2022年7月1日指浙江少侠投资管理有限公司、中国人寿养老保险资管、东方证券资管、郑东自营、富达基金、和谐易慧资管、博时基金、郭芙基金、嘉实基金参与的投资者关系活动记录。
详情如下:
问:与券商相比，公司的投资咨询服务有什么特点？
答:公司的投资咨询服务模式与传统券商不同，主要通过软件这一载体提供服务。
问:公司目前投资咨询服务的业务状况如何？
答:从公司获客成本来看，2019年广告费用约1亿，2021年约2.4亿。现金流支付在这三年大幅增长，2019年超过6亿，2021年约10亿。向公司客户提供相应期间的软件产品和服务，根据相关会计政策确认收入。
问:网上证券整合的进展。
答:2018年之前，网通证券因部分业务亏损严重，严重资不抵债，面临破产。指南针于2021年9月16日报名参加网通证券破产重整投资人遴选，并按时提交重整投资计划。2022年2月10日，公司被网通证券第二次临时债权人会议确定为重整投资人。4月29日，中国证监会核准指南针作为网通证券大股东的资格，沈阳中院裁定核准网通证券的重组方案。近日，网通证券正在办理工商变更登记。
问:指南针收购网通证券后，对证券业务有什么规划？
回答:指南针为中小投资者服务了20多年。公司的客户群与证券经纪业务的客户群基本100%重合。首先，公司考虑经纪业务协同布局，2022年下半年恢复网通证券经纪业务，形成软件服务和证券经纪业务的客户闭环，进一步提高支付转化率和用户粘性。在这个过程中，公司会进行小范围的尝试，迭代，逐步扩大范围，不断修正方法和路径，努力探索稳定、高效、可持续的商业模式。同时逐步恢复业务所需的必要设备、系统和人员。本次公司定增不超过30亿元，用于补充网通证券资本金。预计2023年后，公司将陆续开展证券全牌照业务，并根据自身客观条件，基于客户样本和客户画像优势，开展基金代销、金融整合、自我管理、资产管理等业务。
问:与同类互联网金融服务商相比，商业模式有何异同？
答:在流量获取方面，公司和东方财富有很大不同。蔡东的客户通过基金代销业务积累了很多基金客户，这些客户与证券客户会有一定的重叠。同时，蔡东还经营网站和股票吧，因此多年来积累了大量的客户。经过多年的业务发展，指南针主要通过互联网推广和大数据精准获取客户，因此公司每年都有很大比例的推广费用。两家公司因为基因和发展历史的不同，形成了不同的获客方式。我们认为公司目前的获客方式是健康、高效、仍有潜力、可持续的。
问:资本市场波动对公司业务的影响。
答:今年以来，资本市场波动较大，但指南针的营收数据亮眼。第一，由于公司的经营模式是体验式营销和集中营销，在今年一季度推出了最高端的销售，客户主要来自于过去积累的客户，因此今年一季度短期的市场变化对公司业绩的影响相对有限。第二，公司历史经营业绩显示，公司业绩与资本市场成交量的关系最大。虽然今年一季度指数下跌，但成交依然良好，说明市场整体活跃度依然较好，对公司产品和服务的需求依然较大。
问:经纪业务不再是简单的牌照业务。网络券商成功的商业模式往往是构建一个完整的经纪业务生态圈，覆盖上市公司、意见领袖、用户等。，增加这个平台的社区属性，从而实现客户导流。否则，随着佣金率的下降，利润率最终会趋于零。指南针对平台业务有什么样的短期、中期或长期规划？
答:第一，公司现有的通过买量来展的模式，实现了健康的产比和利润，获客成本也很健康。每年都有几百万的客户，我们认为规模可观，可持续，仍有增长潜力。第二，公司在客户获取能力上，在行业内还是有非常强的优势。公司付费客户的获客成本近年来基本保持稳定，单价优秀。第三，公司获客触角广泛，不过度依赖特定渠道。公司管理着一个规模不大但非常高效的获客团队，在公共领域流量的把握和消化上有着自己独特的竞争力。因此，公司认为现有条件足以支撑公司相当一段时期的业务发展需要。同时，公司关注行业生态、社群等因素，会根据自身情况适时考虑。但公司认为，市场化的成功路径不能简单复制，公司将通过自己的方式探索未来更长期的增长方向。
