来源@视觉中国
文|全垒打新智慧点
毕马威发布的《金融科技脉搏》报告显示，全球主要金融科技投资交易达2456笔，总成交额980亿美元，较2020年下半年增长12.64%。
FIN的巨大潜力不仅吸引了大量VC/PE，也吸引了家族办公室的关注。目前在FinTech投资火热的时候，越来越多的欧洲家族理财室通过直接投资的方式进入市场。今年上半年，伦敦金融科技企业融资规模达到创纪录的53亿美元，占英国总融资规模的90%，甚至超过欧洲融资的三分之一。伦敦在金融科技领域深耕多年。最近，家庭经营新知店采访了位于英国伦敦的欧洲单一家族办公室负责人亚历克斯·马(Alex Ma)。
Alex毕业于英国牛津大学，曾在英国伦敦一家价值数十亿美元的独栋写字楼担任投资主管，拥有丰富的资产管理和投资银行经验。他还曾担任两家欧洲金融科技公司和一家亚洲私募股权机构的顾问委员会成员。
在Alex看来，目前的FinTech领域，数字银行和现收现付都有很大的发展潜力。同时，Alex也非常看好互联网券商和新一代财富管理平台。
以下为对话，由本垒打新智点编辑整理:
01欧洲金融科技投资热
经营新家:作为家族办公室，看好FinTech的理由是什么？
Alex:从行业选择来看，Home Office会重点关注发展潜力大、需求明显的行业。FinTech是金融业的未来，可以解决传统金融服务中存在的痛点，发展潜力很大，也意味着很好的回报潜力。
安家:欧洲家族办公室FinTech布局比例如何？
亚历克斯:不同的家族理财室有不同的资产配置比例。瑞银报告显示，在家族办公室的资产配置中，另类资产的配置比例约为35%，其中VC/PE的配置比例约为16%。公司可以通过投资基金或直接投资的形式参与LP。FinTech直投只是直投配置的一个细分。一般来说，家族办公室直接投资FinTech的配置不会超过5%，有的甚至会更低。当然这个要看各家自己的策略和侧重点。
首页新智:最近FinTech领域有哪些新的发展趋势？
亚历克斯:就我个人而言，我更喜欢几个副歌:
一个是数字银行，即打破传统银行的束缚，提供更直接、便捷、安全的解决方案。
目前，欧洲数字银行的发展处于世界领先地位。与此同时，我们也看到亚洲许多新兴的数字银行，如国内的微型银行、网上银行、韩国的Kakaobank、菲律宾的Tonik等。新兴的数字银行正在重塑行业格局，为用户提供更好、更直接、更有效、更精准的服务。
第二种是先享受后付款，也就是现在买以后付。这种新的信用模式不仅满足了消费者的心理和需求，也为数字时代的商家提供了新的动力。
虽然很多人说疫情加速了FinTech行业的发展，但我个人认为传统金融行业本身存在很多痛点，而疫情加速了问题的暴露。因为疫情要来了，大家都要在家办公，很多人无法使用银行网点。这时，金融科技平台的重要性就越来越突出。
最后，我也很看好互联网券商和新一代财富管理平台。证券公司的传统模式受到了广泛的批评。虎扑、富途、罗宾汉的成功上市以及良好的经营业绩也吸引了众多机构投资者。因为各国央行流动性泛滥，现金购买力被通胀侵蚀，普通大众需要更好的平台进行投资，以实现资产的增值保值。
目前，很多种类的证券和资产类别对于普通人来说仍然很难接触到。FinTech的魅力在于，它可以帮助弥合这一鸿沟，以更有效、更便捷、更安全的方式将金融服务带入寻常百姓家。首页新智:你投资FinTech的投资策略和方法是什么？
亚历克斯:金融科技本身是一个非常大的领域，包括区块链技术、信贷技术、保险技术、支付、投资平台等。每个板块都有不同的增长曲线和风险点，所以很难说有整体的投资策略。对于不同的细分行业，会有一些不同的投资方式和考量。
回归本质，我认为投资FinTech还是要遵循第一原则，就是从需求看清楚企业的战略。比如从需求出发，考虑为什么会有这样的痛点？回归最基本的条件，先确定什么是对的，把复杂的问题拆分成元素进行解构分析，再去了解企业是如何具体解决问题的。
2021年上半年全球十大金融科技投融资交易，数据来源:毕马威
首页创新:目前欧洲FinTech领域投资火热。当大量资本涌入FinTech领域，FinTech领域会不会过热，造成泡沫现象？
Alex:我个人认为估值泡沫不是针对某一家公司的，往往是在特定的时间点，针对特定的轨迹。一个赛道有泡沫不代表一个公司有泡沫。行业的估值中枢受市场情绪、政策、基本面等多种因素影响。即使行业存在泡沫，具体公司仍然是很好的标的，可以承接这样的估值。
