生产边际转弱
——实体经济观察 2020 年第 38 期
（海通宏观陈兴）
概要
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下游行业：
地产： 10 月首套房贷利率走平，上中旬 35 城地产销量增速转负。 9月全国地产销量同比增速降至7.3%，70城房价同比和环比分别降至4.5%和0.3%。10月首套房贷利率持平在5.24%，终止了年内九连降的趋势。而受去年同期高基数的影响，10月上中旬35城地产销量增速回落转负至-8.3%，主要受一二线城市的拖累，三四线城市销量增速则逆势回升。一二线城市销量增速的下滑也使得库存有所回补，上周十大城市商品房库销比续升至58.8周。土地市场转冷，上周百城土地成交面积略降。
乘用车： 10 月前 18 天乘用车零售增速回升，上周开工率略降。 去年同期基数抬升使得9月限额以上 汽车 零售额增速略降至11.2%，但仍处于年内较高水平。国庆假期迎来车市回暖，10月前18天乘联会乘用车零售销量增速明显上行至16%，而批发销量增速有所下滑至3%。生产略有走弱，上周半钢胎开工率降至67.6%，但仍处于17年以来同期新高。
家电： 9 月限上家电零售增速转负，三大白电产量涨少跌多。 9月限额以上家电音响类零售增速明显回落转负至-0.5%，一方面，去年同期基数略有抬升，而另一方面，地产销售从高位回落，竣工面积增速也有同步下滑。但厂家销售表现尚可，即便去年同期基数上行，9月产业在线空调厂家销量增速仍有回升至5.0%，但库存仍处同期新高。9月三大白电产量增速涨少跌多，空调、冰箱产量增速分别回落至-8.5%、28.2%，而洗衣机产量增速升至13.3%。
纺织服装： 9 月限额以上纺服零售增速上行，需求恢复明显。 9月限额以上服装鞋帽类零售增速明显回升至8.3%，国庆黄金周假期数据反映出人们出行活动愈发活跃，带动行业需求大幅改善，印证柯桥纺织价格指数筑底上行，棉花价格指数更是显著跳升。
商贸零售： 9 月社消零售增速继续回升，必需消费多数上行。 9月社消零售同比增速续升至3.3%，限额以上零售销量增速同步上行至5.6%，创19年7月以来增速新高。分品类看，必需消费多数改善，粮油食品类、饮料类和烟酒类零售增速明显回暖，服装鞋帽类增速也创18年10月以来新高。可选消费涨跌互现， 汽车 类零售增速受基数抬升影响略降，石油制品类零售增速降幅收窄，网上零售增速稳定在15.3%。
中游行业：
钢铁：上周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，库存去化。 9月行业产销两旺，全国粗钢产量和表观消费量增速分别上行至10.9%、16.6%。上周钢价螺纹、热板较节后一周均有上升，但受原料价格上行影响，吨钢毛利螺纹、热板双双回落。上周高炉开工率虽有回升至68.8%，而样本钢厂钢材产量增速持续回落至3.6%，指向生产有所转弱。但需求稳健使得库存去化。
水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比明显回升。 上周全国水泥市场均价继续上行，环比增速略升至0.4%，而水泥企业库容比明显回升至56.1%，创18年以来同期新高。10月中旬，国内水泥市场需求呈现温和提升，中西部地区由于受持续雨水天气影响，恢复情况不佳，其他地区表现相对正常。分区域来看，华北、华东、中南地区水泥价格上调，西南涨跌互现，东北、西北以稳为主。
化工：上周 PTA 产业链价格普遍上行，涤纶 POY 库存去化。 上周PTA产业链产品价格普遍上行，其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。受需求改善带动，生产同步恢复，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂回落，聚酯工厂、江浙织机均升。供需均有向好，使得库存去化，上周涤纶POY库存天数回落至16天。
电力： 10 月前 18 天重点电厂发电耗煤增速转负，生产边际转弱。 10月前18天重点电厂日均发电耗煤同比增速转负至-3.7%，环比增速降幅也扩大至-17%，创13年以来同期新低。近期样本钢企钢材产量增速也在持续回落，主要行业开工率涨跌互现，意味着工业生产或有边际转弱。
上游行业：
煤炭：上周煤炭价格有平有涨，秦皇岛港口煤炭库存去化。 9月原煤产量增速降幅有所扩大至-0.9%。上周煤炭价格有平有涨，其中焦煤价格走平，动力煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有上行。上周秦皇岛港口煤炭库存继续去化，处历年同期偏低水平。10月前18天重点电厂煤炭库存有所回补。
有色：上周 LME 铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。 上周基本金属价格普遍上行。由于劳资纠纷尚待解决，伦丁矿业宣布暂停智利Candelaria铜矿运营，并同时撤销该矿山本年度的产量指引、现金成本等指标，上周铜价均值回升。欧盟对华铝型材作出反倾销初裁，澳大利亚对华铝型材作出第二次双反日落复审终裁，上周铝价均值回升。
大宗商品：上周原油均价回升， CRB 指数上行，美元指数微跌。 美国石油协会（API）和美国能源信息署（EIA）公布的数据均显示上周美国的原油库存下降，且欧佩克+在9月遵守了减产协议，上周原油均价回升。上周CRB指数均值上行。美国刺激谈判停滞，欧美发达国家疫情有所抬头，上周美元指数均值微跌。
交通运输： 9 月货运量同比增速回升，上周 BDI 降、 CCFI 上行。 9月货运量同比增速继续上行至5.6%，与工业增加值增速走势一致，其中公路货运量增速有所回升至7.0%，而铁路货运量增速略有下滑至3.6%。上周集运表现优于散运，BDI指数回落而CCFI指数上行。上周公路物流运价指数略降。
本文源自姜超宏观债券研究
①复合材料是结构材料发展的重点。其中主要包括树脂基高强度、高模嫩纤维复合材料，金属鳍复合材料，陶瓷基复合材料及碳碳基复合材料等表面涂层或改性是另一类复合材料，其量大面广、经济实用，具有广阔的发展前景。
②功能材料与器件相结合，并趋于小型化与多功能化特别是外延技术与超晶格理论的发展，使材料与器件的制备可以控制在原子尺度上，这将成为发展的重点。
③开发低维材料。低维材料具有体材料不具备的性质例如，零维的纳米级金属颗粒是电的绝缘体及吸光的黑体，以纳米微粒制成的陶瓷具有较高的韧性和超塑性;纳米级金属铝的硬度为块休铝的8倍;作为一维材料的高强度有机纤维、光导纤维，作为一维材料的金刚石薄膜、超导薄膜等都已显小出广阔的商用前景。
④信息功能材料增加品种、提高性能。这里主要指半导体、激光、红外、光电子、液品、敏感及磁性材料等，它们是发展信息产业的基砒。高温超导材料继续得到重视。
⑤生物材料将得到更多的应用和发展。一是生物医学材料，可用以代替或修复人的各种器官、血液及组织等;二是生物模拟材料，即模拟生物的机能，如反渗透膜等。
⑥传统材料仍占有重要位置。金属材料在性能价格比、工艺及现有装备上都具有明显优势，而且新品种不断涌现有很强的生命力。高分了材料大大发展，性能更优异，特别是高分子功能材料。工程陶瓷在性能提高、成本降低的条件下得到发展。功能陶瓷已在功能材料中占主要地位，还将不断发展。
⑦碳60的出现为发展新材料开辟了条崭新的途径。利用原子簇技术可发展出更多的新材料。