问:证券及期货交易所基金的四大范畴与现时的电子邮件有何联系？哪些地区带来的直接客户更多？
答:公司业务内部，真正有效或者说体量比较大的是证券领域。期货市场的整体客户基础非常小。未来基金会给公司带来一定的客户增量，尤其是在基金代销领域。易到证券本身是有基金销售资格的。此外，指南针投入基金销售准备也有一段时间了。有个APP叫指南针基金，正处于等牌照阶段。建成后有望投入规模运营，形成对客户服务的补充。
问:购买网通证券后，产生了比较大的商誉。按照今年的会计准则调整后，每年都要对商誉进行仔细计量。是否有可能带来一定的风险？
答:要看公司对易信证券的经营效果。该公司对电子邮件的经营目标充满信心。短期来看，收购完成后形成的商誉应该不会对公司报表产生重大影响。
问:MA建成后，需要推出近30亿元的定增计划。目前的资金筹集情况如何，资金的主要用途是什么？
答:公司将把募集资金全部投入易信证券，充实资本，以支持一些资本密集型业务，比如帮助证券公司经营自营业务。此外，参考蔡东的一些商业模式，基金也可能刺激融资融券业务的发展。同时，这个融资是一个公司的必要融资。指南针花了15亿自有资金完成了这次收购，但这笔钱作为偿债资金支付给了原网通证券的债权人。其接手的网通证券净资产只有20多亿元，基本上只能开展经纪业务，因此需要向网通证券注入新的资金。目前，该定增计划仍处于前期准备阶段，中介机构正在积极准备相关申请材料。请投资者及时关注公司公告，了解进展情况。目前，股吧等自媒体论坛经常对公司涨价进行讨论和炒作，有些甚至振振有词，误导消费者。这里特别声明，这些观点都是没有根据的。公司本次提价将严格遵守市场化分配原则，提价幅度由届时市场决定。请投资者识别相关信息，注意投资风险。
问:网信证券团队300多人，经纪业务有185人。后续如何处理员工，如何整合销售网点？
答:未来网信证券的营业部不会遵循类似传统证券公司的思路，而会以一个集中管理下触达客户的轻营业部为主。其功能是方便客户完成一些柜台业务。同时，根据指南针现有客户的地域分布情况，网信证券原有的40家营业部将大部分保留，其现有分布较为科学，覆盖东南沿海和部分主要省会城市，后期将酌情补充。此外，网信证券有300名员工。根据重整计划，将全部由公司接收并保留。一两年后，根据业务拓展，员工人数可能会增加到五六百人。
问:在经纪业务发展中，公司如何利用现有业务协调或引导外部分流和营销？它可能采用什么方法？
答:指南针与第一创业证券、长江证券、天风证券开展了广告业务合作。通过过去5-6年的合作，在业务数据和导流方面有着丰富成熟的经验。因此，公司希望在对自有网上证券进行导流时，通过品牌、交易、产品、服务的全方位耦合，进一步提高导流能力和增量。我相信它会在过去的基础上做得更好。今年下半年，公司首先开始恢复经纪业务。同时尝试通过基金销售和理财产品销售进一步沉淀用户。
问:券商个人业务领域，会选择佣金低的经纪模式来培养大客户群吗？
答:公司今后不会采用低佣金模式，不会进行恶性市场竞争。公司认为，就行业而言，依靠佣金竞争的模式基本走到了尽头。对于网信证券获取客户的方式，公司希望依靠自身对中小投资者的了解，提高服务的品种和质量，来吸引和满足投资者的需求。
问:最大的两项销售费用是员工薪酬和广告费用，各占45%左右。第一，员工薪酬是什么样的人员费用，是不是电话销售人员？第二，能解释一下广告销售费用吗？
