中概股回归问题一直是资本市场较为关注的问题。
早期，
由于国内资本市场不够成熟、相关制度不够完善，许多中概股公司由于融资需求选择在美国、新加坡等地上市融资。
近几年来，国内资本市场不断发展成熟，各项制度也在不断完善，吸引中概股公司回归。另外，由于中概股公司在国外市场频遭恶意做空，市值大量缩水，甚至直接破产。
而且，在美股上市的中概股公司居多，美国政府不断打压中国企业，美国的监管政策与中国的政策有许多冲突之处。
基于此，我将以阿里巴巴作为研究对象，分析其回归港股产生的效应。
短期市场反应分析
我将通过事件研究法对阿里巴巴短期市场反应进行实证分析。
假设投资者是理性的，如果某公司的股价上涨，那么则代表某事件对公司股价的影响是积极的。但是，
单一股票的股价变化还会受到整个市场行情的影响。
事件研究法剔除掉市场因素对股价的影响，分析某事件发生前后一段时间里，公司股价的涨跌变化情况，来分析该事件对公司股价产生的影响。
运用事件研究法进行短期绩效评价时，首先需要确定的是事件发生的事件窗口期和估计窗口期。
2019年11月13日晚间，阿里向港交所提交上市申请，确定在港股IPO，因此，我将2019年11月13日作为事件发生日，将当天作为时间轴上的原点0。
其次，股票价格的变动所受到的其他影响因素较多，而且不能完全将此次事件独立出来，因此假设在事件窗口期内阿里巴巴的股价不受其他任何因素的影响，股
价的波动均由该事件所引起。
以0作为事件的起点，前后各延长15天作为事件窗口期区间，即[-15，15]；而事件的估计期以1为起点向前延长135个交易日，即[-150，-16]，整个事件的估计期间为2019年4月11日至2019年12月5日。
阿里巴巴日收益率Rit，根据每个交易日股价变动情况计算得来。市场指数的日收益率Rmt，我使用了纽交所市场指数。
事件窗口期内，股票收益率与市场收益率均有所波动。2019年11月13日之后，阿里巴巴的股票收益率逐渐上升，第11至13日，股票的收益率出现较大幅度下降，与此同时，市场收益率也出现较大下降。
因此，此次股票收益率下降的原因在于市场收益率下降。
总体来看，事件发生后的超额收益率大于事前，事件发生日后的累计超额收益率在不断上升。
因此，可以得出结论，阿里巴巴回归港股这一事件对其股价的影响是积极的。
市值变动分析
市值是股票的市场价值，是上市公司所发行的股份按市场价格计算得出的股票总价值，也就是每股市场价格乘以发行总股数。
阿里巴巴在港交所上市首日发行5亿股普通股，12月6日行使超额配股权，其在港股共发行5.75亿股普通股阿里巴巴市值为港交所的5.75亿股价值与其在纽交所市值之和。
阿里巴巴对流通在美国市场的ADR进行了1：8的拆分，美股与港股两地的股票可以按照1：8的比例相互转化，而且港币与美元之间的汇率在7.75元左右。
因此，在计算阿里巴巴的市值时，如果用阿里巴巴发行在外的普通股股数乘以其在港交所的股价，计算得出的市值与两地股票价值之和相当。阿里巴巴在港股上市之后，除了12月6日行使超额配股权之外，其股本至2020年3月30日均无变动。
因此，阿里巴巴的股价走势图基本可以反应出阿里巴巴的市值变动趋势。
选取阿里巴巴在美股市场上的从2019年10月23日至2020年1月17日共60个交易日的股价，以及港股市场上从2019年11月26日至2020年1月16日共35个交易日的股价。其中“0”点代表日期为2019年11月26日。
在港股上市之后，无论是在美股市场，还是在港股市场，
阿里巴巴的股价都在不断上涨，因此其市值也在不断攀升。上市当日，阿里巴巴的市值为40122亿港元，阿里巴巴登陆港交所的第一天就成为了香港市场上排名第一的公司。
可见，阿里巴巴在港股上市之后，对其市场估值的提高有积极影响。
财务指标分析
本节将采用财务指标分析方法来进一步分析阿里巴巴回归港股产生的财务效应。将从以下四个指标来对阿里巴巴的财务绩效进行分析研究：偿债能力、营运能力、盈利能力和股东获利能力，探寻回归港股对阿里巴巴的财务绩效的影响。
由于阿里巴巴回归港股事件发生于2019年底，因此本次分析的报表截止至阿里巴巴2021财年第二季度，即2020年9月30日。
