来源：金融界网站
昨天，那位曾以“六个钱包买房论”出名的经济学家樊纲再次提出关于房价的见解。他说，中国人爱炒房，是因为我们的储蓄率太高。
最近几年伴随着房价不断高企，很多经济学家、教授们都在发表自己对房价的看法，但对于一些屁股决定脑袋的观点，风云君实在看不下去。
过去五十年，不只是中国，全世界的房价都在突飞猛进，如果都归咎在大家爱储蓄上，未免有些可笑。所以投机君说，储蓄高与炒房没有任何必然联系，过去20年中国房价的突飞猛进，与老百姓愿意存钱没有半点关系。
房价上涨的真实原因是什么？
给大家讲一个房价与馒头的故事，看过之后便会有一个清晰的认识：
我们假设社会只有馒头和房子两样商品，馒头是必需品，房子是财富储藏品，10万个馒头，10座房子，社会上有20万元货币用于交易，馒头1元钱1个，房子1万元一座，现钱现货，钱货两清。
10年后，社会增加了180万元的货币，货币总量变成200万元，但依然是10万个馒头，10座房子。
馒头这样的生活必需品不能够长久保存，而且政府还对其价格进行严格管控，人们只能把钱投入到房子上，于是，馒头缓慢地从1元涨到2元，而房子，则会从1万元一座，上涨至18万元一座。
算下来，在馒头涨了1倍的情况下，房价需要上涨17倍才能让货币与商品交易相匹配。
这就是过去五十年来，全球各国房价的故事，房价上涨的原因不是人们爱储蓄，而是各国央行开着直升机撒钱，加班加点的印钱，仅此而已。
问题来了——房价上涨有没有尽头呢？
“馒头与房价”的故事告诉我们，房价上涨与信用货币扩张互相促进，不过有个前提条件：要有越来越多的人申请贷款。
如果没有人申请新贷款，央行的货币就无法印出来，房价也就涨不下去，而这些贷款最终在宏观经济上的体现，就是债务杠杆，特别是“企业部门+居民部门”相比GDP的债务比例。
但是，企业部门+居民部门债务，是不可能有人替你偿还的——所以，企业部门+居民部门的债务负担，一定有一个极限，到了这个尽头，房价就不大可能上涨了。
这个尽头是多少呢？大约是GDP的200%。
大型经济体中曾发生过房地产泡沫的国家和房地产价格可能到顶的国家的企业部门+居民部门/GDP的比例。
上图是我找到2016年世界几个重要国家企业+居民负债与GDP比值的图标，当时与中国同处于200%高位的两个国家加拿大与澳大利亚的房价，这两年开始纷纷回调。
以澳大利亚为例，悉尼房价自2017年中期以来一直处于下滑状态。在过去12个月中房价下跌了9.1％。
加拿大也很糟糕，根据加拿大统计局公布的数据，多伦多去年10月份房价下跌速度创出了20年来的纪录。
中国眼下的境况如何？以中国房价最贵，最核心的城市北京为例，北京的房价已经三年没涨了，目前大部分小区的均价回到2016年3季度水平。
看起来房价没下跌，但这么耗着，对持房者就是一种慢性损耗，目前国内房子的租售比基本都不可能达到5%，小城市高一点也就3-4%，只要房价不涨，持有房产就相当于每年会亏几个百分点。
随着以银行信贷创造货币流动性为主的方式走到了尽头，老百姓即便再热爱储蓄，炒房的上半场已经结束，不谈限购令和房产税，单从金融周期论起，过去十年楼市的风光很可能将告一段落。
咱不拿楼市崩盘吓唬人，只要房价涨速放缓或横盘整理，就会减弱人们追捧房产的动力，因为房产投资背后都是带着利息杠杆的，只要跑输物价和通胀就意味着亏本。
那么作为普通人，接下来我们该把我们的钱藏在哪？
黄金与股票
黄金的配置价值，我连续聊了很多天。50年前，随着美元的强大以及强行废除金本位制，黄金的地位被动摇，但黄金就是黄金，无论有没有金本位，黄金永远是价格标尺，也是所有人心中最坚定的信仰，同时也是一个国家的经济保障。因为黄金就是黄金，它的价值和地位是独一无二的。
今天重点聊聊为何在风雨飘摆之际，股票值得重点配置。
无论是企业还是国家，要想实现经济持续增长，都离不开融资。融资包括直接融资和间接融资两种形式，直接融资就是以发行股票和债券的形式融资，间接融资就是以获得银行信贷的形式融资。
过去中国一直是以银行信贷的间接融资为主，现在杠杆率高企，银行信贷的间接融资方式已经走到头了，未来要想实现持续增长，只能以直接融资为主。
美国股市，在金融危机之后的牛市长达9年，被广大中国股民羡慕嫉妒死了，其背后最关键的原因就在于股市和债市的直接融资是美国当前金融周期的主要融资手段。
在2008年之前美国的间接融资也占据主流，银行信贷占主导低位使得美国楼市持续攀升，跑赢了当时的股市，随后出现了次贷危机，危机后美国吸取教训转型以直接融资为主，从原来倚仗信贷和房地产转为倚仗股市和债市，从而迎来了股市长牛。
时代大潮，浩浩荡荡，不可逆转。下一轮金融周期上行必然伴随着股市债市的直接融资崛起。那时候我们可能不再羡慕别人家的股市，因为自己家的股市正是别人羡慕的对象。
那时候股民对股市的信心，或许就像现在老百姓对楼市的信仰一样，顽强，固执。
