江春坦言，虽然投资进度和前几年差不多，但疫情会迫使人们去冒险，去创新。
作为普华资本硬科技团队的负责人，江春并不是硬科技赛道上的“传统主义者”。
从计算机博士到国企高管、文化传媒投资人，再到普华资本管理合伙人，江春不仅用10年时间完成了从国企高管到技术投资人的角色转换，还在2017年率先带领普华资本TMT投资团队完成了“硬技术”的转型，主导投资了SRT软机器人、智存科技、星河动力、中储国能、MINIEYE等项目。
其中，超九成项目获得下一轮融资，10家投资公司已经处于上市辅导阶段，将在今年下半年至明年迎来上市的爆发期。
作为一只成立于2004年，基金管理规模超过200亿元，以早中期投资为主的老牌基金，硬科技无疑是普华资本目前关注的重点之一，而硬科技团队的负责人江春最先看到了中国打造自己的科技基础，创造下一个黄金时代的可能性。
股票置换和技术创新形势下的中国硬技术机会
计算机专业毕业的江春一直在企业中扮演CTO的角色。正是有了这样的技术背景，江春加入了普华，带着团队从TMT投资转型为技术投资。
当时业内很多投资团队都在从TMT向消费和医疗转型，但是硬技术很少。对江春来说，这不仅是投资圈的一次换血，也是一次不断学习的需要。
“有技术背景和有投资能力是两回事。计算机背景和后期投资半导体、先进制造、新能源、航空航天关系不大。投资硬技术变成了一个不断学习、迭代知识体系、转化的过程。”
脱离原来的圈子，进入一个新的领域，意味着知识体系被彻底取代，这是一个冒了很大风险的转型行动。然而，江春当时意识到，互联网创新已经面临枯竭。无论是O2O还是P2P，资本投入越多，对传统行业的颠覆越弱，甚至是金钱游戏的内卷化。推动行业进步的效率开始逐渐下降。
科学技术和应用就像历史的循环。当科技进步很大的时候，就会产生一个新的空房间，需要很多应用来填充，创造新的社会上层建筑生产力。
“基于西方国家信息革命的技术基础，中国的互联网革命颠覆了很多传统行业，但红利所剩无几。下一波革命需要更多技术开启新时代，中国也需要建立自己的科技基础，创造下一个应用的黄金时代。”
江春看到，在特殊的国际形势下，中国正迎来一个在科学技术上自力更生和自我提高的机会。一是股票置换，二是科技发展本身带来的巨大机遇。
随着中国逐渐成为一个相对独立的市场，下一代计算、下一代存储等创新机会不需要被全球巨头碾压。存量市场和增量市场都大有可为；这时候有了高技术壁垒，在科技发展的大趋势下，硬科技创业型企业才有可能抓住机会到来的红利。
而这正是中国硬科技发展的机会。
七个方向齐头并进，选择前沿科技的应用领域。
在硬技术的投资上，江春认为只讲RD不讲应用是没有意义的，普华投资的方向是未来技术的源头。
到目前为止，江春的投资版图也一直以硬技术为中心，在数字化、半导体、先进制造、自动驾驶、传感器、航空空航天、新能源和新材料等传统行业下注。
来源:企业供图
在半导体领域，江春投资了智存科技、辛平科技、中科原始、智能微电子、泰西威等10余家企业，被投资企业达到19家，其中多家在去年下半年密集宣布完成新一轮融资。
在江春看来，半导体是数字化的基础。中国用了全球一半的芯片，自主生产只占几个百分点，差距巨大。随着国际形势的变化，如果中国想成为一个主要的全球参与者，它必须有自己的工业。这就需要做基础产业半导体，这在很大程度上造就了一个股票置换市场。
“面对世界格局的剧变、美国的高端技术封锁以及随之而来的反全球化挑战，我们需要进行新的技术探索和突破，通过改变渠道绕过技术封锁。在逆全球化趋势下，中国半导体产业将迎来新的发展机遇，甚至超越摩尔定律。”
江春表示，半导体投资有一个从最上游的材料到最下游的应用的投资趋势，上下游完全连通。投资方向有两个，一个是传统替代，如智能微电子、泰思威等企业，一个是新技术变道超车，如智存科技、辛平科技，集存储、计算于一体，已经成为赛道的龙头。
同时，传统行业的数字化和先进制造也是普华硬科技的第二个重点。
前者是在数字化的基础上提高各行业的效率。江春认为，互联网数字化是纯粹的线上数字化，但下一个数字化其实是线上和线下的结合。重点是更好的将线下的东西数字化，提高整个行业的效率，比如工业互联网、信息安全、人工智能等领域。