答:是的，公司的销售费用主要是线上和线下。线上主要是广告费用，线下主要是营销人员工资。广告费是公司主动营销费用，2019年以来明显加速增长。在公司的财务指标中，这个增长是最快的。随着公司下一步大力发展证券业务，需要进一步加大获客规模，预计此项费用将继续高速增长。营销薪酬，简单来说就是公司营销人员的固定薪酬和结果导向型绩效薪酬组成。公司的这一费用与金融信息服务的现金流构成了一个常年相对稳定的比例，随着公司整体体量的增加，呈现小幅下降的趋势。具体构成和方式可以参考公司初次招股说明书和公司定期报告。
问:如果转化为新注册用户，这两年单个客户获取成本是增加还是减少？是否存在规模效应，即公司营收量增加后，单个客户获取成本降低？
答:公司上市以来，获客成本基本保持稳定，略有上升趋势。在个别证券市场活跃的年份，客户获取成本阶段性小幅下降。
问:公司的收入和费用确认有季节性吗？
答:公司产品销售在确认收入时会根据产品的服务期进行线性递延。而公司业绩的季度和半年度变化，并不是会计政策造成的，而是公司的营销策略和模式造成的，我们称之为“业绩分布不均衡”。详情请参考公司定期报告。
问:在Q1 2022年，毛利率显著提高。成本方面，是否可以认为公司有比较强的刚性？在现有的信息服务业务中，随着收入规模的扩大，毛利率是否会不断提高？
答:公司所在行业的成本比较简单。比如证券市场数据源的数据费成本每年都有几千万，另外就是IDC的成本和一些后台客服部门的人工。这确实是一个比较刚性的成本，这部分成本也比较有限，占营收的比例很小。随着体量的扩大，未来毛利率温和上升的可能性很大，但这个行业的毛利率已经很高了，空的增速有限。
问:今年的疫情对公司业务的影响
答:4-5月北京的疫情会对公司业务造成一定影响。公司经历了一两周短暂的家庭办公，一定程度上影响了办公效率，也使得公司6月份的集中销售安排略显滞后。但全年来看，疫情的影响预计不会造成太大的业绩影响。
问:围绕整个证券业务，公司的大致节奏是怎样的？计划分几个步骤做哪些准备？
回答:未来五年，公司有三步走的目标。第一步是在一年内扭亏为盈。这个是要把握的比较大的东西，通过衡量公司的体量，包括网通证券目前的亏损规模。第二步，希望在未来三年内，网信证券的经纪业务处于市场中游，排名在40-50左右。最近证券业协会公布了2021年证券行业的数据，其中40家大概从经纪业务中赚了10亿左右，这是公司的目标。第三步:五年后，公司希望把经纪业务排名推到前20。显然，该公司应该专注于经纪业务。从业务发展的具体步骤来看，今年下半年主要是探索和迭代。电子证券未来的经纪业务主要是线上，而且是以互联网思维为主。可能有些投资人不一定懂。投资人接触指南针的形式很简单。如果你想了解compass，注册一个免费软件账号，你很快就会接到客服电话。公司的客服总是对客户很好，服务一定很周到。我们始终视客户为我们的初恋。所以很容易让投资者形成指南针是电话营销公司的印象。但是，深入了解指南针之后，你会发现指南针业务具有典型的互联网属性。互联网获客、在线服务、直播、用户画像、大数据分析也是公司的核心能力，也是公司营销模式最重要的竞争体现。未来网信证券经纪业务的探索也要遵循互联网的规律。所谓指南针赋能e-mail，也是将公司在互联网上的经验和能力加入到e-mail证券中。否则就是传统的证券公司，失去了这次合并的大部分意义。在互联网的思维下，我们在追求网信证券未来经纪业务的目标时，非常注重迭代和每个环节的转化率。我们需要一个过程来探索稳定高效的模式，在长期持续的运营过程中不断优化完善。第二，未来E邮证券的经纪业务不会完全恶性争夺佣金，而是采取相对公平的市场价格方式。在输出一些compass特有的服务后，可以采取相对高佣金的策略。其实网通证券的定位是基于中小投资者，是公司的服务群体。它坚持中小投资者，然后以金融科技和财富管理为特色。财富管理要从过去对证券客户的股票账户服务延伸到泛财富领域。未来还会有针对客户的“另一个一百万”服务，也就是说如果一个股民在股市有一百万，他可能在银行或者其他地方还有另外的一百万，所以公司会努力为这另外的一百万服务。此外，指南针还将开展基金三方代销、证券公司资产管理产品销售等业务。发展的主线如下。