需要注意的是阿里巴巴的一个财年是指某年的4月1日至下一年的3月31日。
例如，2020财年指的是2019年4月1日至2020年3月31日。阿里巴巴之所以采用三月财年，是因为其大股东为日本软银，日本的一个财年正是从4月1日至次年3月31日。并且，阿里巴巴同时在美股上市，美国允许采用跨公历年度的财务报告。
因此，
阿里巴巴采用跨公历年度的财务报告是符合规定的。
偿债能力分析
偿债能力指的是企业能够用自身拥有的资产偿来还债务的能力，流动比率和速动比率来衡量企业的短期偿债能力，用资产负债率来衡量长期偿债能力。
如果资产负债率越低，则说明该企业的偿债能力越强，并且对外举债会更加容易。由于阿里巴巴是互联网企业，存货的数量非常少，
因此只研究流动比率的变动，省略了速动比率。
事实上，阿里巴巴的偿债能力在不断提升，总体偿债能力表现不错。其中，流动比率已经十分接近2。
可以看出，2019年12月31日开始，其流动比率开始大幅度上升。2019年9月30日季报显示流动资产为3356.87亿元，而2019年12月31日流动资产增长到4594.46亿元，到2020年9月30日，其流动资产已经达到5229.35亿元，同比增长55.78%，涨幅比较大。
引起流动资产增长的项目主要在于现金及现金等价物，2019年9月30日，现金及现金等价物的金额为2341.77亿，2019年12月31日增加到3505.75亿，可见涨幅较大，
通过其现金流量表可以看到引起这一期间现金增加的原因主要在于发行股份、吸收投资。
而这一期间，阿里巴巴的筹资活动主要是在港股上市融资。可见，在港股上市发行股票的确提升了阿里巴巴的短期偿债能力。
阿里巴巴的资产负债率在不断下降，这表示其长期偿债能力有所上升。
其负债总额在这一期间波动并不大，引起资产负债率下降的主要原因在于资产有所增加。此外，发行股份、吸收投资使得现金增加，从而引起了资产的增加。
因此，阿里巴巴在港股上市筹集资金提升了自身长期偿债能力。
营运能力分析
营运能力对于评价一个企业的发展状况来说是十分重要的，通过对企业营运能力的分析，可以更加有效地分析出企业对资产的使用效率。
由于阿里巴巴库存商品的流动性非常大，极少会存在商品存货，因此选取了总资产周转率、流动资产周转率以及固定资产周转率来分析其上市后的财务表现。
在港股上市之后，阿里巴巴的总资产周转率和流动资产周转率明显下降，原因在于募集到了大量资金。尽管每个季度的营业收入都在上升，但是流动资产的大幅度增加使得总资产周转率和流动资产周转率呈现下降的趋势。
截止到2019年12月31日，阿里巴巴的固定资产周转率在显著提升，说明在港股上市之后其营运能力有所上升。到2020年3月31日表现明显下滑，主要原因是受新冠疫情影响
影响全国经济形势下滑，阿里巴巴的营业收入也受到了不利影响。截止至2019年12月31日，阿里巴巴的营业收入是1614.56亿元，然而截止至2020年3月31日，营业收入下滑至1143.14亿元。
在疫情结束之后，各地复工复产经济有所回升，阿里巴巴的总资产周转率、流动资产周转率和固定资产周转率指标在不断上市，
说明其营运能力在不断提升，表现良好。
盈利能力分析
盈利能力分析主要是分析企业主营业务收入的情况以及获利能力的大小。通常选取销售毛利率、净资产收益率和营业利润率这三个财务指标来分析企业盈利能力，对阿里巴巴集团的盈利能力分析主要选取这三个指标。
与以上分析不同的是，对盈利能力的分析，选取的数据来源于阿里巴巴的年报，而非季报。由于“618大促”、“双十一”等销售旺季对季度收入的影响非常大，
因此用年报数据能够更加客观地显示其盈利能力的真实变化趋势。
从毛利率和营业利润率这两个指标来看，阿里巴巴的盈利能力是在不断下降的。尽管营业收入在不断增长，到2020财年，已经增长到5097.11亿元人民币，但是其销售成本也在不断上升。
2018财年的销售成本为594.83亿元，2020财年销售成本已经达到了2823.67亿元，因此毛利率、营业利润率出现了下滑的情况。同时，近几年阿里巴巴对研发的投入也不断增加，2020财年的研发费用为430.8亿元，而2018财年的研发费用仅为170.6亿元。