先进制造业的提升从材料技术和机器人开始，彻底颠覆整个行业。
去年9月，北京证券交易所的成立，开创了服务型中小企业的定位。为帮助上市公司把握资本市场最新政策动向，抓住北交所成立带来的重大改革机遇，普华资本携12家上市公司进驻北交所。
江春认为，北交所将特别有利于支持优质中小企业的发展，尤其是“专业化创新型”企业和“小巨人”企业，这将是一个极好的历史机遇。
“专业化创新”和“小巨人”的日益流行，自然引起了投资界的关注。
2017年江春投资天使轮的SRT软机器人，是国内第一家量产研发柔性手爪的公司，这也成为央视新闻联播在引入“专业化创新”理念时唯一引用的案例。今年5月完成1亿元人民币投资，将为全球各行业客户提供各类机器人末端执行器解决方案。
此外，新能源和航天空作为新兴风口，也成为普华布局的重点。
在江春看来，随着“双碳”战略的实施，风电和太阳能发电将成为中国能源革命供给侧的主要方向，中国电网结构将发生根本性变化。在中国“3060目标”下，供给侧发电不可控，需求侧人们用电不可控，也将推动新能源储能方式的发展。
由江春投资的中储能源致力于压缩空气体储能技术的产业化、应用和推广。目前，河北张家口正在建设100 MW压缩空气体储能国家示范工程，建成后将成为全球最大的新型压缩空气体储能电站。
在航天领域，江春最先注意到其应用高技术的特点，可以作为新硬技术的早期试验田，以低成本跟上全球竞争的步伐，促进中国民营航天的发展。
截至目前，其投资的公司包括从事商业火箭发射业务的星河动力、从事卫星RD及发射业务的长光卫星等。其中星河动力已经连续两次发射成功，正在筹划第三次发射。
经过五年艰苦的技术投入，普华已经构建了一套投资体系和图谱。为了尽可能多的投资到赛道中最优秀的公司，帮助他们成长，江春坦言，普华很少在一条赛道上投资两家公司，让被投资的公司在上下游生态组织下建立体系，形成相互合作的生态。
来源:企业供图
“我认为像半导体、新材料、新能源、数字化和智能化这样的趋势至少会持续五年。普华会继续在这些赛道上投资，加强整个投资生态的完整性。同时希望在国家政策红利下，推动整个科技行业的发展。”
从天使到IPO，硬科技投资三要素“趋势、轨迹、人”
在江春的投资逻辑中，投资关乎“天时地利人和”。
“普华有句话叫‘从天使到IPO’，意思是虽然是天使阶段投资，但希望能陪伴公司IPO。早期投资是一个长期计划。”
其中，长期规划包括三个方面:中长期趋势、良好的团队和资源能力。
“赛道比人重要，趋势比人强。”在江春看来，行业趋势首先要保证投资是中长期趋势，至少这个趋势在公司上市之前不会停止，而不是短期投机。“优秀的企业家应该学会利用时代的力量，与时俱进。”
其中，国家经济体制决定了国家政策在国家经济中的主导作用，也是投资的极大参考。
“我们投资的时候，首先会看产业发展的自然逻辑；其次，看国家政策是否有利于产业发展。当然，最好是项目既符合产业和技术发展本身的逻辑，又恰好处于国家希望产业发展的时间点。但在投资前期，需要看长期发展趋势，结合国家政策对行业的促进作用来判断投资价值。”
以中储的投资为例，江春的布局是基于产业和技术发展的逻辑考量。在新能源的趋势下，会有储能的需求。当时3060碳综合峰值二氧化碳排放政策尚未提出。如今，在国家产业政策的东风下，压缩空气体储能被写入国家“十四五”储能新技术，整个赛道呈现出迅猛发展的态势。
“其次是看人和团队。在科技圈，人和团队一定要和技术成果结合，既懂RD，又懂运营。”
江春强调，如果一个硬技术团队只有RD没有市场，会导致CTO权力过大，企业结构和文化失衡，纯RD导向的公司很难快速转向市场导向。而且其他高管的“闲置”也会造成更多的内部矛盾，也就是说团队发展的节奏很重要，RD不要太长，会给企业带来潜移默化的风险和影响。
这意味着创业团队要在技术、运营、工程、战略上合理匹配，积累经验和人脉资源，足以应对复杂局面。