虽然近年来欧洲的FinTech投资非常火热，但与过去中国互联网领域的投资过热还是有所不同。欧洲资本有很多老钱，相对理性，比较稳健，不会那么疯狂的去追涨追高。
02数字银行的兴起
首页新智点:为什么看好数字银行赛道？
Alex:传统银行作为一艘大船，虽然安全，但结构极其冗杂，往往很难改变和调整方向。数字银行作为一种新型的“小帆船”，可以在海浪中自由遨游，可塑性更强，灵活性更强。从变化的角度看，小帆船适合变化的时代，但同时也容易在风浪中颠簸。
目前，传统银行的服务和结构跟不上不断变化的消费需求。此外，虽然很多人认为银行服务在生活的每个角落都有，但仍然有大量的人没有接触到真正全面的银行服务和银行系统。这些人在某些特定市场的比例，比如阿根廷，甚至高于40%-50%。
以拉丁美洲为例。巴西的银行系统由巨头控制，回报非常丰厚，但几乎没有任何空新企业介入行业的空间。但行业痛点依然明显，银行服务用户覆盖率低。巴西的银行必须收取大量的业务费用，整个系统是一个非常冗余和低效的系统。
在这样的市场中，数字银行Nubank通过先发卡，再逐步升级获得牌照，进行全方位的业务部署，实现了业务盈利。这是一个很好的代表案例——如何找到行业的一个具体痛点，通过业务化的方式把企业做起来。
数字银行有许多天然优势:
一是让银行服务更简单，打破了传统银行的束缚，包括互动难、赚钱难、手续费高等问题，为人们提供了一个更方便快捷的渠道；
二是能够对消费者做更细分的画像。通过对用户的分类分析，提供更精准的数字银行服务；
第三，可以根据中小企业的不同需求，为其提供合适的、相关的服务。建立一个新的智能点:数字银行的发展还存在哪些挑战和困难？
亚历克斯:首先，行业内存在竞争。潜在市场空之间有较大的重合，对客户的争夺会更加激烈，导致客户获取成本更高，从而拖累数字银行成长路径的顺畅度。
其次，面对传统金融机构的转型，新兴数字银行需要迭代，争取空的发展。传统银行还是有很大实力的，转型的时候也会影响市场。如何与传统银行机构共存共荣，是新兴数字银行面临的挑战。
再次，如何保证盈利模式中利润和现金流的可预测性和稳定性？毕竟很多数字银行还在烧钱吸引客户做生意。
第四，随着监管趋严，数字银行也需要顺应监管趋势，满足牌照、法务、合规的要求。
树立新的智慧点:目前很多数字银行创业公司在用户数量上有所突破，但大部分还没有找到稳定的商业模式。你认为未来数字银行在商业模式上会有哪些突破？
亚历克斯:新兴数字银行找到了突破点。我个人认为他们可以重点关注几个方向:
To-end，旨在细分潜在客户，比如专属于年轻人和学生的FinTech Bank，针对某个年龄段或特定人群，最近看到一家FinTech Bank的BP，专门针对游戏玩家。
最后，随着主流机构开始接受这些新兴的数字银行，他们也希望在新的领域与这些创新者合作。未来，我们应该能看到传统银行和数字银行更多的交集。
如前所述，我也看好互联网券商、新兴交易平台和资产管理平台。这些领域也遇到类似商业模式探索的问题。出现了很多零佣金平台，市场也会担心高获客成本和佣金模式的可持续性。但事实证明，线性思维往往会限制想象力，商业模式是多样的，多种多样的。失去一些传统的收费收入，可能会带来更多的流量和变现手段。随着流量和社区本身的演进，盈利路径会越来越清晰。
03“先享受，后付费”赛道火爆
首页新智点:你为什么看好BNPL赛道？
亚历克斯:在传统金融中，消费者必须先有银行借记卡，再有信用卡。另一方面，BNPL可以在特定的消费场景中提供新的信贷解决方案，跨越传统和老化的信用卡概念。
新冠肺炎的爆发也对消费市场产生了长期影响。疫情的常态化加速了消费场景向线上的转移，电商市场迎来了繁荣增长期。大数据、机器学习、人工智能的进步，催生了更好的信贷决策系统，直达被传统信贷产品排除在外的消费者，为他们的消费金融需求提供了强有力的技术支持。
随着现收现付解决方案从在线零售行业向旅游、商业服务甚至医疗等更广泛的服务领域转移，相信会有更多的消费者参与到这一创新中来，老年消费者的采用率也会进一步提高。
开始一个新的智慧点:是什么让BNPL的公司盈利？
亚历克斯:许多现收现付公司不收取消费者费用或利息。而是靠商家的返利来盈利。商家一般会给BNPL 2% ~ 8%的回扣作为手续费。