而且，值得一提的是，销售成本、研发费用的增加与阿里巴巴“促进用户增长”、“持续创新”的战略是相吻合的。但是，就净资产收益率来看，
阿里巴巴的净资产收益率在不断提升，尤其是在港股上市以后，净资产收益率的增长幅度比较明显。
由此说明，回归港股上市对阿里巴巴的盈利能力产生了一定的积极影响。
阿里巴巴的基本每股收益在逐年上升，在2020财年已经达到了56.82，同比增长67.36%，增幅十分可观。可以肯定的是，阿里巴巴回归港股上市之后，其股东获利能力得到了大幅度地提升。
非财务效果分析
助力企业实现战略目标
阿里巴巴回归港股募集资金的用途是实现其发展战略。
据阿里巴巴2021财年第三季度的业绩报告显示，截至2020年12月31日止，三个月的销售和市场费用为人民币25343百万元，占收入的比例为11%，2019年同期为人民币15800百万元，占收入比例9%。
如果不考虑股权激励费用的影响，销售和市场费用占收入的比例将从截至2019年12月31日止三个月的9%增加至截至2020年12月31日止三个月的11%。
这主要由于阿里巴巴为了获得及留住中国零售市场的用户而增加的市场推广费用，
在获取用户增长方面投入了大量的资金。
阿里巴巴回归港股之后，至2020年3月31日，中国零售市场年度活跃消费者数量已经达到7.26亿，至12月31日止，中国零售市场年度活跃消费者达到7.79亿。可见，阿里巴巴回归港股之后，用户数量以及参与度的确得到了一定提升。
在新零售领域，阿里巴巴不断投资，以提高其市场份额。
2020年10月，阿里巴巴完成收购中国领先的商超运营商高鑫零售有限公司的控股股权。收购高鑫之后，阿里巴巴可以将线下流量实现数字化，从而能够增加线上购物的成交量。
截止至2020年12月31日止，三个月以来由阿里巴巴所带动的线上购物已占高鑫零售商品收入的24%。在物流领域，阿里旗下的速卖通与菜鸟网络合作，持续投资并升级全球物流基础设施，提高跨境配送的能力和效率。
可见，
阿里巴巴正在帮助越来越多的企业实现数字化升级，帮助其提高运营效率。
目前，速卖通业务自2020年3月份季度低谷以来，持续恢复了增长。在创新方面，阿里云为各行业提供全面的技术解决方案和服务。在2020年12月份季度，云计算业务的产生的收入已经达到了161.15亿元人民币，并且首次实现了经调整EBITA转正。
阿里巴巴的自主研发技术获得了全球领先的研究和咨询机构的认可。
在全球大型云服务提供商中，阿里云是唯一一家在Gartner全球数据库魔力象限数据管理系统排名中进入“领导者”象限的中国公司。
回归港股之后，阿里巴巴的用户数量以及参与度不断上升；收购高鑫之后，在新零售领域的市场份额不断扩大；全球速卖通在不断提升物流效率，更好地服务越来越多地商家和消费者；阿里云服务越来越多的企业，帮助客户实现数字化转型升级，并不断创新。
回归港股募集资金的用途在于实现其战略，如今，
阿里巴巴的战略进程正在不断推进。
对港交所产生积极影响
此次阿里巴巴“回归”港股,不仅提升了自身的财务绩效，助力其战略的实施，同时对港交所也产生了一定的积极影响。
首先，
阿里“回归”港股，是对香港上市制度改革的肯定。2014年阿里巴巴在香港申请上市,但是不符合香港的上市制度。双方交涉了一年多，也没有达成满意的结果，因此阿里巴巴改选纽交所上市。
然而，如今香港资本市场已经发生了很多重大改革。新上市规则接纳不同投票权架构的公司、没有盈利的生物科技公司等新经济公司在香港上市。
此次阿里巴巴选择香港作为第二上市地点，实现了当年“回家”的承诺，同时也肯定了港交所的改革成果。阿里巴巴在香港市场上集资超过1000亿港元，使得香港交易所当年的集资金额得到了大幅度增加,有利于巩固并提高香港作为全球金融中心的地位。
其次，阿里巴巴可以带动其他中概股公司来香港进行上市，为港股带来“新经济”血液。阿里巴巴在香港上市之后的股价表现，可以刺激其他希望回归的中概股企业，而且也提供了一个非常成功的模仿路径。
越来越多的新经济公司的回归，
可以丰富香港的投资选择和投资组合结构，加强香港市场的国际形象。