问:鉴于竞争对手在互联网证券行业已经有东方财富这样有实力的企业，公司的竞争优势是什么？
答:公司认为未来不会与包括蔡东在内的其他证券公司形成激烈的市场竞争关系。比如蔡东就真的很优秀，很多地方都会是公司以后努力学习的榜样。不过，即便如此，在巨大的资本市场下，公司相信市场一定可以容纳其他致力于互联网模式展业的证券公司的发展壮大。公司期望通过自己的努力，与各位证券朋友一起，为中国特色资本市场的健康发展尽自己的绵薄之力。关于公司的竞争优势，第一，从整个资本市场的发展和整个社会的发展趋势来看，互联网是不可阻挡的趋势。就连传统的证券公司也已经在互联网上寻求突破。二是公司自身业务与证券公司经纪业务高度协调，收购网上证券有利于自身发展。再次，微观层面，公司客户粘性强，预计公司收购网上证券后将实现业务闭环，业绩提升。
问:未来母公司与网通证券的合作也是关注的焦点。公司现有的主要业务流程，未来如何进行更好的协作？
答:协同效应是完成此次收购的基本驱动力。从目前来看，第一，指南针现有的主营业务是以投资咨询为主的金融信息服务。未来几年，公司会继续发展现有的主营业务，也一定会继续努力做大做强，不会因为旗下的网上证券而丝毫懈怠。其次，在指南针现有主营业务发展良好的背景下，公司将努力在指南针的客户群和网通证券的具体业务之间形成内部闭环。第三，未来在其他高效的获客方式形成之前，网信证券不会以主流模式独立获客，主要是对公司现有客户群体进行改造。因此，对于公司而言，未来将继续强化指南针高频贴客户的产品和服务，做大客户群，不断加大广告和RD的投入，实现对证券公司的高转化率，实现客户闭环。在遵循这个规律的前提下，公司会寻求自己的特色和突破。
问:公司在吸引客户开展经纪和金融服务方面有哪些差异化优势？
答:公司的核心优势在于指南针现有的金融信息服务产品和服务。比如现在使用指南针产品的客户，在指南针上进行投资决策和分析，但是真正到资本市场进行交易时，还需要选择其他第三方证券公司来完成交易。公司的客户在投资决策和投资执行上都是孤立的，所以只需要公司把这两个环节理顺，就会给客户带来非常好的体验。未来随着母公司和子公司的协同发展，软件工具的耦合，品牌的耦合，线上线下客服的良好体验，将使公司实现自身客户的业务闭环，形成一定优势。关于二合一业务，由于公司的经营决策是基于数据分析，所以需要等到今年的客户分流达到一定规模后，再根据客户样本分析决定如何开展二合一业务。
南振主营业务:以证券工具软件终端为载体，以互联网为工具，为投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。
指南针2022一季报显示，公司主营收入6.23亿元，同比增长89.51%；归母净利润2.67亿元，同比增长176.5%；扣非净利润2.64亿元，同比增长179.67%；负债率41.64%，投资收益293.17万元，财务费用-339.92万元，毛利率94.01%。
该股最近90天被11家机构评级，6家买入评级，5家增持评级；机构过去90天的平均目标价为58.52。
以下是详细的盈利预测信息:
证券之星估值分析工具根据过去五年的财报数据显示，指南针行业具有良好的竞争力护城河，盈利能力良好，未来收入平均增长。可能存在财务隐忧，需要关注的财务指标包括:近3年应收账款/利润率的上升，存货/收入率的上升。该股好公司指数3星，好价格指数1.5星，综合指数2星。
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【正兴公司研究】
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