指南:
在过去的一年里，
投资人如何看待项目和期权的目的？
他们看好哪些领域的投资机会？
多位知名投资人受邀参加《第一财经日报》首席评论。
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书面记录
从自行车共享到共享汽车、雨伞、充电宝、衣服，共享经济无疑成为过去2017年中国经济的年度热词。在新的商业形态给我们的生活带来更多便利、惊喜和新鲜体验的同时，共享经济似乎也在一片热闹中进入了问题爆发和重新洗牌的阶段。有的公司宣布破产退市，有的公司爆出竞争激烈，预期合并的传闻。但不可否认的是，共享时代已经到来，2018年共享经济的热度还会持续。时光倒流，投资人是如何看待这个领域的投资机会的？
朱啸虎:专注业务解决了人们需求的哪些痛点？
朱啸虎:我们一直关注的可能是人们的哪些需求和痛点得到了解决。在那个年代，冬天或者下雨天打车特别难。那时候只有一个打车热线，基本上打不进去，因为是集中式的，每个人都会打一个电话号码，然后用多少条线路都打不进去。你会很痛苦，这是一个很痛苦的痛点，所以我们认为滴滴打车会是一个需求。ofo也是如此。当年我们都在学校，校园很大。此外，自行车被盗的概率非常高，自己去拿自行车非常麻烦，所以自行车也是一个非常痛苦的痛点。
能否有效找到市场需求痛点，通过商业创新解决存在的问题，是投资者评估投资价值和决策的重要考量。但是，这个潜在市场是否足够大，也是一个不可忽视的重要因素。
朱啸虎:投资是“在大市场里孵化小鱼”
朱啸虎:我们一般喜欢追求至少1000亿元的市场。我们希望小鱼被投放到大市场，这将使我们感兴趣和兴奋。我们希望我们公司至少能服务几千万人，使用我们的产品。能满足这种需求的公司或创业机会很少。
能发现优质商机进行投资的是投资人的眼睛。在投资机会的发现上，陈达创投执行合伙人、总裁萧冰很早就对自己的团队提出了一个要求，就是要用国际化的眼光看项目，用本土化的方式做项目、选项目。
萧冰:从国际视角看项目，以本地化的方式做项目。
萧冰:看这些项目的视角和眼光，一定要站在国际的角度，从全球的角度来看这个行业的演变和趋势。但是你在找企业或者找项目的时候，一定要接地气，用本土化的眼光去做这个项目。所以当时我就提出了一个最基本的想法，就是用外资的眼光看项目，用内资的眼光做项目、选项目。所以把两者结合起来，我觉得当时有一定的差异化优势。
目前投资者关注的投资领域有哪些，看好哪些充满商机的投资方向？
周奎:看好科技创新和消费升级驱动的方向。
周奎:我们一直看好两大机遇，一个是科技创新的推动，一个是消费升级的推动。其实技术驱动最重要的力量是互联网，消费升级驱动最重要的，比如一些新的服务业，其中健康可能排在特别重要的位置。如果要说下一个热点，我们一直认为是这两股力量。
张伟:关注消费服务、TMT、医药医疗健康等。
张伟:其实你问国内比较大的投资机构，他对你关注的行业方向的回答其实挺像的。大家关注的是消费，服务，TMT，医疗，医疗健康，所以你看这个大逻辑也差不多。这是因为中国经济增长的结构和逻辑已经向这方面转移。
朱啸虎:关注人工智能在未来十年将解决哪些痛点。
朱啸虎:过去20年，我们看到两大趋势，一个是PC互联网，一个是移动互联网。未来十年可以说的可能的大趋势是人工智能。我觉得就像今天，没有人说我是移动互联网公司，因为所有的公司都是移动互联网公司。未来十年，我想没有人会说，我是一家人工智能公司，因为所有的公司都会有人工智能在里面。没有人工智能的公司应该很快就会被淘汰。所以我觉得没必要刻意强调人工智能。我们希望如何利用人工智能来解决一个具体的问题。我们希望把重点放在这一点上，这和移动互联网是一样的。
