来源:证券时报
编者按:
随着凌云光科技股份有限公司周三成功登陆科技创新板，陈达财智迎来今年第7次IPO，这是其重磅打造智能制造电路的又一经典案例。更具体地说，投资凌云光成为陈达有史以来最大的一笔A轮投资，具有里程碑式的意义。
不仅是凌广韵，智能制造作为陈达成立22年来的传统优势领域，投资超过91亿元，布局了300多家相关产业链企业，见证了近60家企业上市，发展了亿纬锂能、华友钴业、力扬芯片、道通科技、中望软件、瑞芯微、合川科技、常诚科技、凌云之光等一批高端制造细分领域。
工信部发布的最新数据显示，十年来，中国制造业增加值从16.98万亿元增长到31.4万亿元，制造业供应链韧性和竞争力不断提升。“嫦娥”探月、“北斗”组网……一大批重大标志性创新成果，也在引领中国制造走向新的高度。
目前，全球RD投资公司2500强中有570多家中国工业企业，90%以上的“专精创新”小巨人企业是国内外知名大企业的“配套专家”，发挥着强链、补链、稳链的重要作用。
在本次与投资人的对话中，我们邀请到了在智能制造领域深耕多年的陈达金融智能合伙人、副总裁兼南区总经理梁国志。长期负责智能制造，在清华大学本硕有着优秀的学术背景，结合多年丰富的投资管理、上市公司运营、企业管理经验，主要投资者有:合尔泰、亿纬锂能、华友钴业、硕贝德、博思科、Capcom、明源软件。
下一代制造系统分散在两个中心点。
执行机构的控制中枢和工业基础软件
证券记者:与海外市场相比，目前中国制造业的整体发展如何？在新的国际环境下需要补齐哪些短板？
梁国志:从2018年的中美贸易战到今年的俄乌战争，世界竞争格局和动荡加剧，这种状态至少在未来五到十年还会持续甚至加强。在这样的大环境下，底层核心技术的安全性至关重要。这里的安全包括军事安全、产业安全、信息安全、能源安全、粮食安全等。，这将构成未来投资的主线，是可以跨越周期的硬需求。
从产业安全的角度，近日，美国联邦采购条例提出提高“美国货”的国产成分门槛，引导企业调整供应链安排，将美国国产成分比例从目前的55%提高到60%，到2029年进一步提高到75%；其主要的工业应用开发机构NIST在过去10年中提供了总计13.2亿美元的资金支持，以支持先进制造技术的应用和推广。为了推动工业4.0的发展，德国放宽了垄断法，允许成为“国家冠军”甚至“欧洲冠军”的企业。可见，在全球强国的竞争下，自主可控和制造业供应链安全的保障被提升到了一个新的高度。
中国制造业涉及的很多环节，比如原材料、工艺、装备、信息化、智能化，其实都有很大的进步。中国工程院、中国机械研究院、国家工业信息安全发展研究中心联合发布的《2021中国制造强国发展指数报告》显示，2015年至2020年，中国制造业的RD投资强度从0.97%提高到1.54%，其中仪器仪表、船舶、航空空航空航天设备、轨道交通设备、医药制造业的RD投资强度超过3%；制造业单位增加值全球发明专利授权量从2015年的5.97件提高到2020年的7.7件，制造业实现了创新投入和产出的双增长。
所以从全球的角度来看，我们认为中国的中高端制造业已经很有竞争力了，只是现在缺少的是超高端制造业。比如光刻机的制造和生产达不到要求。也就是现在媒体上经常说的硬技术，或者卡脖子技术，比如低工艺半导体芯片，基础工业软件，原材料等。我们还缺少一些基础领域，所以超高端制造带来的痛点还解决不了。
证券时报记者:从陈达的角度来看，在已经深度布局300多家相关产业链企业的基础上，如何找到中国下一代制造体系的锚点？
梁国志:在上述背景下，我们在思考智能制造的布局时，同时关注硬件和软件:首先，在硬件上，我们在执行器中寻找控制中枢。以陈达投资企业合川科技为例。4月份刚在科技创新板上市，它的服务器只是所有机械结构中的控制单元。作为枢纽，了解它，把握它，就能大致把握上下游发展的方向。所以到下游，比如我们投资了做SMT的绿源智能，它用的是合川科技的服务器；上游，这个服务器涉及到很多GPU芯片和MCU芯片，陈达投资的一些企业也在其中。设置这个局之后，可以知道这个行业的最新技术发展是什么水平，提前卡位。