“第三是外部资源能力，需要更好地跟上下游协作。一些科技项目的发展还得依靠一些政府和大企业的力量来推动。可以把政府和大企业的资源协调起来，只有切入，才能更好的发展。”
作为硬科技的早期投资人，江春在过去的五年里，通过陪伴创业者逐渐脱离投资的理想化状态，跟随创业团队从象牙塔走向社会，经历了从RD到落地的艰辛。
以SRT软机器人为例，项目本身就是一个类似“大白”的梦幻高科技产品，但后期商业化道路却一波三折。
“在互联网的投资思维下，我认为这种代替人手的软抓手可以很好地应用到无人零售中，比如抓蛋挞、水果、海鲜等。”没想到无人零售店转瞬即逝，于是团队转向工业，切入富士康的生产线。当时为新一代iPhone提供了独特高效的生产线方案。
但是由于贸易战的到来，富士康的产能转移到了东南亚，这种商业变现路径遇到了很大的困难。公司本来要专注于浙江永康的保温杯行业，没想到工厂的大量油环境，导致软件抓手变性，需要进一步完善配方工艺。
“其实国内还是有一些团队做软颚的实验产品的。但是到了落地的时候，就有很多问题了，比如耐用性和对生产环境的适应性。如果处理不当，工厂需要暂停流水线更换零件，造成损失，让客户和企业望而生畏。生产一个像软机器人这样的工业化产品是非常困难的。”
江春坦言，对于硬科技创业者来说，从RD升级到落地是一个漫长的过程。“首先要承担，要有足够的融资能力支撑，用技术解决路上的困难和问题。最后，我们把一个实验室里的高项目变成一个商业规模的企业。这体现了企业家的素质。”
最终，SRT软机器人通过新的集成方向和软手爪在工业生产中的应用，完成了整条生产线的集成，从而实现了大量的应用场景。
深入行业，做一个懂硬科技创业者的投资人。
多年来，普华资本秉承“深耕行业，投资未来”的理念，凭借对行业的深刻理解和丰富的资本市场经验，确立了“资本+行业”双轮驱动的基本战略，致力于投资早、新、专、成。
在江春看来，只有加深对行业的了解，才能更好地判断未来，创业者才能在更理性的状态下对自己的发展做出更客观的预期，在出现问题时更高效地帮助他们。
“科技创业者渴望遇到有见识的投资人，让他们达成共识，了解行业，学会理解，把自己对资本市场、企业规范运作、与政府和行业的资源对接等方面的知识进行补充，达到雪中送炭、锦上添花的效果。”
关于后期铸造，江春有一个理念，那就是“最好的后期铸造就是铸造好”。管理和企业创造之间的良好关系是建立在投资好项目的基础上的。
“投好之后，就是众人拾柴火焰高了。大家共同努力聚集资源。不过这种基础主要是在投资之前。对一个不好的项目进行好的投资，其实很难，因为现实是越难，股东之间为了保护各自的利益就会产生越多的冲突，很难形成合力。”
为了公正客观地做好前期投资工作，评估项目质量，普华硬科技的投资团队一直保持双线制，通过财务和法务独立与双方核对，避免早期项目的知识产权和法律问题，对项目有更全面的了解和认知，决策过程规范高效。
在江春看来，早期投资是一个长期趋势。虽然目前的疫情会对项目价格产生一定影响，但投资者投资的波动有限。对于价格坚挺、一级市场流动性不足的项目，仍将暂停投资；同理，对于价格好的项目，也会及时出手。
“我们长期看好中国经济的前景。从行业和收入来看，下半年可能会出现报复性增长，包括科技在内的新基建也可能在下半年爆发。活下来的企业需要抓住这个机会。”
江春说，当我们看市场时，有两种领先的企业，一种是估值上的领先，另一种是真正实力上的领先。两者不一定重合。
“当我们身处太空时，这一点尤为明显。我们投资星河动力的时候，它的估值并不起眼。前面还有三家估值几十亿的公司，但是经过评估，我们觉得它是技术上的龙头，从实力和价格上来说性价比最高。从这个角度来说，在用人单位真正研究过行业之后，投资实力而不是估值，可以有效避免估值泡沫和低性价比的项目，更好的看到被市场低估的种子选手。”
据悉，到目前为止，普华资本在硬科技的投资规模有几十亿元。目前天使轮和A轮项目投资占比超过70%。目前，普华资本还拥有工信部中小企业发展基金，投资基金30亿元，其中10亿元已对外投资。此外，一些地方专项资金也在投入。
“总的来说，弹药不缺，火力无限。”