商家喜欢。这种替代支付方式赋予消费者更高的购买力和财务灵活性，进而帮助商家有效提高转化率和平均订单价值，尤其是年轻一代的消费者，他们正在寻找新的消费信贷/支付方式，而不是传统的高息信用卡。
首页新智:现收现付轨道目前的市场结构是怎样的？
亚历克斯:我们已经看到BNPL的新兴公司在不同地区涌现。根据Worldpay发布的《2021年全球支付报告》，到2024年，BNPL将成为继数字钱包、信用卡、借记卡和银行转账之后最常用的支付方式。
个人认为，我们会看到更多的“大鱼吃小鱼”，行业内的兼并和整合。随着头部玩家向其他地区的扩张，行业内部整合的迹象逐渐清晰。例如，澳大利亚的Zip一直在进行大型收购，包括不同地区的BNPL初创企业，如PartPay、Spotcap、Quadpay、Spotii、Twisto和Payflex。
BNPL前三大巨头之一的Afterpay，也通过收购Clearpay、Pagantis和Empatkali，扩大了自己的商业帝国。上市后，今年被美国移动支付公司Square以高溢价直接收购。设置一个新的智慧点:投资先来先赔赛道的初创公司，未来大部分会以并购的方式退出？
亚历克斯:这很难说，但MA和一体化的趋势是客观存在的。对于初创企业来说，被大公司收购可能也是一个不错的退出方式。对于一些巨头来说，上市可以实现更长远的价值，也可以长期从资本市场获得新的血液。做一个新的智慧:目前欧洲市场先来先付赛道的优秀代表公司有哪些？
Alex:瑞典的Klarna，粉色的设计风格和出色的宣传，深受年轻消费者的好评。经过十多轮融资，其估值已经达到近500亿美元。这家公司的主要方法是提供免息免手续费的分期付款产品，不需要复杂的信用审核，专注于相对较小的客户订单。已经在很多市场疯狂扩张，相信很快就会在资本市场看到。家庭创新:欧洲目前对现收现付的监管态度是什么？
Alex:目前监管仍然是主要关注点，但监管机构确实在关注这个领域，主要是在教育和道德风险方面，因为很多年轻人没有意识到这其实是一个信贷产品。
个人认为未来的监管可能会集中在风险提示、信用审查、反欺诈等领域。
04欧洲国家办公室VS亚洲国家办公室
首页新智:欧洲家族办公室在布局FinTech时有哪些特点和偏好？和我在亚洲的同事相比有什么不同吗？
亚历克斯:不同的市场有不同的玩法。个人感觉很多欧洲家族办公室都有几代人的老钱背景，投资周期长，整体投资风格稳定。虽然谨慎但不守旧，你会关注一些新兴行业，果断出击，尤其是当你足够自信，对一个领域有确信的看法的时候。
亚洲的家族办公室发展迅速，经济和市场在循环发展，风险投资的市场越来越热。我注意到一些亚洲本土公司在追逐一些明星项目和后期项目，因为退出时间更短，确定性相对更高。开始新家:在FinTech投资方面，欧洲家族理财室有哪些理念值得亚洲家族理财室学习和借鉴？
亚历克斯:学习和向他人学习是一个相互的过程，我们也在向亚洲国家学习一些好的想法。从欧洲家族办公室的角度来看，我觉得耐心做更长远的布局，从更长远的角度来投资，是其中一个方面。
第二，中国的经济和社会还在不断发展，这与经历了系统性金融危机和极端市场状况的欧美不同。很多海外机构会对风险和投资、周期和时间有更深刻的理解。所以整个投资理念会更注重跨周期的稳定性，以及最坏的极端情况和应对方案。
最后，我觉得FinTech本身就是一个大的生态系统，需要时间去建立和培育，也是一个沉淀的过程。不同国家不同市场的参与者可以互相学习，促进整个生态系统的良性发展。首页新智:投资金融科技，家族办公室相比其他资产管理机构有哪些优势？
Alex:家族办公室可以起到耐心资本的作用，投资周期更长，更有耐心，更灵活，更直接。
VC/PE背后很多LP也是家族办公室。跟着VC/PE去投资，这些家族办公室可以学到很多东西，对行业有更深入的了解，所以直接开始投资也是一种良性发展。
如果对金融科技领域了解不够，通过基金作为LP进行投资，让专业的人做专业的事，比较合适，也可以提高自己在投资过程中的认知。当行业内有足够的资源，对行业有足够的洞察，在执行层面有DIY，包括退出，就可以把握一些好的直接炒作机会。更何况很多家族式经营的企业主业可能存在业务交叉或协作的机会，这对于FinTech来说也是一件好事。