其次，在软件方面，我们的主播是工业基础软件，是整个制造业的大脑。制造业要信息化、自动化、智能化，就需要这个“大脑”。比如陈达投资设计CAD的中望软件，向上游做工业云的送云科技，都是基于这种布局思路，将进一步打通工业基础软件的产业链，通过这些枢纽进行拓展和延伸。
图片:图虫创意
我们认为，中国下一代制造业的体系应该围绕执行机构和工业基础软件的控制中枢展开。
用三个观测标准挖掘“水下工程”
深度踩拐点要掌握四个特点。
证券时报记者:面对中国庞大的工业体系，如何练就火眼金睛，在鱼如珍珠的市场中提前挖掘“水下工程”？
梁国志:作为世界上唯一拥有联合国工业分类中所有工业门类的国家，中国的工业体系非常复杂，包括41个大工业门类、207个中间工业门类和666个小工业门类。在这个大众行业，在硬技术高投入、卡脖子的环境下，怎么还能找到“水下项目”？这里有三个观察标准:
第一，对资本的关注度小。这类项目对资金的关注度较低。当年，陈达投资的亿纬锂能在最初的实地考察中还是一个有些混乱的化工厂，华友钴业当时只是一个冶炼厂。在这个阶段，这类企业受到资本的关注度较低，看似存在这样或那样的缺陷和不完善，但这是水下项目的一个明显特征。现在这两家公司已经成长为市值过千亿的巨头。
第二，没有明确的政策支持。这类项目所在的行业一直没有明确的政策支持或倾斜，相关的工业园区也不多，甚至连招商引资都很少。当地政府没有明确表示鼓励和支持这类产业的发展。
第三，产品需求弹性小。当你以微观状态观察“水下”项目时，你会发现其产品的需求弹性很小。举个例子，某公司把产品降价10%，但销量没有变化——这说明不是价格因素，而是产品需求弹性低，这也是水下项目的特点之一。
回过头来看，我们投资的很多行业并不被主流风险机构看好，投资的项目也不是爆发式发展的企业，不性感，估值低，不容易上市。坦率地说，这类项目的成长之路是孤独的，但陈达是有耐心的，基于对行业发展潜力的确定，以及对企业的看好，仍然选择了继续投资，以至于在很多子赛道被关注之前，已经挖掘和布局了一批具有代表性的潜在水下赛道。
证券时报记者:我们发现了“水下工程”。怎样才能踩准它的拐点，实现投资？
梁国志:在我看来，踩在“水下工程”拐点上有四个特点。
第一，终端的应用开始清晰。以元宇宙为例。当metaUniverse应用在工业生产线上，能够很好的替代人工或者提高产品质量，并且确定了这种技术或者产品的终端应用，这就预示着拐点即将到来——它的上游显示屏或者传感器必然会产生很大的需求，因为下游终端的需求是确定的。
二是产品需求弹性变大。项目的需求弹性会逐渐增加。比如今天其产品降价10%，降价后客户需求大增，这就是一个明显的信号。
三是相关产业链企业增多。可以观察一下这个行业。如果你跑遍行业，发现有十几家企业在为它做不同的设备，设备企业的业务也开始增加，你就可以进一步确认拐点的到来。
第四，原材料涨价。最后，更重要的信号是原材料涨价。当对原始产品没有需求时，原材料制造商按需生产。现在突然出现一个新的需求，原材料必然会供不应求。因此，当这些信号被决定时，我们应该能够敏感地捕捉到信息，并下定决心采取行动。
制造业的四大发展陷阱
不同阶段提前策划，成功推广。
证券时报记者:基于您的投资经验，您对处于不同发展阶段的制造企业有什么规划和建议吗？
梁国志:每个阶段都不一样。一、RD起步阶段:注重产品的定义。很多年前有个项目找我，因为电池质量差，续航时间短。该项目想在汽车车顶上建造一个用于发电的风扇来为汽车供电，以解决这一问题。但是要知道风力发电需要在均匀的风场环境下，才能达到最优的功率。汽车经常刹车、减速、转弯，效率很低。除非有一个好的控制软件、控制芯片和伺服控制器，能够快速反馈这些因素的变化，才有可能解决复杂的工况。但是这些技术要解决的环节太多太难，基本上很难实现。所以虽然是可能的路径，但是这个东西太难了，反而变得不正确。这个例子可以告诉我们，在产品开发初期，做好产品定义意味着什么。