在东方富海董事长陈伟看来，包括互联网金融、区块链、新能源汽车、新材料、技术驱动或进口为主的装备制造、大健康、文化产业等领域将会有很多机会。并且会迎来一个大的发展前景。
陈伟:中国经济发展对各行各业都有机会。
陈伟:我觉得未来，在中国经济发展的过程中，各行各业都会有机会。当然更多的机会会在这些以所谓新经济为代表的行业，比如信息技术和互联网的发展。互联网仍然是一个永恒的话题。所以中国的互联网，大家说会在下半场，下半场可能会和人工智能、企业级服务、行业发展结合的比较紧密。
萧冰:重视制造业转型升级的机遇
萧冰:我们看好的领域不是一两个。我觉得未来一定会有很多行业带动中国的经济发展，而不是一个行业，一个行业没有办法带动。所以我们也特别关注这样一个未来制造业向智能化转变的机会。包括传统产业和传统制造业。在它进一步改变自己之后，它将被彻底改造。我觉得还是有很多投资机会的。并不是只有移动互联网和TMT，那些人人都在抢的性感的所谓“风口”。
不同于产业发展的大方向和长期趋势，投资风口往往呈现出不断出现、快速变化的特点。俗话说，网点来了，猪都能飞上天。在有些人看来，抓住机遇就是抓住机会，快速积累财富。然而，并不是所有的专业投资者都在追逐这个机会。
张伟:我们很少追逐所谓的投资窗口。
张伟:我们很少追求这些所谓的“网点”和这些流行的商业模式。我们更愿意在自己熟悉的领域精耕细作。投资最重要的不是追求“大众情人”，而是用自己独特的眼光去发掘企业，与企业一起成长。
萧冰:最近退出的项目都是5到10年前投资的。
萧冰:最近一、二、三年，我们所有的退出案例都是5到10年前的投资，所以不要太在意眼前的所谓竞争和大家的价格泡沫。作为一个企业，如果一味的把自己的估值提高到一个很高的水平，这种情况下我们肯定会退出竞争。
投资离不开投资者独特的眼光和价值判断，人们对商业投资和商业发展的看法也不一定总是绝对的。
萧冰:投资并不是钱越多越好。
萧冰:并不是越快越好。可能在消费互联网领域的投资，以及一些新的商业模式，可能是快速的，牢不可破的。并不是钱越多越好。有些领域的投资可能是资本推动的，但在一些实体经济投资中，在一些科技投资中，可能需要很长时间，需要很长时间。不是有钱就能解决问题的，不是快速迭代就能完成的。建护城河就是积累。类似科大讯飞这样的公司，是长期积累的壁垒，技术不断积累壁垒。所以我觉得每个行业都有自己的投资规律，不能完全一概而论。
对于投资人来说，当他们看好一个项目的时候，他们投入的不仅仅是资金。之后的资源对接和投后管理都需要时间和精力。不同投资阶段的投资者侧重点不同。很多天使投资人可能会说，自己犯的最大错误不是项目错了，而是错过了，宁愿投资错也不愿意错过。但后期的一些机构投资者认为，更遗憾的是投了项目而不是错过了，但每个项目的份额都很小，这将意味着很难实现投资收益目标。
朱啸虎:不幸的是，它投资了这个项目，但它的份额非常小。
朱啸虎:我觉得这个区别可能主要是天使投资和机构投资的区别。天使投资喜欢“散”，但机构投资我觉得我更喜欢狙击。对我们来说，投资项目是需要时间的，不仅是钱，还有后期花的时间。所以很多项目我们根本不可能去投资，因为投资了之后还要给他们搭顺风车，帮助他们真正成长。这里面还是牵扯了很多精力的。我们不认为我们真的错过了。更遗憾的是，你投了项目，但在里面的股份很少，可能更遗憾。所以我觉得现在投资者都有这个问题。他们投资很多项目，但是每个项目的份额都很小，很难赚钱。对于创投机构来说，要赚钱，你必须在你投资的项目中占有更高的份额，才有机会赚钱。
2017年，中国“四大新发明”成为热词。来自“一带一路”沿线20个国家的年轻人选出了中国的“四大新发明”，包括:高铁、扫码支付、自行车共享和网上购物。中国创造不仅在国际科技竞争中占据前沿，在新的经济形态中也是如此。甚至有海外媒体报道称，中国的商业模式正在被复制到西方。毫无疑问，在孕育更多投资机会的同时，也对投资者提出了更高的要求和更多的挑战。
