中概股再次迎来“监管冲击波”。
近日，美国众议院投票通过了《外国公司问责法案》，该法案要求外国发行人如果连续三年未能达到美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所的检查要求，将禁止其证券在美国交易，并对外国公司做出额外的披露要求。该法案于今年5月在美国参议院获得通过。
中国证监会有关部门负责人在回答记者提问时表示，坚决反对这种将证券监管政治化的做法。这些规定将迫使中国公司退出美国证券市场，这将对美国投资者乃至全球投资者的利益造成严重损害。
不过，多位接受《第一财经日报》采访的持有中概股头寸的基金经理和交易员普遍表示，今年5月纳斯达克收紧上市规则时，对中概股的担忧已经消化，中国证监会也将与美方就审计文件问题进行沟通。另外，三年过渡期很长，期间可能会发生很多变化。此外，香港“二次上市”门槛的放宽，为中概股回归提供了途径。
尽管如此，打铁还需自身努力。“瑞幸事件”后，优质的中概股依然吸引着国际投资者，但“浑水摸鱼者”终将被市场淘汰，优胜劣汰的标准日趋严格。
顾虑之前已经消化了。
今年4月，“瑞幸事件”的爆发给美国和中国的股市带来了巨大压力。
5月20日，纳斯达克正式收紧上市规则，将要求“受限市场”企业的IPO融资超过2500万美元，或上市后市值的至少四分之一。这是纳斯达克首次限制IPO规模。
同一天，美国参议院通过了《外国公司问责法案》。该法案的核心要点是:如果由于证券发行人采用不受PCAOB监管的外国会计师事务所而导致PCAOB无法对特定报告进行审计，则证券发行人必须出具其不受外国政府所有或控制的证明；如果PCAOB连续三年不能审计发行人的会计师事务所，该股票将被禁止在全国交易所交易。这一次，美国众议院也通过了该法案。
但与半年前相比，市场反应似乎很平静。“三年的宽限期很长，也可能随着美国当选总统拜登的上任而改变。作为投资者，我们并不是特别担心，大部分优质中概股都符合在香港‘二次上市’的条件。”美国石林资本合伙人兼董事总经理Rob Li告诉第一财经。他还表示:“从美国市场的角度来看，增加中国的敞口是一个长期趋势。现在美国投资者投资全球股市非常方便。对于华尔街来说，投资美股还是港股没有太大区别。”
清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒杰也对记者表示:“这个消息之前已经基本被市场消化了。即使现在投资组合中有阿里、JD.COM、拼多多等一些热门中概股，但一般投资组合比较分散，不会受到太大影响。”
今年以来，香港市场“二次上市”的稳步推进，无疑给投资者吃了一颗定心丸。虽然回到国内上市是一种选择，但许多中国股票都有许多海外股东。从资金交换和使用的便利性来看，完全退市回归国内上市并不可行。比如阿里等“大佬”很难一下子完成私有化，从美股退市。所以，面对美国早前的强势政策，HKEx允许同股不同权的公司上市，可谓恰逢其时。去年11月，市值最大的中概股阿里成功在香港第二次上市。今年6月，中国市值排名第三和第十的股票JD.COM和网易第二次成功上市。
此前瑞银预测，首次赴美上市的中资公司有42家符合香港二次上市要求，占中概股总市值的46%。根据摩根士丹利的研究，目前满足不了HKEx二次上市的外资股比高的公司不到20家，包括中国九福来、波特控股国际公司、虎牙公司、诺亚控股、新丰医疗等。
审计文件仍在谈判中空。
“审计稿”是这个法案的关键词，但也不是没有商量的余地。
简而言之，上述方案要求外国公司必须通过PCAOB审计，否则该年度将被认定为“免检年度”，连续三个免检年度的外国上市公司将被摘牌。PCAOB是一个非盈利组织，成立于近20年前导致安然等多家公司倒闭的会计丑闻之后。
十多年来，SEC试图通过各种方式让中国公司与PCAOB合作，包括起诉中国审计公司，与中国监管机构谈判，以及就相关问题警告美国投资者。
上海大邦律师事务所高级合伙人尤对记者表示:“中国证监会(CSRC)正就审计报告问题与SEC保持沟通。”。“半年前，中国政府发言人明确表示，从未阻止国内审计机构向美国监管机构提供审计论文，但有可能双方在审计内容要求上仍有差距，需要沟通。此前，中国不允许中概股公司向美国提供审计论文。”旧版《会计档案管理办法》规定，禁止境内公司向境外传输会计档案及复印件，2016年新版实施后对此仍有限制。
今年8月4日，中国证监会在答记者问中提到，“中国监管部门已根据美方的最新要求和想法，向PCAOB发送了更新建议。我们认为，通过对话解决共同关心的问题是实现双方双赢的唯一途径。只有这样，才能为全球资本市场的健康有序运行创造良好的环境。需要说明的是，中国从未禁止或阻止相关会计师事务所向境外监管机构提供审计工作底稿。正如美国报告中提到的，中国证券监管机构迄今已向美国证券监管机构提供了多家在美上市中国公司的审计工作底稿。”
增加优质中概股的仓位是大势所趋。
尽管有中概股的“监管冲击波”，但大部分受访的大型机构投资者表示，增仓中概股是大势所趋。
“增加中国股票的仓位是必然趋势。对于全球投资者来说，在美国还是在中国香港购买没有太大区别，”Rob Li告诉记者。2018年以来，全球负利率资产飙升50%，中国的敞口成为重要的收入来源。同时，在MSCI、富时罗素等国际指数提供商的旗舰指数中，中国股票的比重越来越大，投资者必须加入中国股票才能实现跟踪基准指数。例如，截至今年三季度末，根据先锋领航富时新兴市场ETF披露的前十大持有股票，阿里是第一大持有股票，JD.COM排名第二。
据《第一财经日报》报道，最受国际投资者关注的阿里、拼多多、JD.COM等公司的前十大机构持有人几乎都是国际顶级投资机构。Wind的数据显示，拼多多最大的机构持有人是英国爱丁堡的“百年老店”Birkey Investment，也是特斯拉背后的“大金主”。投资了近7年，之后是一线资产管理巨头或对冲基金，如老虎环球管理、贝莱德、FRM、复兴、高瓴资本等JD.COM的主要机构持有人包括老虎环球管理、贝莱德、先锋、景顺等。，都是来自美国的顶级资产管理机构。
荷兰中国首席投资官路捷告诉记者，美国投资者目前持有约1万亿美元的中国股票。他认为，今年仍有许多中国公司在美国进行IPO。“如果它是一家好公司，那么它应该经得起审计的考验。目前美国和中国的一些股票是最好的中国公司。但如果中概股因政治因素被迫从美国退市，那么在香港‘二次上市’也是一个后备方案，不必过度悲观。”
企业、富德律师事务所MA顾问周政告诉记者:“如果未来投资者仍然看好中国，他们会继续持有中概股。投资者也会选择质量更高、风险更低的公司。而且如果公司在香港‘两次上市’，ADR和港股也可以转换。”
值得一提的是，上述转换的交易成本也受到关注。例如，在7月份提交给SEC的公告中，阿里表示，投资者可能难以将其相关普通股转换为港股，或不得不增加成本或遭受损失。此前，阿里首席财务官武卫在电话会议上告诉分析师，该公司将致力于遵守所有为购买美国交易所证券的投资者提供保护和透明度的立法。