其次，市场发展阶段:一定要专注。多线开花是很多企业容易犯的错误。企业千万不要以为自己的产品可以卖给政府、华为或者联想...这是不可接受的。我们建议企业现阶段只卖华为的产品，只针对华为的需求把自己的产品做得足够好，针对性做到极致。根据我们经历过的大多数企业的实际发展经验，都是集中精力做一个缺口，然后再考虑扩张。在工业界，不把鸡蛋放在一个篮子里是不可能成功的。
三、拓展阶段:注意节奏。这个节奏说起来容易，做起来难，是体现创业者能力最重要的环节。比如不能等到其他企业都扩张了，就很容易变成产能过剩。此外，在现阶段，我们应该着眼于企业管理水平的提高。与前几个阶段不同的老板个人英雄主义可能会占上风。在企业扩张阶段，对整个公司管理体系进行梳理非常重要，包括RD、人才团队、财务、市场等。任何一个环节没有梳理清楚，都可能给企业扩张带来巨大阻力。打通了这个环节，企业就可以成为准上市公司了。
第四，成熟阶段:注重多元化，非常有利于整个平台的建设。大部分上市公司市值只有几十亿美元，没有做好多元化是无法持续提升的重要原因。只有做好多元化、多领域的布局，为企业注入新的活力，才能成为百亿市值的公司和平台。
2年实践“投资即服务”的理念
30亿脉产业发展规律，资源整合
证券时报记者:结合陈达的生态服务体系，为高端制造企业赋能还有哪些成功经验可以分享？
梁国志:陈达坚持“投资即服务”的理念。在22年投资超360亿的实践中，有几个方面值得分享。
从产业发展规律的角度，陈达投资了600多家企业，梳理出一些不同阶段企业发展所需的经验和规律。以亿纬锂能为例。上市后，团队曾来和我们讨论电子烟的话题。亿纬锂能原本是工业企业，电子烟属于消费电子。要不要做这个“跨界”？我们需要把它剥下来——电子烟的内部需要使用一个小电池，而这个组件与亿维的电池生产线高度相关。所以当时我们强烈建议他们投资it，因为这意味着易维很可能会从工业端走向消费端。资本市场很喜欢这种转型，也符合易维的产业扩张规律。现在回过头来看，事实证明，亿纬锂能之所以能成为千亿市值的公司，与其在进入消费端的布局和尝试密切相关。原始转型和“跨界”行动意义深远。
比如最近在深市主板上市的被投资公司常诚科技，就是从上市公司、控制人龙头和泰分拆出来的，而和泰恰好是陈达较早的投资。在上市公司能够拆分上市政策之前，我们与合泰讨论了相关话题，鼓励他们做好相应的准备和布局，最终促成了这一产业链投资的再生和共赢发展。所以陈达投资了这些企业，也一定会掌控这方面的相关法律，帮助企业把握发展节奏，给出正确的建议，事半功倍。
第二，资源整合。陈达的投资是按照产业链进行的，比如电池产业链。投资了亿纬锂能、华友钴业、彭辉电池、胜华科技、星云电子、安石科技等多家企业。这条产业链上的投资企业可以通过陈达这个中间站进行一些帮助和合作。
除了电池，我们还投资了半导体、工业软件、大数据等子产业链的建设。其中，对于一些中小企业来说，相互资源整合的作用确实非常显著。例如，今年年初，陈达投资了合作机器人手臂公司Aylett。经过整理，我们发现在陈达600多家投资企业中，有400家企业可以与之有业务合作——试想一下，对于一个处于起步阶段的制造企业来说，有这个数量级的潜在客户愿意给你一个试用产品，这是无需多言的。生态圈从来都不是“只听传说，不见真人”的空谈，而是可以落地的针对性帮助。
纵观制造业发展的历史规律和陈达22年来对中国智能制造的一贯坚持和投入，考验投资人对行业的深刻理解和永不放弃的耐心，我们依然看好中国高端制造这一可以跨越周期的硬刚需发展。当春风再来时，棋局已经开始了。暗香被几个人砍了，但金锣带他去参加比赛。
来源:风险资本交易所
编辑:万剑一
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