朱啸虎:现在中国的商业模式可能早于美国。
朱啸虎:今天，很难向美国的创业公司学习。今天，说实话，中国和美国的发展速度非常接近，不像在PC互联网时代。一般来说，美国公司在PC时代领先中国两三年。两三年的时间足够我们判断这个商业模式是否可行。可能现在才两三个月，也可能中国比美国早。比如自行车共享，中国比美国早。这个时候很难依靠美国的创业公司来判断这种模式是否可行。
张伟:中国正在出现技术和商业模式创新的企业。
张伟:第四次工业革命，包括人工智能，其实是在中国开始的。因为中国整个产业经过30多年的改革开放，已经从量变到质变，确实出现了一些优秀的企业，也出现了一些能够在全球范围内创新技术和商业模式的企业。
它具有创新的商业模式和广阔的商业前景，但企业能否成功取决于优秀的领导者。在弘毅投资董事长赵令欢看来，从来不会因为数字特别漂亮就认为是好的投资标的。而是往往需要综合考虑这个重要的参照系，领导者及其团队，未来想做什么，在遇到类似的挑战和机遇时，如何在企业和个人的利益之间做出选择。
赵令欢:“以物为本，以人为本”实现价值创造
赵令欢:当我们选择投资目标时，我们通常会考虑这个行业和这个企业。但是在决定投不投的时候，往往要看这个企业的领导和核心团队是否把企业的发展作为第一利益，是否有能力在风云变幻的情况下把这个企业从一个胜利带到另一个胜利。所以我们说“物以类聚，人以群分”。这是我们实施我们所谓的价值创造的一个核心基础。找到好的创业者，找到好的创业者，我们可以帮助他们，这个帮助就是我们增值的部分。
张伟:企业领导要懂得分享。
资本董事长张伟把创业分为三个层次。
张伟:第一个层面是大部分创业者容易拥有。所谓勤勤恳恳，锲而不舍，锲而不舍的精神，相信中国无数创业者都重复过这个故事。没有多少人有第二层次，可以打破常规，颠覆自我，不断创新。这其实说起来容易做起来难。在第三个层次上，企业家更少。他必须有一颗心和雄心。所谓的野心，其实是以行业为重，以事业为重，而不是以金钱为重，不是小富即安。所谓的头脑是什么意思？你知道分享。什么是分享？是你整个团队想和你分享这个企业的成果，而不是你拥有大部分股份。
陈伟提到的三点是心智、专注和责任。
陈伟:成功的企业家应该有头脑，有责任感，有专注。
陈伟:我们会发现我们投资的创业者，成功的创业者总有一些特点。除了他的技术和能力，品质上总有一些特点，比如他很大方，心胸宽广，愿意与人分享。
企业家带领企业从初创到不断成长。当规模增长到一定程度时，他们可能会选择通过资本市场IPO进行融资，从而迎来一个全新的企业发展阶段，初期投资者将实现最终的投资退出和投资回报。年净利润3000万元被业内视为比较公认的区分企业规模的分水岭，也是很多券商在选择IPO项目时的重要指标之一。有研究机构统计了上百个审核委员会对拟上市公司的财务数据进行审核，发现利润在3000万元以下的公司审核通过率很低，利润在3000万元以上的公司通过率会大幅上升。
萧冰:为什么大量企业净利润3000万元就止步不前？
萧冰:早期中国企业往往是靠一个人，单打独斗，一种个人英雄主义。有可能带来2000万到3000万英镑的利润。这个企业不需要管理层，不需要团队。这个老板很牛。一个牛人出现，搞定几个客户，自己做一些小的研发，带一群人去做，能做到两三千万。很大一部分公司可以做到这个阶段，然后就停了。为什么？做大了就需要团队建设，需要管理能力，需要系统思维，需要制度建设。这个企业是否能从这里升华一部分，然后再升华，也就是相对少部分的企业能走出来，大量的企业止步于此。
领导者如何带领企业突破3000万门槛？在很多投资人看来，领导者首先需要建立更多的分享机制。
萧冰:企业家必须避免做很多事情。
萧冰:不要让你成为公司里唯一的老板，其他人都在工作。这样肯定不行。我觉得这是最重要的。另外，老板一定要相信你不是万能的，你一定要忍住。对于一个创业者来说，你把很多事情憋着，让你团队里的人去做，让他们适当交一些学费，企业才能做大。不要以为自己什么都是最好的，什么都会跳到第一线。那个企业肯定不会有多大作为。从长远来看，从大处着眼，从一般规律来看，就是要把一个带有强烈个人色彩的组织变成一个系统化的组织，变成一个文化驱动的组织，而不是个人驱动的组织。因为个人的寿命是有限的，你最有效最强大的时期也是有限的，你迟早要退出历史的舞台。所以我觉得一个人开公司，从那一天开始，你就要想好你辞职了公司会怎么样，你要做好准备。
吴尚之:投资看重企业的长期竞争力等很多因素。
吴尚之:我们在股权类选择企业的标准和创投类、二级市场、房地产类、夹层类的企业不一样。但总的来说，人的因素在这里相当重要。企业家要有企业家精神。当然，在今天，我们仍然非常重视企业的长期竞争力和竞争优势。有没有自己长期保护的护城河？当然，在今天的环境下，由于竞争，我们也很注重入行价格和条件，这些都是投资的考量。但由于我们业务条线的操作层面还是相对独立的，所以我们也给负责我们业务条线的管理合伙人一定的空余地，让他们充分发挥自己的空余地进行项目选择。当然，我们有一个风险控制投资委员会来控制整体风险。
中国经济的发展离不开千千成千上万中小企业的贡献，中小企业的活力也从另一个角度呈现了中国经济的新面貌。提高直接融资比重，增强金融服务实体经济的能力，为我国未来金融改革发展提出了重要方向。通过投资最具创新和增长潜力的中小企业，资本可以直接服务于实体经济，促进多层次资本市场的健康发展，有效服务于实体产业的转型和创新增长。
陈伟:股权投资有力支持中小企业发展。
陈伟:其实VC和PE的界限不是特别清晰。一般来说，它们可以被称为股权投资。如果要分的话，可能VC靠前期，PE靠后期，但他们的核心都是股权投资。从数据中可以看出，现在中国创业板和中小板上市的企业中，超过50%的企业都有中国私募股权投资的PE和VC的影子。换句话说，PE和VC投资的企业对中国的经济增长起到了非常重要的作用。尤其是这些上市的中小企业中，我觉得我投资了十几年。在这个行业里，应该说90%的这些企业，比如PE，VC，投资的项目都是符合中国中小企业和实体发展的。
赵令欢:好的投资公司会紧紧扣住实体经济的发展。
赵令欢:一个好的投资公司会和实体经济的发展紧密结合，因为所谓的标的就是这样的投资机会，资本和产业结合产生的增值发展的机会。
萧冰:VC和PE促进实体经济发展。
萧冰:VCPE天生就是推动实体经济发展的，因为我们的投资是100%投入到实体经济，尤其是创新产业。理论上，我们VCPE不会投资传统产业，或者特别是创新产业，或者传统产业转型升级的机会。中国的金融机构和整个金融体系仍然以传统金融为主，VCPE在其中的比重仍然很小。我们可以看到，全社会每年的融资额可能有几万亿，而VCPE每年砸出去的钱肯定不到一万亿。所以我们看到现在上市的公司，2017年上市的公司，我看他们的统计数据。其中一半以上得到了VCPE的支持。这说明我们确实对中国实体经济的发展起到了重大的推动作用，我们把每一分钱都投入到了实体经济中。
陈伟:未来会有更多的独角兽企业。
陈伟:我们的投资是投资中国经济、中国成长、中国投资的趋势。这样的发展会让这个行业有很大的发展。我们看到国家的发展，经济结构的转型，资本市场的发展，以及“双创”的发展，为风险投资的发展创造了一个基本的环境。所以中国会成长越来越多的独角兽，越来越多的BAT。我觉得我们在这个行业。未来十年，我相信中国的经济会比我们现在看到的更好。
